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铀行业专题报告：AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

铀行业专题报告：AI时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转

铀 AI 新能源
AI浪潮下美国电力供应趋紧，核电获得云厂商青睐。据JLL，2023年底美国在建数据中心规模达5.3GW，规划在建规模达22.2GW，根据CEG，2022年美国数据中心电力需求占总电力需求的比例约为2.5%，2030年将提升至6.5%~7.5%，但美国电力供给增长缓慢，同时可再生能源占比提升导致电力供应稳定性下降，缺电风险逐渐加剧。核电基于稳定可靠、低碳环保等特性，更受云厂商青睐。微软、亚马逊支付显著溢价获取稳定核电供应，2024年9月微软与CEG签订了为期20年的电力购买协议，微软将从更新后的工厂购买能源，电价约为114美元/MWh，远高于目前核电电价水平。
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电子行业2024年三季报总结：看好需求持续复苏，AI推动半导体先进制程发展
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电子行业2024年三季报总结：看好需求持续复苏，AI推动半导体先进制程发展

电子 AI 半导体
ODM/OEM：旺季需求持续复苏，带动代工产业链营收同环比明显改善。受益于消费电子旺季需求提升及终端新品发布，24Q3 ODM 厂商整体营收表现同环比明显改善。2024 年前三季度，立讯精密营收稳健增长，主要系消费电子旺季需求提升，电脑周边设备等传统产品保持稳健成长，A 客户新品发布带来明显动能，叠加公司外延并购的 Qorvo、Cosmo 相关主体带来新增量。华勤技术 Q3 营收同环比高增，主要得益于多业务线向上共振，尤其是服务器、高速网络交换机、AIoT 等业务有较高增速，此外，智能手机、穿戴设备等品类也保持良好增长势头。闻泰科技 24Q3 营归母净利润环比扭亏为盈，主要受益于产品集成业务 Q3 净利润环比大幅减亏。24Q3 龙旗科技营收同比接近翻倍增长，主要系各板块业务持续增长。歌尔股份 24Q3 营收平稳增长，我们判断主要是三季度公司 AR/VR大客户发布新品头显及 A 客户发布耳机新品，公司新品备货带动营收增长。
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电子行业2024年三季报综述：Q3延续增长态势，持续看好AI带来业绩释放
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电子行业2024年三季报综述：Q3延续增长态势，持续看好AI带来业绩释放

电子 AI
创新驱动产业链投资机遇，终端需求复苏逐步向上传导。截至 2024年 11 月 8 日，根据申万行业分类（2021）标准， 471 家电子行业上市公司均已披露 2024 年三季报。整体来看，2024 年前三季度电子行业实现营业收入 24858.1 亿元，同比增长 18.0%，实现归母净利润1068.8 亿元，同比增长 31.6%。3Q24 单季度实现营收 9365.7 亿元，同比增长 19.1%、环比增长 14.2%，实现归母净利润 417.7 亿元，同比增长 21.7%、环比增长 12.6%，三季度电子行业同环比继续实现快速增长。当前看，电子行业创新动能持续强化，复苏趋势明显。我们认为，三个方向值得持续关注：（1）云端持续高景气，看好全球 AI 算力机遇；（2）终端 AI 引领，重回复苏预期；（3）半导体底部向上趋势确定，政策支撑国产化稳步前进。
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2025年重要战略技术趋势
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2025年重要战略技术趋势

AI
Gartner 精心评选出了这 10 大趋势，基于它们在颠覆传统商业模式、推动新型创新以及应对当今企业面临的最紧迫挑战方面的潜力。这些趋势代表了企业需深思熟虑并果断采取行动的战略性要务。
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如何看待华为盘古大模型5.0？

如何看待华为盘古大模型5.0？

华为 盘古 大模型 AI
Q1：华为盘古大模型为何能在AI领域中异军突起？得益于四大关键因素：（1）技术创新显著，包括针对复杂3D气象数据的三维神经网络与层次化时域策略，以及在全系列、多模态、强思维方面的全面升级，提升了模型的理解与规划能力。（2）基于华为自研达芬奇架构，盘古大模型拥有强大计算能力，能高效处理大规模数据，并广泛应用于智能问答、医疗、金融等多个领域。（3）华为云全面建设盘古大模型全域协同生态，与多家企业签约合作，共同推动行业落地和应用。（ 语言学习平台 4）华为持续加大AI研发投入，华为云构建了包括AI原生的云基础设施、数据湖和数据治理:、算法框架以及AI开发平台和大模型的全栈工业AI能力，推动盘古大模型升级优化。
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人本智能：人机共生时代的科技发展观

