捷众科技研究报告：定位汽车零部件二级供应商，专注精密注塑零部件
注塑零部件用量逐年增加，行业集中度逐步提升。全球汽车零部件行业发展趋势呈现以下特点：采购全球化；系统配套、模块化供应逐渐兴起；产业转移速度加快；优势企业市场份额渐趋集中。中国上榜企业零部件营业规模在 2023 年增长约 20%，整体利润规模也迎来爆发式增长，增幅接近 50%。中国汽车塑料件行业市场集中度较低，根据市场竞争优胜劣汰的规律，大、中型企业凭借技术、产品优势将进一步占领市场份额，未来行业集中度有望进一步提升。
拓普集团研究报告：产品矩阵持续创新，打造平台型零部件企业
拓普集团专注于汽车行业 40 余年，拥有四大事业部，形成“2+N”产品战略，减震系统、内外饰系统等产品国内业务领先，底盘系统、汽车电子等业务稳定提供增量。公司抓住行业发展趋势，积极拓展优质客户，2023 年主要客户包括特斯拉、吉利、比亚迪、赛力斯等。全球布局 50 余家子公司和 70 多个制造工厂，拓展产能满足客户需求。
汽车零部件行业研究：智能化与高端化并进，构建全球竞争力
汽车零部件种类繁多，早期零部件企业曾广泛受益于国内汽车产销量水平的提升，2018年以后随着国内零售市场趋于平稳，行业分化加大。近年来电动智能化进程大幅提速、下游车企重新洗牌，客户结构成为短期内重要的参考指标，如2019~2022年的特斯拉产业链、2023年的理想产业链、2024年的华为和小米产业链等；而从中长期维度，技术迭代和消费升级趋势持续催生新的需求，下游新能源整车企业的优势强化也将推动本土供应链在全球供应链中取得更加重要的市场地位。建议关注以下投资主线：
（1）智能驾驶：L2.9高阶智驾加速渗透，L3/L4产业化进程提速。目前20万以上中高端市场L2.9高阶智驾逐步普及，今年以来端到端方案的集中应用进一步提升对极端场景的应对能力；10-20万元市场小鹏、华为ADS SE等低成本纯视觉方案或加速高阶智驾下沉。L3/L4方面，国内首批车企搭载TJP交通拥堵导航功能上车试点，海外特斯拉正式发布无人车Cybercab探索robotaxi商业模式，产业化进程提速。智能驾驶的感知、决策、执行等各环节将持续受益，相关细分赛道包括域控制器、线控底盘等。
汽车及零部件行业2025年投资策略：海外拓展持续推进，智能驾驶加速发展
汽车行业总销量增速放缓，新能源汽车渗透率持续提升：我们预计汽车总销量会维持温和增长，2024-2027 年的增速分别为 2.4%、2.3%、2.0%、1.5%。1）在乘用车领域，出海带动销量增长，自主品牌渗透率持续提升；2）在商用车领域，海外布局和新能源化有望成为全新增长点。3）新能源汽车的渗透率有望快速提升，我们预计 2027 年有望提升至 60.57%。
乘用车板块重点关注鸿蒙智行合作车企及出海车企：目前采用鸿蒙智行模式合作的车企为：赛力斯、江淮汽车、奇瑞汽车和北汽蓝谷。中国品牌乘用车加快出海步伐，在欧洲、东南亚、南美、中东等市场加快布局。
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2024年汽车与汽车零部件行业Q3季报总结：2024Q3季报中的三个信号
政策加码+密集新车上市，积极看待汽车板块后续机会。政策作用持续显现+密集新车上市，积极看待后续汽车板块机会。基于 9 月密集的新车上市催化（蔚来乐道、极氪 7X/智界 R7 等），以及以旧换新政策支持下的汽车整体消费景气提升（地方政策的刺激作用预计 11 月显现），我们预计 11 月汽车零售景气有望继续提升，建议积极参与汽车板块机会，维持汽车行业“推荐”评级。1）乘用车建议重点关注华为系整车（后续新车上市催化多），包括江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯，其他推荐自主崛起，且有望受益乘用车景气度回升的比亚迪、长城汽车、长安汽车、零跑汽车、小鹏汽车、理想汽车；2）商用车重点推荐宇通客车（国内业务受益客车以旧换新，高股息率），关注潍柴动力、中国重汽；3）零部件重点推荐华为产业链星宇股份、瑞鹄模具，全球汽车玻璃龙头福耀玻璃，智能驾驶产业链华阳集团、科博达，经纬恒润，以及超跌的特斯拉产业链拓普集团、银轮股份、爱柯迪。
