报告速递

技术服务为核，智能网联驱动营收增长。中国汽研是国内领先的汽车技术研究与服务平台，是国内六家全牌照汽车检测机构之一，市场份额领先。2024 年，公司实现营业收入 46.97 亿元，同比增长 14.65%；归母净利润 9.08 亿元，同比增长 8.56%。聚焦主业，2024 年汽车技术服务业务收入占比提升至 87.82%，其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入增长 42.86%。公司业绩保持稳健，2019-2024 年归母净利润年化增速 14.15%，毛利率/归母净利率维持 30%/16%以上。

辅助驾驶行业现状：随行业平均水平提升，技术路线收敛，车企辅助驾驶能力难以做出差异化；向高级别辅助驾驶跃迁的发展下，除场景覆盖广度外，细分安全功能有待提升；在辅助驾驶功能向用户普及的过程中，人机交互边界感仍然模糊，系统能力边界不清晰带来商业化落地的焦虑和安全隐患。

新能源汽车产销保持快速增长，渗透率环比略有下降。6 月新能源汽车产销继续保持快速增长，但市场渗透率环比略有下降，产销分别完成 126.77 万辆和 132.92 万辆，同比分别+26.36%、+26.74%，新能源渗透率达到 45.76%，环比下降 2.9 个百分点。

报告主要对无人驾驶出租车 Robotaxi 市场进行了深入分析，并对海内外主要参与者进行详细介绍。总量来看，Robotaxi 市场前景广阔，全球市场规模预计 2032 年突破千亿美元，中国、美国引领行业发展。海外市场以美国为主，其中 Waymo 引领海外市场。特斯拉也在美国开启小范围商业化试运营。国内市场百花齐放，百度萝卜快跑、小马智行等引领国内市场。其中百度日均订单破万，累计订单超 1100 万；同时，哈罗、京东等也在积极布局。我们认为，随着政策逐步落地，叠加产业链降本以及技术加速迭代，Robotaxi 商业化有望加速落地。

公司深耕光学赛道二十余载，多元化布局带来长期增长势能。公司自 2002 年成立以来，以核心技术为轴，已构建以消费电子为支柱的第一成长曲线，以车载光学为突破的第二成长曲线，以及以 AR/VR 为前瞻的第三成长曲线的业务版图，产品生态从单一的元器件拓展至元器件、模组及解决方案三者并存，结构持续优化，内生动力充足。

赛力斯深化与华为的合作，入股引望后，将进一步强化华为属性和智能化，带动品牌持续向上。问界 M8 和 M9 打入传统 BBA 豪华品牌市场，在各自细分市场销量领先，品牌高端定位基本确立，带动赛力斯毛利率领先行业，盈利水平提升已步入快车道。我们预计改款 M7 在今年下半年发布，有助于提升该车型在 25-35 万元 SUV 市场的竞争力。

在此背景下，各机构逐步开始重视知识工程能力建设，通过构筑知识工程工具链、完善知识管理体系、打造知识服务能力来更好的管理和利用知识资产，为大模型、智能体的应用落地提供知识来源，并赋能知识共享及协作、知识检索、知识推荐、智能创作等场景，从而提升机构的核心竞争力。知识工程已成为人工智能时代企业数智化能力建设的新增量。

智能汽车：特斯拉FSD入华可期，Robotaxi元年到来。1）特斯拉FSD入华，城市NOA成智驾标配。2月25日特斯拉向中国HW4.0车主推出备受期待的完全自动驾驶FSD功能，高阶智驾行业迎来重要参与者。2025年城市NOA持续快速进展，全年渗透率有望达12.2%，行业加速向上，利好具备相关布局的零部件标的。2）Robotaxi元年开启，智驾平权时代到来。Robotaxi行业进展不断，waymo、萝卜快跑订单量快速增长，特斯拉Robotaxi正式上路，当前Robotaxi渗透率几乎为0，未来想像空间巨大。2025年是智驾平权爆发元年，比亚迪、吉利、长安、奇瑞、广汽等主机厂陆续发布高阶智驾，15万左右车型高速NOA+城市NOA功能将成为竞争热点，推动城市NOA成为国民出行的“普惠品”，重塑主流汽车消费市场的竞争格局。3）爆款车型及新车型持续催化。4月问界M8上市，销量表现亮眼；5月尊界S800上市，首月大定突破6500辆；问界新款M7预计9月上市。小米第二款车型YU7已于6月上市，3分钟大定超20万单，创造历史。8、9月理想纯电车型i6、i8陆续上市，备受市场期待。

近年来，受益于机器人技术的飞速发展、工业母机的升级换代以及人形机器人从实验室走向商业化量产，精密减速器的市场需求呈现出爆发式增长态势。然而，这一领域长期以来被国外巨头垄断，国内企业在技术、工艺、材料等多方面面临严峻挑战，行业壁垒高筑。但随着国家政策的大力支持和国内企业的持续研发投入，国产精密减速器行业正在逐步打破国外技术封锁，实现从无到有、从有到优的跨越。

随着机器人应用场景的不断拓展，市场对于机器人运动性能、能耗效率、安装便捷性和应用适应性的要求日益严苛。轻量化技术不仅能够显著提升机器人的加减速能力、动态响应速度和灵活性，还能降低能耗，提升续航能力，减少对能源的依赖。同时，轻量化设计简化了机器人的安装与维护流程，降低了运输与维修成本，提高了生产效率。更为重要的是，轻量化机器人的出现极大地拓展了机器人的应用边界，使其能够更好地适应太空探索、深海探测、医疗手术等对重量敏感的特殊领域，满足各行业对于高效、灵活、节能机器人设备的迫切需求。

作为 ADAS 激光雷达领域龙头，公司产品矩阵完善，覆盖 L2-L4 感知方案。随着后续单车数量和价值量提升，继续看好公司在 ADAS 领域维持高增。此外，公司逐步从 ADAS 向机器人领域拓展，庭院机器人/Robotaxi/无人物流车等有望进一步打开公司成本空间并实现规模降本。

杭叉集团：中国叉车龙头受益无人车、机器人，控股子公司拟收购浙江国自机器人 1、无人车：公司无人叉车收入高速增长，无人化有望打开叉车业务成长空间。2024年前三季度公司 AGV 业务营收同比增长达 80%以上。 2、人形机器人：公司积极研发人形智能物流机器人，未来应用前景广阔。 3、智能物流系统：据公司 2024 年年报，公司智能物流解决方案合同金额首次突破10 亿元，成功中标快消品、零售、汽车、轮胎等全球顶级公司项目订单。 4、控股子公司拟收购国自机器人：7 月 7 日晚公司公告，杭叉集团控股子公司杭叉智能拟以增资扩股方式收购浙江国自机器人 99.23%股份。浙江国自机器人是我国移动机器人领先企业，2024 年营收 3.34 亿元，归母净利润 6636 万元。浙江国自机器人2025 年、2026 年、2027 年拟实现净利润承诺数为 1292 万、2601 万、4815 万元。