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松原安全研究报告:被动安全第二曲线发力,海外业务订单助力营收稳步增长

松原安全研究报告:被动安全第二曲线发力,海外业务订单助力营收稳步增长

松原安全是中国汽车被动安全领域的领军企业。公司成立于2001年,2020年登陆深交所创业板,经过二十余年发展,产品涵盖安全带总成、智能方向盘系统、多模组安全气囊、电子控制单元及高可靠线束的全场景安全产品生态,客户包括吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车、长安汽车、STL等主流整车厂。2025年前三季度公司实现营业收入18.34亿元,同比+39.98%,归母净利润2.63亿元,同比+37.93%。
小马智行研究报告:高阶智驾优质供应商,乘商用车双管齐下

小马智行研究报告:高阶智驾优质供应商,乘商用车双管齐下

公司是优质智驾供应商,主营 Robotaxi、Robotruck 等业务:公司2016 年成立,创始人拥有深厚技术储备,主营业务为 Robotaxi、Robotruck及智驾解决方案。2025 年上半年公司总营收 0.35 亿美元,其中 Robotaxi、Robotruck 以及智驾解决方案占比分别为 9%/49%/42%,归属普通股东净利润为-0.96 亿美元。
恒勃股份研究报告:汽摩内燃机进气系统龙头,布局PEEK领域拓展第二增长曲线

恒勃股份研究报告:汽摩内燃机进气系统龙头,布局PEEK领域拓展第二增长曲线

汽摩内燃机进气系统龙头,新业务拓展增长可期。公司前身台州市路桥恒勃机床部件厂成立于 1995 年,多年来主要从事内燃机进气系统及配件的研发、生产和销售,主要产品包括汽车/摩托车的进气系统及配件和通用机械进气系统及配件。行业层面,2024 年全球汽摩行业整体承压,我国汽摩市场保持较强活力,汽车零部件行业稳步发展,从营收来看,2020 年以来,我国汽车零部件制造业营收持续增长,2024 年达到 46200 亿元,同比增长 4.8%。同时为减少海外断供风险,更多国内主机厂将自主供应商纳入配套体系,国产核心零部件进口替代进程有望加速。公司层面,汽车和摩托车进气系统及配件为公司主要营收来源,营收占比超90%,得益于技术研发实力的不断提升,进口替代加速,公司业绩稳健增长,2020-2024 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 10.83%和 19.28%。
北汽蓝谷研究报告:三年跃升开启新征程,双品牌战略拐点已至

北汽蓝谷研究报告:三年跃升开启新征程,双品牌战略拐点已至

三年跃升行动开启,公司进入新一轮转型期。北汽蓝谷成立于 2009 年,子公司北汽新能源是国内首家获得新能源生产资质的车企。公司 2018 年重组上市,目前拥有 BEIJING、极狐、享界三大新能源品牌。2024 年起,公司进入新一轮转型期,管理层人事调整更为年轻化,打造创业型企业文化,激发组织活力。此外,公司制定 2025-2027 三年跃升计划,锚定“规模、盈利、品牌”三大战略目标,沿“产品、技术、制造、管理”四条路径推进,聚焦“规模、产品、制造、利润、管理”五大业务板块,全面提振公司经营质量。
小马智行研究报告:自动驾驶赛道领先者,开启Robotaxi商业化篇章

小马智行研究报告:自动驾驶赛道领先者,开启Robotaxi商业化篇章

小马智行成立于2016年,由彭军与楼天城联合创立,是中国最早实现全无人驾驶收费运营的自动驾驶公司。公司以自研PonyWorld仿真系统+端到端AI框架为核心,形成闭环训练体系。虚拟司机平台实现算法、域控制器、仿真系统全栈打通,平衡安全性与成本。AI模型快速迭代推动感知、预测、规划性能持续优化,构筑深厚护城河。在Robotaxi领域,和OEM合作量产降本快,并与平台合作增强流量。公司第七代车型成本较前代下降70%,设计寿命达10年/60万公里,与丰田、广汽等合作加速量产。且目前已在北上广深四城获得Robotaxi商业化许可,覆盖城市仅次于萝卜快跑。2025年上半年公司Robotaxi乘客收入同比增长300%,注册用户数增长136%,车队规模突破500台,预计年底达1,000台,率先迈入Robotaxi规模化盈利前夜。Robotruck领域,虽短期收入将保持稳定,但未来Robotaxi技术成熟后可以低成本迅速地复制到Robotruck业务,开启第二成长曲线。
曹操出行研究报告:吉利赋能的网约车龙头,Robotaxi拓展成长空间