人本智能：人机共生时代的科技发展观

人本智能 人机共生 AI
2022 年 11 月 30 日，人工智能公司 OpenAI 发布聊天机器人模型 ChatGPT。它以前所未有的生成能力、广泛的应用场景以及像人类般互动的自然语言交互模式，让大众第一次真切感受到人工智能（Artificial Intelligence，以下简称“AI”）的魅力。由此开启的新一轮 AI 大模型技术浪潮，正深刻改变着现在乃至未来人类社会的生产生活方式。 事实上，自 1956 年达特茅斯会议首次提出“人工智能”这一概念以来，人工智能技术至今已经历经大约 70 年的发展历程。它曾带来过技术变革的期望，也曾经历过产业发展的低谷。然而，此次浪潮所引发的关注度前所未有——公众情绪由最初的旁观、震惊，逐渐演变为一种夹杂着期盼与焦虑的复杂情绪，各种疑虑也不断产生。比如，AI 是否会让人变得更有创造力？AI 能否真正给人们的生活带来便捷并提升品质？AI 会威胁甚至取代自己的工作吗？如何确保AI 技术不被滥用、不会侵犯个人隐私和安全……特别是，一些引发大众关注的热点事件将当前 AI 发展中缺乏对人关注和保护的不足集中暴露出来。
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通信行业2024年三季报综述：AI快速发展，光模块业绩表现亮眼
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通信行业2024年三季报综述：AI快速发展，光模块业绩表现亮眼

通信 AI 光模块
运营商：三大运营商收入保持稳定，盈利能力有所提升。三大运营商在2024年前三季度实现营收14735.49亿元，同比增长2.45%，实现归母净利润 1485.18 亿元，同比增长 5.94%。2024 年前三季度我国三大运营商 5G 用户数持续增长，截至 2024 年 9 月末，我国三大运营商 5G 用户数达 11.70 亿户。5G-A 的快速发展也有望带动运营商业绩提升。
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电子行业投资策略：周期持续复苏，重点关注自主可控、AI两大投资主线

电子行业投资策略：周期持续复苏，重点关注自主可控、AI两大投资主线

电子 AI
消费电子：我们从需求复苏、结构性创新和终端创新三个方面展开，重点关注手机、PC 和 XR 领域。需求弱复苏：下游终端手机、PC 等已进入需求平稳期，关注景气度边际复苏对上游相关零部件和组装厂的带动，其中 AI 手机和 AI PC 的进展有望推动总体景气度提升超预期。结构性创新：手机端关注光学产业链创新及 CIS 国产替代、折叠屏产业链创新。终端创新方面：重点关注 AI 手机、AIPC、VR 产业链（瞳距调节模组、Pancake 模组、OLED 显示等）。IC 设计：（1）模拟：我们持续看好手机市场复苏+ AI 手机创新的大趋势，快充渗透率持续提升的背景下电荷泵有望迎来新的需求，同时，无线充迅速普及，新规有望促进功率提升带动无线充电芯片量价齐升，相关无线充芯片厂商有望受益；（2）数字：从端侧AI 趋势来看，我们看到端侧 AI 产品呈现百花齐放的状态，随着端侧 AI 产品发布，端侧 AI 有望加速渗透，叠加下游需求持续复苏，我们认为 SoC 芯片有望重回成长轨道。
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通信行业投资策略：以AI为主攻，聚焦三大赛道
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通信行业投资策略：以AI为主攻，聚焦三大赛道

通信 AI
截至 2024 年 10 月 16 日，通信指数上涨 47.14%，在 31 个子行业中排名第 1。横向对比来看，通信行业估值的历史平均水平为 PE_TTM=42，低于计算机（PE_TTM=60）和电子（PE_TTM=47），与传媒（PE_TTM=42）持平。纵向与自身历史 TTM 估值对比，通信板块估值中枢处于历史平均偏下水平，2023 年来PE_TTM=30。展望 2025 年，我们认为 AI 算力产业链依旧是核心主攻方向，同时看好海缆、自主可控、卫星互联网、运营商等板块投资价值。
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智能体专题报告：智能体时代来临，具身智能有望成为最佳载体

智能体专题报告：智能体时代来临，具身智能有望成为最佳载体

智能体 AI
智能体时代来临，小型端侧设备无法消化大模型大参数，而具身智能则有望成为最佳载体。从具身智能训练层面看，仿真软件可为大模型提供海量、低成本数据，解决真实数据高成本、难收集的问题，仿真软件有望实现大范围应用。相比于刚性物体的仿真，柔性、流体的仿真技术壁垒更高，具备相关技术积累的厂商优势突出。从具身智能商业化路径来看，我们认为目前商业落地途径主要包括三种：（1）通用机器人路径对于资金和技术要求较高，目前特斯拉等行业巨头正加速布局。（2）纯软件路径的核心是设计通用的操作系统使多个硬件厂商共享同一套软件，英伟达 Project GR00T 以及华为鸿蒙操作系统核心合作厂商有望深度受益。（3）垂直领域软硬一体路径能够使公司形成数据壁垒，细分领域龙头具备核心优势。
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