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汽车行业2024年三季报综述：整车继续分化，零部件成长趋势不改
零部件：成长趋势不改、但中小零部件抗波动能力更弱。3Q24 按中值法营收同比+4%、环比+2%，继续好于行业销量增速，符合自主零部件份额提升特征。毛利率 20%、同比-2.1PP，环比-0.4PP，中小零部件公司对原材料涨价、年降、行业销量波动的敏感度较大。期间费率 12.9%、同比+0.3PP、环比+0.7PP，主要为管理费用、汇兑损失增加（财务费率中值法 0.5%，同比持平、环比+0.3PP）。最终板块净利同比-1%、环比-4%，净利率 5.5%、同比-1.5PP、环比-1.1PP。
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汽车行业2024Q3财报综述：乘用车零部件优于商用车
1）涨跌幅—年初至今赛力斯/吉利/比亚迪/北汽蓝谷四家整车企业录得正超额涨幅。单Q3而言，港股整车标的在港股整体表现较好的情况下仍录得较高超额收益，核心原因为以旧换新政策带来的行业景气度较佳叠加公司自身经营情况均有改善。2）量—以旧换新政策支持下零售表现好于预期。2024Q3行业整体零售同比增速为3%（我们季度初的预期为-2.6%），核心来自8月下旬起各地方省市以旧换新政策密集推出，对进店成交有较大的促进作用。同时出口方面奇瑞/吉利/长城几家车企Q3环增较多，独联体国家Q3出口环增9万辆，贡献行业出口主要增量，部分原因为俄罗斯于10月正式落地报废税增加。部分厂家主动调节库存降低终端压力，行业整体大幅去库，因此Q3的行业高景气并未完全在报表中体现。3）结构—零售/批发渗透率持续向上，其中零售渗透率单季已突破50%。
敏实集团研究报告：深耕零部件行业三十载，全球领先外饰供应商
汽车零部件公司，业务遍及全球：公司深耕汽车零部件行业三十余载，已成为全球领先的综合汽车外饰供应商。公司是全球最大的铝电池盒和表车身结构件供应商，拥有塑件、金属及饰件、电池盒、铝件 4 大产品线，5 大研发中心，逾 70 家生产工厂，业务遍及全球，客户遍布全球 3 大洲 14 个国家，服务 70 多个汽车品牌。发展至今，公司不断拓宽丰富产品体系，通过自主研发形成了包括铝动力电池盒、发光格栅、智能前脸等创新产品的全新产品体系。
金属及饰条、铝件、塑件为公司三大传统主业：公司在汽车零部件行业具有较高市场地位，依据中汽协的数据，2018 年至 2020 年公司车身饰条和行李架的市场占有率位列国内第一、全球第一；散热器格栅位列国内第一、全球第三；铝电池盒 2020 年位列国内第二。在 Automotive News 发布的 2020 年全球汽车零部件供应商百强榜中位列第 86 名。
汽车行业智能驾驶专题报告：智驾时代来临，国产汽车零部件厂商准备几何？
组国产化率过半，毫米波雷达角雷达国产化率达 30% 以上，不过前雷达国产化率相对较低。当前激光雷达市场由速腾聚创、禾赛科技、华为、图达通四家占据主导地位，摄像头主要厂商有舜宇光学、德赛西威、海康威视、欧菲光、豪恩汽电等，毫米波雷达主要国产厂商包括华为、福瑞泰克、森思泰克、承泰科技等。
