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长电科技研究报告：龙头持续领跑先进封装
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长电科技研究报告：龙头持续领跑先进封装

长电科技 半导体
长电科技是芯片封测领域的巨头，业务覆盖范围广泛。它作为全球领先的集成电路制造与技术服务供应商，能够提供全方位的芯片成品制造一站式服务。2023 年，公司营收达 296.61 亿元，营业利润为 15.20 亿元，在全球 OSAT 市场的市占率为 10.3%，位列第三。该公司在品牌领导力、多元化团队、国际化运营、技术能力、品质保障能力、生产规模以及运营效率等方面都具有明显的领先优势。 在 AI 浪潮和高性能计算（HPC）芯片的高需求带动下，先进封装的需求显著增加，封测行业的景气度良好。据预测，2032 年全球 AI 市场规模将达到 27404.6 亿美元，复合增长率超过 20.4%。通过先进封装工艺将多个高性能算力芯片集成在一个系统中，可以提高计算性能、集成度和数据存储能力。先进封装的应用场景不断拓展，目前已广泛应用于人工智能（AI）、高性能运算（HPC）、5G、ARVR 等领域。从 2019 年起，先进封装在整体封测市场中的比重不断上升，预计到 2028 年规模将达到 724 亿美元。受益于 AI 的发展，2024 年上半年封测公司的营收从同比下降转变为同比上升，毛利率也有所提高。2024 年第二季度，长电科技营收 86.45 亿元，创下二季度营收的历史新高，毛利率为 14.28%，环比上升 2.08 个百分点，净利率为 5.59%，环比上升 3.63 个百分点，优于可比公司。
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汽车行业专题分析：竞争格局，两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速
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汽车行业专题分析：竞争格局，两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速

汽车
0 - 15 万：比亚迪主导市场，竞争优势突出 比亚迪凭借 DM - i 技术构建起竞争壁垒，在低端市场相对燃油车两田一产以及电车竞争对手展现出明显优势，兼具销量与盈利能力。据统计，在 5 - 10 万市场，2024 年上半年国内整体销量达 261.3 万辆，比亚迪汽车销售 58.7 万辆，市占率 22.5% 居主导；在 10 - 15 万市场，2024 年上半年国内整体销量达 375.5 万辆，比亚迪汽车销售 70 万辆，市占率 18.6% 排名首位。从燃料类型来看，比亚迪在 5 - 15 万价格段的纯电和插混车型销量均为第一，大部分细分市场市占率超 60%，且插混细分市场市占率高于纯电。而其他车企市占率较为均衡，在技术壁垒低的情况下，市场呈现完全竞争状态，主要依靠性价比让利来抢占市场。
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新能源汽车行业2024Q2财报总结：整车与电池环节依然强势，龙头穿越周期

新能源汽车行业2024Q2财报总结：整车与电池环节依然强势，龙头穿越周期

新能源汽车
2024 年 Q2 电动车板块利润同比下滑但环比改善显著，整车和电池利润占比较大，上游扭亏后占比提升。具体情况如下： 2024 年 Q2 整体情况 营收方面：新能源汽车板块营收同比增长 1%，环比增长 18%。 利润方面：归母净利润同比减少 11%，环比增长 48%。从利润占比来看，整车占 45%、电池环节占 35%、中游材料占 7%、上游资源占 2%，整车利润占比稳定，上游资源扭亏使占比提升，电池环节利润占比下降。 各环节利润情况
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中国卫星研究报告：卫星制造核心央企，受益商业航天快速发展

中国卫星研究报告：卫星制造核心央企，受益商业航天快速发展

中国卫星 卫星通信
公司是航天科技集团空间技术研究院（航天五院）下属核心上市公司，主营宇航制造（包含卫星制造及宇航部组件制造，预计 2024-2026 同比增长7%/12%/10%），卫星应用（包含卫星应用设备制造及服务，预计 2024-2026 同比增长 4%/8%/10%）；2024H1 受用户需求计划调整延迟、部分产品升级换代等因素影响，公司业绩有所下滑，实现营收 10 亿元，同比下降 57%；归母净利润 850万元，同比下降 94%。后期有望随行业及订单恢复，公司有序安排产能，逐步兑现业绩。
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通信行业24H1板块综述：AI算力基建外需高景气，内需拐点一致