曹操出行研究报告:吉利赋能的网约车龙头,Robotaxi拓展成长空间

曹操出行是吉利集团赋能的网约车平台,份额稳居行业第二。公司背靠吉利车厂,定制车成本优势壁垒稳固,差异化优质服务巩固用户粘性,未来在下沉新市场持续渗透及高线市场稳步增长驱动下有望维持快于行业大盘增长,利润端对标行业龙头未来盈利改善空间大;自动驾驶业务基于智能车制造、智能驾驶技术、智能平台运营三位一体产业布局构建竞争优势,看好公司长期增长和盈利潜力以及 Robotaxi 业务远期空间
绿源集团控股研究报告:两轮车稳健发展,LYVA搭建新增长曲线

绿源集团控股研究报告:两轮车稳健发展,LYVA搭建新增长曲线

公司产品/渠道协同发力,多维度打造核心竞争力。公司旗下高端品牌LYVA,聚焦中高端电助力自行车市场,依托自主研发的核心中置电机系统、多传感器智能算法等核心技术与国际化设计团队推出Delta、Beta、Alpha三大系列。该品牌于2022年注册后已布局46国市场,突破欧美电机技术壁垒,构建“人-车-场景”智能生态,以万元级定价实现高品质与高性价比并重新定义高端智能出行标杆,有望引领高端市场。生产端公司布局浙江、山东、广西、重庆四大智能制造基地,形成“东西南北”战略布局。公司构建了多元化产品矩阵,覆盖高中低端车型,并以中高端目标市场为主。渠道方面,线上线下协同发力。
中兴通讯研究报告:稀缺全栈算力布局,自研芯片即将展翼

中兴通讯研究报告:稀缺全栈算力布局,自研芯片即将展翼

公司是国内老牌通信设备龙头企业,目前正积极从“连接”转向“连接+算力”。我们看好公司两大逻辑:1)基本盘稳固,虽然近年来国内运营商传统网络资本开支下行,但公司仍保持集采高份额以及高水平盈利能力,且海外运营商业务积极拓展,有效缓解国内需求下行;2)算力前瞻布局或将迎来收获期,公司目前已全面布局 AI 算力领域计算、存储、网络产品,并具备从芯片到整机的全栈自研能力,横向对比国产算力链可见其稀缺性,未来随着自研芯片批量导入 ICT 设备,公司政企业务盈利能力有望显著改善。
中原内配研究报告:气缸套全球龙头,品类拓展打开增量空间

中原内配研究报告:气缸套全球龙头,品类拓展打开增量空间

内燃机零部件构筑基本盘,切入应急电源发电机组业务助力主业升级。公司深度布局内燃机业务(气缸套、活塞等),在工程装备研究、新型材料、机械加工等领域处行业前沿;公司及公司参股子公司中原吉凯恩生产和销售的大缸径气缸套可配套于柴油发电机组,客户包含卡特彼勒、MTU、康明斯、潍柴、玉柴等,公司将持续发挥技术和客户优势,抢占大缸径柴油发电机组市场,提升市占率及盈利能力,有望带来主业升级机遇。
中兴通讯研究报告:深度参与智算基础设施建设,有望成为国产算力+连接领导者

中兴通讯研究报告:深度参与智算基础设施建设,有望成为国产算力+连接领导者

通信设备商领军企业,积极拓展第二曲线(算力为代表)发展。公司是全球稀缺的 DICT 端到端通信设备解决方案提供商,产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务,业务覆盖 160 多个国家和地区。2025 年上半年公司营收715.5 亿元(同比+15%),归母净利润为50.58 亿元(同比-11.5%),营收创历史新高。公司全面拥抱 AI 浪潮带来的市场机遇,以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近 100%,占比超 35%。其中,公司服务器及存储营收同比增长超 200%,AI 服务器营收占比 55%。
裕太微研究报告:网通&车载以太网双轮驱动,布局高端高速有线通信芯片新蓝海

裕太微研究报告:网通&车载以太网双轮驱动,布局高端高速有线通信芯片新蓝海

国内高速有线通信芯片龙头企业:公司专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售,已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换机芯片、车载网关芯片、车载高速视频传输芯片七条产品线。公司产品覆盖数通、安防、消费、电信、工业、车载等多个领域,可满足不同终端客户各种场合的应用需求。下游客户包括联想、小米、富士康、施耐德、德赛西威、比亚迪等各行业中的知名品牌。
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