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智能手表行业有望打开成长空间，主要驱动力来自 AI 应用及运动场景等需求。部分投资者认为受行业创新节奏放缓影响，智能手表未来成长空间有限。但我们认为，随着市场整体复苏和智能化程度的提升，智能手表市场有望保持成长态势。当前，智能手表的 AI 功能和运动功能有望成为消费者重要的关注因素，厂商纷纷将 AI 与运动功能作为核心卖点。从渗透率来看，洛图科技预计 2025 年 AI 手表渗透率将达到15%，高于 25Q1 的 2.3%；Canalys 数据指出 2024Q1 运动手表出货量占比为 7%，同比+2pct。从价格维度，AI 手表和运动手表产品定位较为高端，未来有望驱动行业均价提升。展望未来，AI 手表和运动手表的出货量及渗透率不断提升，有望成为智能手表行业未来成长的重要驱动因素，助力行业打开成长空间。

国内音频 SoC 龙头厂商，下游客户广泛。中科蓝讯专注于无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，形成涵盖蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等八大产品线，广泛应用于 TWS 耳机、智能可穿戴设备等无线互联终端，客户包括小米、TCL 等知名品牌。公司持续加大研发投入、优化库存周转，未来将围绕 “AI 赋能、技术领先”战略拓展 WiFi 和视频芯片领域，向十大产品线迈进。

随着人工智能技术从云端向终端迁移，端侧 AI 正成为推动智能设备革新的核心力量。当 AI 开始拥抱终端硬件，端侧 AI 以实体的方式切实让消费者感受到 AI 技术与终端硬件结合后带来的功能变革。端侧 AI 直接在终端设备，如智能手机、汽车、智能家居等上运行 AI 模型算法，实现本地化数据处理，具有低延迟、高隐私性、低成本等优势。

高通（Qualcomm）是全球领先的无线通信技术公司，手机芯片是其核心业务支柱。公司成立于 1985 年， 1991 年在美国纳斯达克上市。公司目前以手机、IoT、汽车为核心业务（QCT），手机业务成为公司收入核心支柱，FY2024公司手机业务收入 248.63 亿美元，占总营收 63.81%。根据 Canalys 统计，2024Q1-Q3 高通智能手机 SoC 芯片出货量达 2.22 亿颗，位居全球第二。根据 Counterpoint 统计，2024 年高端安卓手机芯片市场，公司以 59%的市场份额（销售收入口径）位列第一。

在大模型引领的技术潮流下，AI 能力加速赋能各类硬件终端，与一般硬件终端应用 AI 能力的方式不同，智能驾驶将 AI 能力应用于改变物理世界。当前正值高阶智能驾驶商业落地的关键时点，为探讨这一投资机遇，本报告从底层技术变迁和商业落地这两方面，分析智能驾驶的产业趋势和影响。我们认为，随着智驾技术范式快速迭代、中国车企竞争策略驱动，智能驾驶有望成为物理 AI 率先落地的场景，带动产业链企业的投资机遇。

本报告深度拆解端侧 AI 行业的驱动因素、技术演进、场景落地与产业链图谱，聚焦核心标的，揭示端侧 AI 如何重构终端价值链，开启新一轮换机潮与生态红利。希望这些内容能为读者了解端侧 AI 行业提供帮助。