通信行业24H1板块综述：AI算力基建外需高景气，内需拐点一致

通信 AI 算力
光通信：两极分化明显，AI 驱动数通需求高增长，电信市场仍待进一步回暖。上半年光通信板块两级分化明显，AI 驱动数通光模块/光器件需求高增长。头部光模块厂商充分享受 AI 红利; 下游巨头持续加大 CAPEX 投入并对未来CAPEX 投入保持乐观，高景气预计持续，电信市场仍待恢复。AI 需求推动需求增长的同时，对毛利率的拉动作用也较为明显。 运营商：依然是红利策略中实现稳健增长的优质标的。24H1 三大运营商实现营收和业绩同步稳定增长，从经营数据中可以看到，在 5G 渗透率较高的背景下，传统移动和宽带业务增速放缓，云网业务作为第二增长曲线实现 20%以上的营收增速。从经营质量上，2024H1 运营商更加侧重盈利能力和分红比例提升，通过降本增效（降低资本开支、降低费用）等系列方式实现 ROE 提升。
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汽车行业分析报告：Q2汽车板块整体高景气，关注龙头业绩表现

汽车行业分析报告：Q2汽车板块整体高景气，关注龙头业绩表现

汽车
（1）量的层面，2024Q2，我国乘用车批发销量同/环比分别增长 2.3%/10.0%。首先，零售端整体偏弱，以旧换新政策加码前效果偏弱。其次，出口端延续同比高增的表现，环比来看尽管存在海运费上涨、关税壁垒等不利因素影响，依旧增长 10.9%。再者，新能源车渗透率同环比提升 9.4pct/8.6pct，插混/增程增长更为迅速，主要系比亚迪凭借 DM5.0 技术先发优势在主流价位段持续抢占合资燃油车市场份额、问界/理想在高端增程市场存在明显优势。最后，智能化持续渗透。华为合作朋友圈持续扩大，尤其是受智选模式深度赋能的赛力斯获益最大。而随着华为拟将引望打造为智能汽车开放平台，形成“业务+股权”合作的新模式，长安、赛力斯等华为系车企有望获得更多技术赋能及供应链支持，远期有望共享引望快速放量带来的投资收益。比亚迪在高端品牌方程豹方面也与华为就 HI 模式展开合作，有望快速补齐智能化短板。展望后续，以旧换新政策加码、降价潮企稳、消费旺季即将到来、车企加速海外产能建设、智能化技术持续进阶，需求有望得到支撑；（2）盈利能力层面，降价潮企稳利好行业整体盈利能力，而规模效应增强车企的盈利能力，比亚迪最具代表性。同时，出海/高端化成新的盈利突破口。海外单车均价及毛利高，出海方面领先的比亚迪、长城等更为受益。同时，赛力斯凭借问界 M9 的放量业绩高增，长城凭借高端品牌坦克盈利能力明显增强。
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汽车行业分析：内需与出口共振，成长与龙头共受益

汽车行业分析：内需与出口共振，成长与龙头共受益

汽车
复盘：出口支撑景气，商用车相对占优，红利风格优于成长。景气层面，2024年1-8月国内汽车销量增速放缓，设备更新及以旧换新政策托底总量，出口贡献增长弹性。 乘用车：内需放缓下竞争加剧，新车势能分化，出口贡献增量。2024年整车板块国内及出口景气分化，主机厂新车产品周期及品牌势能也有差异，投资逻辑演绎如下：1）国内乘用车市场消费需求阶段性走弱，竞争仍在加剧，主机厂新车销量表现分化，同时以旧换新支撑内需，截至8.31申请补贴数量已突破80万辆；成本控制能力强、具备新技术平台和强劲新车周期势能的主机厂逆势持续提升国内市占率，销量增长和业绩兑现度更强，比亚迪、华为智选、小米、理想汽车等；2）乘用车出口延续高景气，但业绩弹性和海外进展有分化，比亚迪、零跑汽车、长城汽车等。
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汽车行业分析：2024Q2，自主崛起加速 ，盈利持续向上