决策控制系统主要由域控制器构成，智驾域控及座舱域控的国产化率均已超过 40%。其中，德赛西威、华为在智驾域控及座舱域控方面表现出较强竞争力。然而，智驾核心芯片及智能座舱核心芯片均由海外厂商主导，国产化率极低。目前智驾芯片本土厂商主要有地平线、华为、黑芝麻智能，座舱芯片本土厂商主要包括华为、芯擎科技、芯驰科技等。
亚普股份研究报告：汽车零部件出海先行者，持续高分红兼具成长潜力
（1）“进窄门，行远路”，汽车储能业务领先供应商，全球产能布局已趋完善。亚普股份自成立以来深耕汽车储能系统赛道，汽车油箱业务长期保持全球第三、国内第一的市场地位。公司生产了中国第一只塑料油箱，也是中国最早“走出去”的汽车零部件企业之一，已在全球 4 大洲 11 个国家建立了 25 个生产基地和 7 个工程技术中心，近年来公司营收规模保持 80 亿元以上，海外营收占比常年维持在 40%上下。
（2）成长驱动力来自于核心产品单价提升及海外业务扩张。公司具备深厚的技术储备和优质的客户资源，目前覆盖大众、奥迪、通用等众多国际汽车厂商和一汽、上汽、长安等国内汽车厂商。公司研发了具备世界先进水平的两片式油箱吹塑工艺 YNTF®产品，曾有力推动营收及业绩增长。伴随单价更高、适配混动汽车同时采用 Y-EMTS 技术的混动燃油系统在未来一段时间集中量产、交付，有望带动公司客户结构迭代、优化，并对冲国内传统燃油车销售下滑带来的不利影响。当前全球汽车市场除中国外电气化趋势放缓，公司具备全球产能调配能力，已将国内富余产能向新兴市场转移，静待海外业务放量，公司“出海”战略有望进入二次收获期。此外，公司积极实施产品组合与差异化策略，为未来转型储备动能，新开辟电池包壳体、储氢系统、热管理等业务多点开花。
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汽车零部件行业专题研究：财报总结，板块Q2彰显盈利韧性，全球化布局超预期贡献利润
行业复盘：板块估值偏低，以旧换新刺激需求上扬。零部件板块主要受下游销量、原材料及运费成本等因素影响而波动。回顾汽零指数：1）2023 年上半年，车企降价拉动销量增长，加之规模效应与汇兑收益，零部件企业业绩超出预期，汽车零部件指数上涨 9%；2）2023 年下半年，赛力斯 M7 订单超预期，带动供应链出货量增加，但原材料、运费等成本上升，企业盈利能力承压，指数下跌 2%；3）2024 年上半年，原材料、运费价格上涨以及终端降价传导，零部件企业盈利能力再度承压，指数跌幅达 15%；4）2024 年 7 月至 9 月，以旧换新补贴政策效果开始显现，截至 9 月 14 日零时，汽车报废更新补贴申请突破 100 万份，同时运费、原材料价格呈现回落趋势。从估值方面来看，截至 2024 年 9 月 13 日，汽车零部件 Ⅱ（中信）指数市盈率 TTM 为 25.3，分位点为 23%，处于较低水平，未来随着国内需求增长以及海外市场潜力释放，板块具备充足弹性。
汽车零部件行业专题报告：汽车零部件行业研究框架
在新能源汽车蓬勃发展的形势下，自主品牌主机厂日益崛起，这使得上游汽车零部件产业链呈现向上发展的趋势。随着中国汽车工业的发展壮大，本土汽车零部件一级供应商（Tier1）积极拓展产品品类并进军海外市场，中国有希望诞生世界级的零部件巨头。
智能化方面：智能化正逐渐成为整车形成差异化竞争的关键卖点，软件定义汽车也逐渐成为行业的普遍共识。智能驾驶中 L2 级以及 L2 + 级的前装渗透率不断提高，感知、决策和执行层面的相应供应商拥有广阔的增量市场空间。虽然国内厂商在这方面相对较弱，但近年来获得了较多项目，预计国产替代的进程会不断加快；智能座舱能提升驾驶和乘坐体验，其配置增长迅速，同时产业链融合让更多参与者加入共建生态，国内厂商已经在市场中占据较大份额，有望通过进军海外市场获得更大的发展机遇。