整车与电池行业板块2025年中期策略：新技术与新领域景气共振，优选板块丰富结构性机遇
H1总量、电车整体维持高景气，但市场由于价格战持续，对整车板块情绪悲观。我们认为，市场价格战加剧来自于电车替代在逐渐进入深水区，燃油车市场仍保有一定需求。电车由此渗透速度大为放缓，增量无法满足诸多车企同时增长的需要，经营压力加大下价格战发生。因而价格战来源是市场需求体系决定的
新能源车出海行业深度报告：新能源车出海空间广阔，自主品牌有望重塑全球市场格局
车出口从高增转为稳定，新能源有望成新增长动力。2025年1-4月汽车整体出口增速同比6%，较前几年高速增长有所放缓，主要在于传统车的出口下滑；而新能源车出口仍然保持较高速的增长且占比提升至33%。2025年1-4月我国新能源车出口销量64万辆，同比53%；其中纯电车出口销量43万辆，同比28%；插混车出口销量21万辆，同比155%，是2025年出口增长的主要增量。预计随着新能源车产品力的不断升级以及全球新能源渗透率的提升，我国新能源车出口有望成为新的增长动力。
锂电池行业下半年度投资策略：业绩恢复增长，关注三条主线
新能源汽车销售将持续增长，海外贸易保护加剧。2025 年 1-4 月，全球新能源汽车销售 556.41 万辆，同比增长 25.49%；2025 年 1-5 月我国新能源汽车销售 560.60 万辆，同比增长 43.97%，占比43.99%。我国宏观政策持续鼓励新能源汽车行业发展，海外关注美国关税政策不确定，对我国新能源汽车和动力电池出口产生影响。新能源汽车行业发展过渡至强产品驱动，新能源汽车出口高增长，细分领域电动化渗透率提升，龙头及造车新势力销售持续增长。预计 2025 年我国新能源汽车销售 1600 万辆，同比增长 14.43%。
2025年全球电动汽车展望报告
2025年全球电动汽车展望报告
电新行业分析：可控核聚变新阶段，迈向终极能源第一步
控核聚变是终极能源解决方案，但实现难度高，当前技术路径多样。可控核聚变因能量密度高、燃料储量丰富、安全性优越，被视为终极能源解决方案。当前主流技术路径包括磁约束（托卡马克装置）、惯性约束（NIF装置）及磁惯性约束（直线型装置），国内外多个装置在建，处于劳森判据Q>1的验证阶段。
新能源汽车行业2025年中期展望：渗透率保持快速上扬，智能辅助驾驶劲草逢春
预计 2025 年中国新能源乘用车销量达 1,525 万辆，对应渗透率 53.3%：今年下半年，中国新能源乘用车行业销量将保持高速成长，全年销量有望达 1,525 万辆，同比增长 24%，对应渗透率 53.3%。在年初“两新”等政策带动下，多家新势力车企在销量成长规模放大的过程中实现毛利率的改善，带动车企端盈亏平衡能见度大幅提升。同时，车企在海外多个地区的稳步拓展，进一步加深中国车企的全球布局。进一步看，在比亚迪带动下，今年新能源车行业智能辅助驾驶快速向 10 万-20 万元价格带车型渗透。这将促进新能源车行业需求的增长，令智能辅助驾驶的多个产业链环节受益，如激光雷达、智驾芯片、智驾 Tier 1 等。
汽车行业2025年中期策略：汽车电动智能化趋势与自下而上研究策略
智能化有望加速落地：智能化是汽车电动化的后半场，智能驾驶能力将决定车企未来的市场竞争力。随着具备智能能力汽车保有量的提升带来的数据资源的提升，算力、大模型等 AI 技术的迭代升级，智能驾驶有望从量变到质变，推动高阶自动驾驶加速落地。头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势。我们重点梳理了国内外头部公司特斯拉、华为在该领域的布局，以围绕头部智驾企业寻找投资机会。
2025下半年汽车行业投资策略：格局激烈重塑，制造与科技并举
电动化、智能化技术变革带动产业利润池迁移，智电技术研发、软硬件为核心的全栈式服务成为新的利润增长点，将迎快速发展，车市“马太效应”凸显，头部玩家以规模与技术筑墙，尾部企业加速出清。
汽车行业2025下半年展望：混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速
乘用车：预计新能源渗透率 55%，智驾加快渗透至 20 万元以下市场。我们预计中国内地 2025 年乘用车零售/出口同比+2.9%/+10%。下半年多款增混车型上市，全年新能源中国内地渗透率有望达 55%。智驾方面，我们认为高速 NOA 搭载车型售价可能降至 20 万元（人民币，下同）以下。智驾软硬件国产化率稳步提升，其中momenta 软件方面领先同行。下半年警惕车市竞争加剧。建议关注：比亚迪（1211 HK/买入）智驾+出口 ；小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）M03 MAX /G7/增程车型陆续上市。
固态电池行业深度研究：从第一性原理出发，推演固态电池产业发展路线
“市场需求+政策鼓励+产业升级”三重因素驱动传统电池产业升级迭代。固态电池在能量密度、安全性两个维度较液态电池具有显著优势，且与国家当下大力支持发展的低空经济、机器人产业具有极高适配度。政策端，2025年4月工信部出台动力电池新国标，对电池热失控、热扩散提出更严格要求，且发文要求加快固态电池行业顶层建设，国家政策呈现积极鼓励态势。同时从资本开支周期的角度看，以半固态为主的新型电池技术资本开支显著提升。我们认为，固态电池行业有望在“市场需求+政策鼓励+产业升级”的三重因素影响下，带动锂电行业完成新一轮产业技术升级迭代。
汽车行业分析：25年数据点评，如何看待EV及PHEV渗透率提升斜率分化？
乘用车 25M1-4 累计销量隐含的全年同比增速为小幅正增长。根据交强险，25M4 国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 167.6 万辆，同比+10.4%，环比-9.8%。乘用车 25M1-4 月累计销量为 663.3 万辆，同比+5.5%。参考历史上政策刺激延续年份&春节位置相近的 2017 年，其 1-4 月乘用车销量占全年的比例为 26.9%，以此进行年化后的 25 年全年同比增速为 7.6%。考虑到 24 年政策刺激有效时间较短（约 4 个月），以旧换新政策相比 17 年购置税优惠政策存在前置约束条件带来的透支差异，25M1-4 累计销量隐含全年同比增速为小幅正增长；根据统计局及交强险，21/22/23/24/25M1-4乘用车ASP分别同比+0.1/+3.1/-0.1/-8.3/-4.3%，我们继续维持 25 年乘用车行业“量稳价缓”的观点。
固态电池行业分析报告：锂电发展新阶段，产业化加速中
正极、负极、隔膜和电解液是锂离子电池的四大关键材料，液态电池到全固态电池核心是将电解液+隔膜替换为固态电解质。与传统液态锂电池相比，固态电池具备本征安全性、高能量密度、宽温域等优势。