汽车行业分析：2024Q2，自主崛起加速 ，盈利持续向上

汽车
2024 年 Q2，乘用车销量方面新能源、出口增长亮眼，营收整体环比增长，车企毛利率表现分化，自主盈利整体向好。零部件板块营收增长受益于核心自主品牌和头部新势力，规模效应增强及原材料、汇率稳定使盈利能力改善。商用车中，重卡虽进入淡季但受益天然气放量和重卡出海，客车行业持续复苏，内需与出口带动盈利向上。摩托车中大排发展提速，受益出口高景气，营收增长且重点摩企净利率环比上升，春风动力等业绩优异。
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汽车行业2024年中报总结：出口继续贡献收入和盈利弹性

汽车行业2024年中报总结：出口继续贡献收入和盈利弹性

汽车
2024 年 H1，乘用车出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性，样本公司整体、国内、海外营收及毛利润呈现不同幅度增长，海外营收和毛利润占比提升，海外毛利率提高。商用车中，出口销量增长支撑下重卡产业链和客车板块业绩表现不错，卡车行业处于未来 3 - 5 年上行周期初期，被视为未充分挖掘的金矿。零部件方面，24Q2 营收和扣非归母净利润增长，24H1 海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现更好，剔除汇兑损益后业绩增速显著更高，主要是海外汽车需求较好及汇兑收益变化所致。
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海格通信研究报告：中国移动注资开启全面合作，北斗、卫星、低空三线齐进

海格通信研究报告：中国移动注资开启全面合作，北斗、卫星、低空三线齐进

海格通信 中国移动 北斗 卫星通信 低空经济
023 年 11 月中国移动定增入股海格通信，2024 年二季度末成为公司第四大股东。双方在 “北斗 +” 等领域开展业务协同，2024H1 公司北斗导航领域营收增长 275%，毛利率提升，北斗三代产品获新增订单拉开二代换装三代序幕。公司深度参与卫星互联网重大工程，成立卫星公司布局西南地区业务，有望完成从芯片到终端的全产业链布局。系统布局低空经济领域，在民航通导基础上开展多项业务，推进低空项目方案及基础设施建设。公司盈利稳健，上市以来平均分红率达 53%，重视投资者回报，增强投资者信心。
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电子行业专题报告：端侧AI一触即发，拥抱第四次工业革命

电子行业专题报告：端侧AI一触即发，拥抱第四次工业革命

电子 AI
AI 手机和 AI PC 加速发布，处理器和内存是关键变化点。处理器方面，IDC 定义 AI 手机算力须达 30 TOPS，微软定义 AI PC 算力须达 40 TOPS，AI 手机基带处理器单机价值量或提升超 50%，可关注高通、联发科、苹果等；AI PC 处理器将集成 “CPU+GPU+NPU”，单机价值量预计提升 11%，可关注高通、联发科、AMD、英伟达、芯原股份等。内存方面，端侧设备参数量变大使内存增加，下一代 AI 手机内存有望达 12 - 16GB，AI PC 内存有望达 16 - 32GB，核心机会包括 HBM3e 市场份额及 DRAM 供应商变化（关注美光）、存储需求增长推动价格上涨（关注海力士、三星、兆易创新、江波龙、澜起科技）。此外，为支持 “CPU+NPU + 高速内存”，功耗增加，配套电源管理及散热材料值得关注，电源管理芯片价值量有望提升（关注德州仪器、ADI、高通、希荻微等），AI 也带动大容量 / 闪充需求（关注南芯科技）；散热模组将替代单一散热材料成为主流散热解决方案（关注隆扬电子、思泉新材等）。
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