电动化

由于海外供应短缺造成的供需缺口、通胀抬头造成的海外生产及购车成本攀升，加之地缘政治冲突形成的外部环境契机以及中国油车产品力的追赶，我国整车出海在 2021-2023 年历经了跨越式发展的机遇期。而当前我国整车出海将进入新能源驱动的新阶段，供需合力推动新能源出海持续高景气，欧洲新能源顶层设计支撑长期增长，且我国新能源综合产品力将打造全球龙头的竞争力。此外，基于能源安全视角，能源结构多元化有利于降低能源安全风险，油价上涨有利于推动全球乘用车新能源化进程，新能源出口或迎加速窗口期。

全球能源安全下，将促进海外新能源车渗透率提升。受美伊冲突影响，全球各国面临的能源供应压力持续提升，能源安全将成为国家战略安全的重要环节，新能源将从传统能源的替代选项跃升为保障国家能源安全的“优先解”。在油价中枢中长期上行的情况下，预计新能源车相较燃油车的使用成本优势将更加凸显，推动全球新能源车渗透率提升。预计全球新能源车需求增长下，我国新能源车出海将迎来中长期发展机遇。

电动车：中国、欧洲、其他地区销量预期上修。国内销量：26年1-3月国内累计销量296万辆，同比-3.6%，其中出口及电动重卡维持高景气度，1-3月新能源车出口95.5万辆，同增118%，电动重卡1-3月销4.3万辆，同增42%，我们预计全年销量1788万辆左右，同比增8%，其中本土销量预计1395万辆，同增0.6%，出口预计392万辆，增长50%。此外1-2月国内单车带电量63.7kwh，同比增31%，其中乘用车单车带电量提升24%，可对冲车销量增速下滑。欧洲销量：欧洲1-2月累计销43万辆，同比+25%，符合市场预期。我们预计欧洲全年销量至510万辆+，同比增30%。美国销量：25年10月补贴退出，销量承压，26年1-2月电动车累计销15.5万辆，同减33%，我们预计全年125万辆，同比下滑。总体26年全球电动车销量上修至2330万辆，同比+10%，考虑单车带电量提升，我们预计动力电池需求1700GWh+，同比维持20%+增长。

近期中东局势扰动带动油价攀升，市场关注电车相对燃油车的经济性边界。我们基于五年 TCO 成本，在欧洲/东南亚/美国等市场测算油电平价倍数，并与当前油电倍数(基于 3.18 日原油 99 美元/桶的价格背景)比较以评估平价进度。结果看，海外油电平价进度呈“欧洲>东南亚>美国”的梯次分布，欧洲及东南亚有望成为油价上行背景下海外电动车渗透率提升的核心增量来源。推荐目标市场电车销量最高的龙头比亚迪、及欧洲布局较快的吉利、零跑。

2026 年 1 月欧洲新能源市场呈现出国别分化明显、整体短期承压的态势。从单月销量看，德国以 64.5k 辆领跑，英国、法国紧随其后，挪威仅 2.1k 辆垫底；同比维度，意大利（+87.93%）、西班牙（+48.35%）、法国（+41.79%）增幅显著，挪威则同比大跌76.78%；环比维度，除意大利微降 1.42% 外，其余六国均出现两位数以上下滑，挪威环比暴跌 93.93%。累计销量与单月销量结构一致，整体市场短期承压明显，但意大利、西班牙等南欧国家表现亮眼，挪威则因政策或市场因素出现大幅萎缩。

驱动中国汽车行业变革的核心力量，主要来自三大方向：产业政策的推动、动力系统的变革，以及智能化与软件化带来的商业模式变革。

从2020年到2025年，中国小型电动车销量从不到50万辆激增至300多万辆，中国品牌几乎占据了96%的市场份额，几乎是唯一的受益者。

2020年起，随着宏光MINIEV、好猫、海豚、海鸥、缤果、星愿等诸多小电动的蜂拥而至与快速爆款(小电动指车长小于4.55米的纯电乘用车)，中国车市的小电动销量，从2020年的不足50万辆，飙升至2025年的300多万辆，一路高歌猛进，实现惊人的六倍多增长。期间小电动占中国乘用车(新车)的销量比例，由不足3%飙升至14%多，由边缘性产品摇身一变为主流产品；

我们预计 2026 年全球新能源汽车销量保持较高景气度，销量有望创历史新高，带动产业链需求高增长。“反内卷”共识下叠加需求高增，材料环节盈利有望迎来量利齐升。以固态电池为代表的新技术产业化落地加速，有望带动产业链技术升级

AIEV（人工智能电动汽车） 指以电动化为 础、网联化为支撑、AI为核心的新一代智能汽车，通过智能驾驶、智能座舱、智能底盘等技术的深度融合及软硬协 ，实现整车自感知、自决策、自进化，形成真正意义上的智能化、网联化、电动化的汽车形态。随 电子电气架构向集中式 / 中央计 演进，软件架构朝服务化、平台化发展，汽车正从传统交通工具转变为“可持续进化的智能终端”。

当前全球新能源汽车产业正处于从高速成长期向成熟期跃迁的关键阶段，其阶段性特征可基于行业生命周期理论进行系统性界定。首先，在技术成熟度维度，三电系统(电池、电机、电控)已实现规模化量产与持续迭代，固态电池、800V高压平台、城市NOA智能驾驶等前沿技术正由实验室加速走向前装量产，但尚未形成统一技术标准与代际断层优势；在市场需求扩张节奏上2024年全球新能源汽车销量达1,360万辆，渗透率达19.2%,其中中国月度渗透率于2025年11月首次突破50%,标志着消费者接受度从‘政策驱动’转向‘产品驱动’;在竞争主体数量变化方面，全球新能源车企已从2018—2022年的快速涌入期进入结构性出清阶段——据不完全统计，2023—2025年全球已有超47家新势力品牌停止运营或被并购，而头部企业(如比亚迪、特斯拉、吉利、大众ID系列)市占率合计提升至58.3%,呈现‘总量增长、结构集中’的典型洗牌期特征。

2020-2025 年欧洲新能源车发展经历了“爆发期 ➡ 停滞期 ➡ 重回增长”的三个阶段，呈现周期性的规律。①爆发期：2019-2022 年渗透率从 3.1%快速提升至 20.7%；②停滞期：2023-2024 年渗透率维持在 20.5%左右；③ 重回增长：2025 年前十个月渗透率提升至 24%。