智能化

自主新能源品牌：转型加速，规模与效益初显成效。25H1公司新能源汽车销量达 45.2万辆，同比增长 49.1%，增速优于行业平均水平。长安启源、深蓝、阿维塔三大品牌矩阵发力，产品结构持续优化。长安启源 Q07 上半年累计交付已突破 2万辆；深蓝汽车累计交付已突破 50万辆，新车型 S09预售 8天订单破万；阿维塔品牌在 06等新车型带动下，销量环比大幅增长。公司规划未来三年将陆续推出 35款全新智能新能源汽车，产品周期强势，为长期增长奠定坚实基础。

两轮车龙头地位稳固，战略转型成效显著：作为中国电动两轮车行业的龙头品牌，雅迪稳居全球行业领导地位。据公司统计，截至 2024 年公司累计销量已突破一亿台，并连续八年蝉联国内销量冠军。公司近年转型成效显著：电动自行车收入占比从 2019 年 23.71%跃升至 2024 年 43.36%，取代踏板车成为主业支柱；同时公司一体化自研池、电机、电控等上游零部件，有效控制了零部件成本，加深主业护城河。

深耕汽车座椅零部件二十余年，专注核心功能部件个性化定制。明阳科技成立于 2000 年，主要从事汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售。公司拥有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品，以及座椅机构总成件产品，在上海大众、一汽大众、上海通用、华晨宝马、东风日产、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽丰田、广汽本田、长安福特等汽车上实现国产化配套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台。

聚焦智能搬运领域，打造叉车行业龙头。公司专注于叉车等工业车辆的研发、生产和销售，同时提供智能物流整体解决方案及后市场业务，形成完整产业链布局；公司自 2017 年以来连续在全球叉车制造商中位列第八位。公司股权较为集中，杭叉控股（实控人仇建平先生）和杭州实业投资（国资背景）分别持有公司 41.13%、20.39%的股权，公司体制机制更加灵活。近年来，公司经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。

随着生成式人工智能的突破性发展，大模型技术正以前所未有的深度重构汽车产业全价值链。从数字化的研发设计、个性化的用户触达，到颠覆性的座舱体验，AI 已成为推动汽车产业向智能化跃迁的核心引擎。

【智驾】已成为购车前三因素。本次受访的75名车主中：1）23%车主认为智驾是第一购车因素；2）12%车主认为智驾是第二购车因素；3）27%车主认为智驾是第三购车因素。本次受访7大品牌【智驾纳入购车前三因素】比例差异显著：特斯拉88%，华为系80%，理想75%，小鹏70%，比亚迪20%，小米20%。

1、从行业层面来看，电动化、智能化催化转向系统迭代升级；L4 Robotaxi催化线控转向商业化进程加速。 2、从竞争格局来看，全球市场，转向前三大供应商为捷太格特、博世、耐世特；国内市场，高价值EPS仍以国外供应商为主，国产替代空间广阔。 3、耐世特，全球公司基因，海外布局深厚，客户结构多元化。公司北美、欧洲利润率逐步改善，中国业务在手订单充足，增速迅猛。底盘转向为公司基本盘业务，大单品策略，由转向横向拓展至底盘制动业务，拓开成长曲线。整体来看，公司为汽车智能化核心执行器标的。

新能源汽车产销保持快速增长，渗透率环比略有下降。6 月新能源汽车产销继续保持快速增长，但市场渗透率环比略有下降，产销分别完成 126.77 万辆和 132.92 万辆，同比分别+26.36%、+26.74%，新能源渗透率达到 45.76%，环比下降 2.9 个百分点。

随着 AI 提高机器柔性化处理能力以及供应链走向成熟，无人叉车有望进入加速发展期。传统叉车企业经营质量稳健，渠道复用性高，有望抢占发展先机。

华为汽车业务核心竞争力来源于【华为价值观：以客户为中心+以奋斗者为本+以价值为纲】。区别于其他车企，华为汽车业务是依托于其ICT领域的技术底座，而且从方法论角度华为是具备三大体系化能力【IPD（研发）+ISC（供应链）+IPMS（营销与销售）】。这些能力的构建是华为以通信行业起家经历了“从模仿创新到引领创新”的蜕变，而且从通信到手机业务的成功复制。华为在汽车行业的定位我们认为是“帮助车企造好车、卖好车”。智选模式和HI模式我们认为最终都是殊途同归，借助华为强大的技术底座能力去赋能中国车企做大做强。

年初汽车以旧换新政策将补贴扩大到国四排放车型，置换需求支撑汽车市场景气度 DeepSeek 意外火爆；比亚迪“智驾平权”发布会宣布全系列标配智驾功能，其他车企快速跟进 4月初美国的“对等关税”政策引发车企出海策略的忧虑，乘用车板块股价短暂回调 随后关税悲观情绪逐步修复，部分热门车型发布驱动板块向上；1-5M25 乘用车销量累计同比+12.6%

中国汽车出海量价齐升，看好自主车企海外销量继续高增。2021年开始中国汽车出口快速发展，出口销量和均价均呈显著上升趋势，其中汽车出口销量从2021年的201.5万辆增长至2023年的491万辆，涨幅144%；出口均价从2021年的1.6万美元增长至2023年的1.9万美元，涨幅19%。站在当前时点，我们继续看好自主车企海外销量高增，2024年四大自主车企（奇瑞/长城/比亚迪/长安）海外销量目标300万辆，预计同比73%。