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2026年乘用车总量需求维持相对稳定，预计以旧换新等补贴政策仍将延续。自主品牌市占率、新能源车渗透率趋于平缓，自主品牌和合资品牌、燃油车和新能源车之间逐步趋于动态平衡。乘用车的结构性增长主要来自于两个方面，一是中高端市场，预计15万元+的占比将逐步提升，中高端市场的国产替代仍在继续进行；二是随着海外设厂以及本土化车型研发，出口销量仍将保持快速增长。

展会实现全球主流车企全覆盖，涵盖国际豪华品牌、合资品牌、自主头部品牌及新兴新能源品牌。 国际品牌：BMW、MINI、梅赛德斯 - 奔驰、大众汽车（含大众安徽、一汽 -大众等全系列）、一汽奥迪、上汽奥迪、smart、福特、林肯、沃尔沃、一汽丰田、广汽丰田、雷克萨斯、东风本田、广汽本田、东风日产等悉数参展。 自主及新能源品牌：比亚迪集团（王朝 / 海洋、腾势、方程豹、仰望）、广汽集团（传祺、埃安 AION、昊铂）、长安汽车、吉利、长城汽车（哈弗、魏牌、坦克、长城炮）、奇瑞、蔚来、小鹏、理想、小米、鸿蒙智行、岚图、阿维塔、极氪、零跑等全面亮相，覆盖传统燃油车、新能源汽车全赛道。

当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向是核心主线。本周小鹏汽车及潍柴动力股价表现强势，其中小鹏上周科技日发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期，26年伴随特斯拉FSD V14、Robotaxi、Optimus等技术迭代定型及上市量产，汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估；潍柴动力作为绩优低估值核心资产，本周因SOFC产业新布局迎来投资价值重估，公司持续完善AIDC技术储备及产业链全球布局。

车载电源系统在新能源汽车中承担电能分配、转换与传输等关键任务，当前车载电源技术成熟，接近标品。为响应整车低成本、轻量化、高性能需求，行业总成产品向高压化、集成化发展，对于单体产品，OBC、DC/DC变化器逐渐应用氮化镓/碳化硅，OBC向V2X功能发展。

全球汽车行业正在经历快速而深刻的变革期，驱动行业发展的关键成功要素正被重新定义。面对商业模式的转型，传统车企挑战重重；而新兴企业则轻装上阵，在快车道上加速迈向未来。速度、敏捷性和全面彻底的执行力正变得至关重要，关系到企业的生存和吸引投资者的能力。

以旧换新、车企补贴等驱动汽车 2025Q3 营收及净利润上行，零部件及客车利润增长显著。2025Q3 汽车批发销量为 871.0 万辆，同比+15.8%。其中乘用车/客车/货车分别实现销量 771.5/14.2/85.4 万辆，同比分别+15.1%/+20.9%/+20.8%，乘用车、客车和货车板块销量均上升。2025Q3汽车行业营收10585.5亿元，同环比分别+10.1%/+4.7%，归母净利润 404.1 亿元，同环比+9.1%/+3.6%，其中：客车板块总营收 191.1 亿元，同环比+30.1%/+1.7%；归母净利润为 14.7 亿元，同环比+95.4%/+12.7%；零部件板块总营收 3956.6 亿元，同环比分别+11.0%/+5.1%；归母净利润为 253.6 亿元，同环比分别+26.3%/+10.9%。

我们认为市场Q4会重新重视智能化的投资机会！1）自2023年AI行情以来，每一轮AI行情后期市场都会扩散至智能化。因为智能化本质是AI在物理世界的重要应用，甚至我们认为应该是未来3-5年超预期的应用！从智能体角度看，AI智能车已经达到了L4级能力（以Robotaxi/van为例）。2）Q4智能化催化剂不断！特斯拉V14版本发布加速Robotaxi对外运营能力、小鹏11月科技日发布2026年Robotaxi量产计划更多细节、小马Q4计划新增投放第七代无人车约500台且四季度有望毛利转正、文远继续加速出海进度、地平线HSD于11月正式上市等等。2026年我们预计核心玩家均加速入局L4，是Robotaxi大年。

商用车基本面持续改善，人形机器人消息扰动。2025 年初至 10月，申万汽车板块涨跌幅+23.82%，跑赢沪深 300 指数 5.88pct。商用车及汽车零部件板块取得超额收益。其中商用车销量在 2025年 6 月起同比表现显著转好且于 Q3 延续高增态势，带动板块估值修复；在特斯拉等头部厂商的量产指引、新品发布预期等消息的催化下，汽车零部件板块 Q3 走势较强。进入 10 月，受到特斯拉 Optimus Gen3 发布时间不及预期等影响，汽车零部件板块出现一定回调。

预计 25 年乘用车终端销量同比增速区间或为 5-10%，维持 25 年乘用车行业“量稳价缓”的观点。根据交强险，25 年 9 月国内乘用车交强险销量为 222.7 万辆，同比+4.5%。预计 25 年乘用车终端销量同比增速区间或为 5-10%，继续维持 25 年乘用车行业“量稳价缓”的观点。

据一带一路网，截至2025年10月24日，我国已经与156个国家签署了 “一带一路”合作文件。2025年1-9月，我国出口半钢胎中，约1.58亿条出口目的地为一带一路国家，占比约60%；出口的全钢胎中，0.71亿条出口目的地为一带一路国家，占比约72%。

乘用车整车：行业价格战趋缓，多车企毛利率改善。25Q3随反内卷带来的行业价格战烈度下降，以及三季度行业需求环比提升，大部分车企毛利率环比均呈现向上态势，其中比亚迪、长安、赛力斯、北汽蓝谷等车企毛利率环比均有改善，长城Q3毛利率也基本延续Q2的优秀表现。

汽车内外饰件属于汽车车身系统的重要组成部分，分为汽车内饰件和汽车外饰件，产品种类繁多。汽车内饰件是构成汽车驾驶舱和客舱的一系列重要零部件，主要包括：仪表板、方向盘、座椅、门内饰板、门立柱内饰板、门把手、遮阳板、扶手箱、顶棚、地毯等。汽车外饰件装配于车身外部，主要包括：保险杠、前格栅、灯具、雨刮器、外后视镜、空调进气格栅、扰流板、门把手等。