出海-亦朵报告

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汽车行业中期策略:龙头出海谋长远,估值低位逢良机

展望2024年下半年:聚焦自主品牌车型周期与国际化拓展的两大趋势 在即将步入的2024年下半年,我们尤为看好那些正处于强劲车型周期中的乘用车企业,特别是比亚迪,其步入DM5.0时代的新车型周期,通过高端化和全球化战略显著拓宽了盈利边界。此外,小鹏汽车与长城汽车同样值得关注。在商用车领域,中国重汽展现出强劲势头,宇通客车亦不容忽视,我们持续看好这两大板块因海外出口而带来的长期高增长潜力。 对于零部件板块,我们推荐那些处于强产品周期中的产业链企业,特别是那些能够充分利用全球化机遇的优秀公司。这包括具备Tier0.5能力,提供软硬件一体化解决方案的科博达与德赛西威,以及那些在欧洲、墨西哥等地建有生产基地或海外市场占比较高的中鼎股份、新泉股份、拓普股份、双环传动等,它们有望进一步拓宽盈利空间。同时,我们也关注H2智能车密集投放所带动的“华为链”以及出海领军企业奇瑞的产业链。

中联重科研究报告:新业务助力塑造新格局,海外持续发力打造新龙头

混凝土、起重机械行业领先,土方、高空作业机械增长迅速。公司具有悠久的历史,前身为长沙建设机械研究院,是我国工程机械行业起源地之一,传承国家级科研院所的技术底蕴和行业使命,拥有 60 余年的技术积淀,曾获得国家科技进步奖二等奖,成功研制出多项全球领先的工程机械产品。随着“一带一路”政策推进,公司积极拓展全球化布局,并购海外公司,如英国保路捷、意大利 CIFA 等,构建了全球化的制造、销售、服务网络,覆盖全球 100 余个国家和地区。公司为工程机械行业龙头之一,在混凝土机械、起重机械等长期保持行业领先,土方机械和高空作业机械为新兴业务,是公司业绩主要增长点。

汽车行业半年度策略:自主品牌崛起,把握智能化变革及出海机遇

行业回顾:自主品牌表现强势,新能源乘用车快速增长。2024 年1-5 月,自主品牌乘用车累计销量 598.7 万辆,同比增长 25.2%,市场份额同比上升 8.2 个百分点至 61.3%。新能源乘用车增速显著,1-5 月插混车型增量占全部乘用车增量的 90%。重卡市场表现疲软,天然气重卡、新能源重卡持续走强。1-5 月,天然气重卡在低运费及低气价的推动下,连月保持高增速,行业渗透率较 2023 年增加4.7pct 至 21.4%;新能源重卡市场渗透率进一步增长,较 2023 年全年占比(3.75%)提升 1.03pct。出口持续高景气,客车出口表现亮眼。2024 年 1-5 月,新能源汽车累计出口 51.9 万辆,同比增长13.7%,对巴西、墨西哥等拉美市场走强。客车出口成为推动客车销量增长的重要细分市场,2023 年出口量创历史新高,2024 年 1-5月,客车累计出口 2.2 万辆,同比增长 42%。

汽车行业2024年中期投资策略:电动智能加速渗透,汽车出海空间广阔

智能汽车:特斯拉FSD入华可期,2024年是城市NOA爆发元年。(1)L3试点名单落地,特斯拉FSD入华可期。24年6月,据工信部网站,工信部、公安部、住建部、交通运输部研究确定了9个进入试点的联合体。这标志着L3+试点政策的逐步落地,特斯拉FSD入华进程有望加速,将带来L3+渗透率大幅提升,利好具备L3+布局的零部件标的。(2)国内自动驾驶公司进展催化。2023年是城市NOA元年,2024年是城市NOA爆发元年。2月华为宣布已在全国范围内开放无图城市NCA功能。5月小鹏宣布全国283城开通城市无图XNGP功能。理想宣布无图NOA将在Q3开启推送。截止4月底,蔚来NOP+用户数达24.6万名,NOP+城区路线全域可用道路里程达120.8万公里,城区道路可用总里程达84.7万公里,覆盖全国726城。自动驾驶厂商城市NOA功能的不断落地将催化智能驾驶板块机会,建议关注华为、理想、小米汽车产业链,以及智能驾驶、智能座舱、智能底盘、车身电子、车联网等增量零部件机会。

零跑汽车研究报告:精细化管理构筑性价比优势,反向出海拉动盈利扭转

零跑汽车秉持“全域自研+垂直整合”的发展战略,以产品高性价比占领市场。公司 23 年销量 14.4 万辆,同比+29.7%,24 年 1-5 月累计销量 66580 辆,同比+112.8%。23 年营收 167.47 亿元同比+35%;净利-42.16 亿元,较上年缩窄 9 亿元;24Q1 营收 34.86亿元,同比+142%;净利-10.13 亿元,较上年缩窄 1.2 亿元。

