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2025年主流车企城市NOA试驾报告:3月特斯拉VS小鹏上海专题 & 北京篇

2025年是汽车智能化拐点之年,开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升,整车格局迎来新的重塑阶段。头部智能驾驶主机厂/方案供应商逐渐实现全开城的城市NOA落地体验,不断完善内部路、环岛、掉头等困难场景,加强Corner Case的处理能力,提升乘客与安全员的驾驶体验。
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汽车智驾行业的梳理与思考(二):特斯拉FSD入华,国内智驾拐点加速临近

特斯拉FSD入华,中美差异+监管制约导致FSD本地化不足:2/25特斯拉中国官方发布2024.45.32.12软件更新、并开启分批次推送。我们针对特斯拉FSD在北上广的路测表现进行汇总。特斯拉FSD具备的优点:1)对环岛、绕行等场景应对自如,2)应对超车和加塞等场景表现更积极。特斯拉FSD存在的缺点:1)对公交车道/非机动车道/左右转红绿灯等中国特色道路场景无法识别;2)容易偏离导航,自主择道过程中出现压线变道;3)部分隧道路段无法使用FSD;4)对行人过分礼让,行驶效率低;5)当前需额外支付6.4万元一次性买断,定价较高或阻碍FSD快速大规模推广。核心在于本土化不足。

特斯拉研究报告:智驾赋能开启飞轮效应,储能、机器人多增长点驱动

汽车:智驾赋能叠加新产品周期,技术供应链共筑护城河。特斯拉是全球领先科技企业,业务包含车/储能/机器人,2024 年核心业务汽车收入贡献79%。特斯拉 2024 年总销量 179 万辆,占全球新能源车市场 11%份额,Model3/Y 为销售主力。展望后续,公司即将迎来新产品周期(新款 Modely、semi、低价车等),助力销量增长。智驾端,进展不断,特斯拉在智驾领域起定义和引领作用,巨大的云端及边缘端算力投入、超 25 亿英里的 FSD累计行驶里程,均远超其他车企,奠定公司智驾领先地位,FSD 版本持续迭代,功能不断进化,2025 年有望应用于全球更大范围,提升车型产品力提振销量,并作为软件提供新的增长来源。AI 赋能之下,特斯拉正从制造属性转变为制造+AI 属性,汽车业务从电动化走向智能化,迎来新的发展阶段。

机器人灵巧手行业专题报告:人形机器人行业“好用”的关键——特斯拉Optimus22自由度灵巧手方案解析

人体结构是最适应现代文明的进化形态,同理,“人造人”是最贴近人类日常生产生活需求的机器人形态。将自动化生产线转变为柔性制造车间,需要寻求智能的解决方案,而这种解决方案可以由灵巧手和人形机器人来缔造,并且有机器学习和类脑智能技术的加持,数字化的日常生活都能成为人形机器人的学习资料,智能性将持续深化。可以让机器人像人一样使用工具的灵巧手,是提升机器人柔性操作能力的关键部件,是柔性制造避不开的一环。
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特斯拉及新势力车企专题报告:特斯拉稳健增长,新势力经营改善,全面加码智能化

1)销量端看,24Q3特斯拉销量稳健,新势力普遍高增,其中小鹏、零跑受益新车型驱动,环比增长亮眼。2)单车数据来看,盈利普遍改善,其中特斯拉单车净利环增33%超预期,零跑减亏幅度超预期。3)特斯拉及新势力25年为新车型周期大年,其中特斯拉我们预计25年销量增20%-30%,新势力25年目标高增。4)智能化进展加速,特斯拉端到端已被证明成功,FSD13进一步提升两次接管间里程,25年有望看到FSD引入中国/欧洲。新势力中,理想端到端大模型有望进一步优化,蔚来、小鹏纯视觉及端到端方案加速优化,极氪、零跑加速追赶。

