长城汽车

公司具备覆盖全场景的混合动力解决方案。公司的 Hi4 混动技术体系包含智能四驱电混架构 Hi4、越野超级混动架构 Hi4-T、泛越野超级混动架构Hi4-Z、智能混动重卡 Hi4-G 四大技术分支，涵盖乘用车及长途干线物流商用车、覆盖从城市到越野等各类用车场景。

油车时代，长城抓住 SUV 机遇打造哈弗系列国民神车；新能源趋势下，长城 20-21 年通过欧拉引领浪潮但于 22 年遇缺芯问题，23 年公司反思纠偏后厚积薄发，24H2 起坦克、魏牌与哈弗再度打造出多个新能源大单品，25 年公司四大乘用车品牌新品周期全面加速&出口拓展&平价智驾落地。

产品定位清晰，聚焦哈弗 SUV+硬派越野+高端新能源细分赛道，打造差异化竞争优势。插混技术服务于品牌建设，Hi4/Hi4-T 主打高性价比四驱混动系统，助力突出产品个性化标签定位。依托国内较强产品实力，开拓高毛利海外汽车市场，提升公司整体盈利能力。

长城汽车始终坚持研发创新、坚持长期主义、坚持高质量发展，不断在技术、研发和创新上取得突破，构建了以整车为核心，全面布局新能源、智能化等相关技术产业，实现多物种相互作用的森林生态体系；深耕海外市场，以研、产、供、销、服全面出海的“生态出海”模式开创了全球化新格局。

我们认为，伴随各品牌渠道整合完成，智能化节奏加速，公司仍将延续 SUV 品类优势，并逐步由家用经济拓展至高端豪华市场。同时，未来新能源硬派越野放量+全品牌生态出海，有望激发公司成长新动能，驱动品牌销量持续增长。

当前整体认知：善于反思纠偏是公司长期优质基因，22 年承压后在战略、产品、渠道层面转型，逐步走出困境  2022 年因供给端物流及需求端华东疫情影响，全年月销中枢 8.9 万辆（同比-17%），年末公司迅速纠偏：战略层面架构调整，WEY+坦克、欧拉+沙龙合并回归“ONE GWM”；产品层面由专注小众细分回归主航道大单品（新能源 SUV）；渠道层面新能源独立成网且构建经销+直营模式。我们认为善反思纠偏是公司长期优质基因，结果看 23Q2 起公司销量及利润均迎来改善拐点。