锂电行业板块2024年中期策略报告:稼动率回升,出海&新技术开启新周期

电池投资时钟理论:电池作为周期成长赛道,需求增速、产能和库存周期是产业链基本面的核心影响因素。2H23-1Q24行业库存周期及产能利用率周期分别触底、回升。根据电池投资时钟,在板块触底阶段迎接的是龙头行情,4Q23-1Q24电池、结构件等环节龙头业绩超预期,龙头逻辑兑现中;此外,部分龙一产能利用率较高环节龙二边际向好,如隔膜、结构件环节等。

海内外数据库技术演进深度解析:大数据浪潮下数据库的演进

随互联网、大数据发展,数据量膨胀、数据类型不断丰富、数据应用不断深化,模型拓展与架构解耦并存,数据库技术演变特征包括:分布式架构逐渐成熟;数据模型不断拓展,非关系型数据库开始兴起;统一框架支撑分析与事务混合处理;与云基础设施深度结合。本篇我们将围绕这些特征,重点探讨数据库技术的演变趋势。

道通科技研究报告:海外充电桩进展迅速,打造第二成长曲线

全球汽车故障诊断龙头,进军新能源充电桩广阔市场。公司成立于2005 年,起初聚焦于汽车胎压诊断、综合诊断产品,随后逐步拓展至 TPMS sensor、ADAS 系列产品,2020 年在汽车新能源变革趋势更加明显的时代背景下,积极布局新能源充电桩等产品。当下汽车综合诊断业务仍为公司收入主要来源,23 年占比约 76%。2021 年年底公司充电桩产品开始销售,23 年实现放量突破,实现收入 5.67 亿元,同比近 5 倍增长,23 年占营收比重约 17%。

一拖股份研究报告:中大型拖拉机龙头;受益国内景气回暖、海外出口提速

中大型拖拉机龙头;受益大马力高端化、海外需求提升、竞争格局头部集中  1)公司为中大拖拉机龙头。短期:受益国四切换、补贴收缩,行业需求底部向上、竞争格局向头部集中。中长期:受益拖拉机马力大型化高端化、出口需求提升,成长空间持续打开。 2)过去 5 年营收 CAGR 为 19%,归母净利润 CAGR 为 101%。过去 5 年几何 ROE 水平为 6.7%。公司拖拉机、柴油机销量稳步上升,过去五年 CAGR 分别为 17.6%/17%,中大拖国内市占率 24%。

电动两轮车行业研究:行业β修复,超额利润率成为头部盈利主导

新国标带动电动两轮车行业供给端改革,2020 年来头部公司走出独立行情。本篇报告我们主要回答两个问题:1)头部公司股价的主要驱动力;2)行业供给侧改革背景下头部公司的盈利来源,从而判断未来几年行业格局能否进一步优化、头部公司盈利来源是否发生变化、从产业对比视角分析头部公司实现盈利收获逻辑所需的条件。

电动两轮车行业研究:行业整合引发马太效应,强者恒强创造Alpha机会

中国市场:行业迎来新发展、新机遇,三大驱动力推动销量稳中向上。1)新国标置换需求仍未完全释放:目前市场普遍预期新国标置换的红利已接近尾声,但是从政策的实际执行情况来看,全国多地因地制宜延长了过渡期。另外,今年工信部开启了新国标的修订工作,我们认为新国标的修改将推动各地有效落实政策规范,加快对不合规车辆的淘汰置换。2)以旧换新政策利好,巨大保有量夯实置换需求:随着汽车、家电行业的以旧换新政策纷纷落地,我们认为电动两轮车行业作为关系民生经济的重要消费品,也将迎来政策支持。中国电动两轮车保有量巨大,截至 2023 年市场保有量接近 4 亿辆,以旧换新的政策利好有望刺激常态置换率提高 2-3 个百分点。3)新增需求: ToC 和 ToB 端均贡献销售增量:电动两轮车应用场景广泛,在城市拥堵加剧的情况下,可以很好地作为四轮车的补充,解决家庭的出行需求。同时,商用需求持续增长,包括共享单车、外卖骑手、快递配送等。随着今年下半年行业规范逐步完善、以旧换新政策支持或将推出,整体消费情绪将回暖,我们预测 2024-27 年中国电动两轮车销量为 5,360/5,520/5,800/6,150 万台。

汽车行业2024中期策略报告:电动车从春秋到战国,智驾&出海加速自主崛起

电动车从春秋到战国,自主崛起&格局出清拐点已至。近年来中国自主品牌借助电动智能化逐步实现对合资品牌的产品力优势,市场份额不断提升(已由 19 年的 45%提升至 23 年 53%)。2023 年汽车行业开启大规模价格战,2024 年价格战仍在延续,但合资品牌在产品、渠道、营销等方面已加速式微,市场份额或进一步向龙头自主/新势力集中。展望 2024-2026 年,我们预计汽车行业淘汰赛将加速,车企将在规模、成本和技术间进行决战,合资品牌份额或将从目前的 40%以下降低至 20%以下,其释放出的 20%份额对应将是自主品牌的成长空间。
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