特斯拉专题报告:AI终端王者之路

公司从造车业务起家,从高端车型向下逐步拓展了Model S/X、Model 3/Y、FSD、储能和光伏、超充产品线。2023年公司收入达到967.73亿美元(同比+18.8%)、毛利率18.44%(同比-7.35pct)、净利润149.97亿美元(同比+19.44%)、净利率15.47%(同比+0.02pct);2024Q3公司单季度收入达到251.82亿美元(同比+7.85%)、毛利率19.84%(同比+1.95pct)、净利润21.67亿美元(同比+16.95%)、净利率8.67%(同比+0.63pct);
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汽车行业专题报告:策略视角,看特斯拉及“T链”本轮机会

特斯拉一方面兼具科技与制造属性,一方面通过上海超级工厂与国内产业链深度绑定,行情表现广受海内外投资者关注。近期美国大选落定后,“特朗普交易”下投资者对特斯拉的关注度有所提升,对于特斯拉映射“T 链”的讨论也再度升温。本报告我们从复盘视角切入,详细讨论特斯拉对“T 链”的映射规律、历史行情的驱动力、本轮行情的核心以及未来的潜在催化。

自动驾驶产业链专题报告:特斯拉引领新纪元,自动驾驶迎来新一轮投资机遇

特斯拉预计 Robotaxi 在 26 年生产,27 年量产,但我们认为若 25Q1通过中国和欧洲审批,Model 3/Y 将率先体验无人驾驶功能,或将有成为无人驾驶出租车的可能性。其他新能源车厂纷纷跟进 Robotaxi,有望带动电子零部件的需求。我们将梳理自动驾驶相关零部件产业: 车载摄像头(CIS):自动驾驶等级提升带动车载摄像头需求,进一步带动 CIS 需求。摄像头的主要增量来自前视,且呈现多目化和高像素化趋势。双目和三目因精准度更高逐渐成为主流,8M CIS 相较 1-2M具有更好的数据抓取能力,将带动高像素前视 CIS 需求。

特斯拉研究报告:汽车增长预期上修,科技叙事加速兑现

公司 Q3 实现 GAAP 净利润 21.67 亿美元,大超市场预期(17.1 亿美元),同时管理层对汽车业务的增速和新车周期指引积极,修复市场预期。考虑到公司基本面初见盈利拐点、市场上修汽车远期增长预期、公司 FSD 与机器人科技叙事加速兑现,我们认为公司投资主线从强预期+弱现实转向现实反转+预期加速落地,估值中枢或有上移;同时考虑公司明确 Robotaxi 业务布局意向,我们将其纳入估值体系。

汽车行业智能化专题之决策篇(6):特斯拉发布Robotaxi,入华进程有序推进

10月11日,特斯拉正式发布无人驾驶出租车Cybercap,新车内部完全没有方向盘和踏板,仅依靠居中的中控屏幕完成乘客与车辆的指令交互。同时,发布会宣布未来自动驾驶的平均成本将由现在的1美元每英里降低到0.2美元每英里,车辆的预计最终售价不超过3万美元。特斯拉的全自动驾驶(FSD)软件是Robotaxi项目的关键。特斯拉在第二季度的全自动驾驶和Robotaxi取得了很大进展,随着FSD12.5版本的开始推出,客户将在监督良好的全自动驾驶工作方面体验到一种阶跃式的改善。

特斯拉专题报告:AI应用Robotaxi和人形机器人双轮驱动

1、特斯拉FSD硬件经过4代迭代,软件经过数十版本升级,功能表现得到大幅度提升 截至2024年6月,特斯拉FSD已经实现累计行驶里程数超过25.7亿公里,其中基于“端到端”技术的FSD V12版本的累计行驶里程数超9.7亿公里。 最新HW4.0拥有720TOPS算力,配置500万像素摄像头。FSD V12版本自去年年底内部推出至今累计推出了数十个版本,随着版本演进,功能得到优化,车型覆盖逐渐全面。 2、人形机器人0→1,方案不断成熟、降本速度快
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