Robotaxi

Robotaxi 商业化验证加速，市场或低估运营效率与长期盈利模式价值。我们认为，未来 2-3年，Robotaxi 增量主要来自渗透率提升，即扩城数、车队规模、订单密度，收入=车辆数×日均里程×利用率×单公里收入。长期来看，当 Robotaxi 出行综合成本更低时，将会部分替代私家车出行需求。Robotaxi 有望演进为移动 AI 入口，商业模式可由出行服务进一步向会员订阅、AI Agent 等软件收入延伸。

L4场景化方案融资重心由早期逐步后移。2015年至2018年，L4智能驾驶场景化解决方案赛道的投融资活动主要围绕早期厂商展开。2019年至2023年，伴随部分厂商进入试运营阶段，投融资事件开始向发展阶段和成熟阶段厂商倾斜。2023年11月，工信部等四部委发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，引导智能网联汽车生产企业和使用主体加强能力建设。在国家战略引导下，全国已建成17个国家级测试示范区，累计开放测试示范道路35000多公里，发放测试示范牌照超过1万张，发布相关国家和行业标准88项。

2026 年是中国智能驾驶从“功能竞赛”转向“制度化商业落地”的关键分水岭。2024-2025 年智驾行业主要围绕 L2+高阶辅助驾驶的快速渗透、NOA 能力下沉与整车厂智驾平权竞争为核心，2026年，产业坐标已明显切换至三条主线并行：1）L2 进入强监管周期，行业由“拼体验”转向“拼合规、拼安全、拼体系”；2）L3 从试点走向有限商业化，责任边界、准入机制和标准体系开始形成；3） L4/Robotaxi 在中美共振下迈入规模化验证阶段，商业化判断标准从“能否跑起来”转向“能否低成本复制、能否跑通单车经济模型”。基于智驾大行业拐点，产业链细分赛道 robotaxi、智驾芯片、激光雷达均有望充分受益。

公司是深度嵌入吉利集团产业链的出行平台，以网约车为成长基石，同时探索自动驾驶等未来出行方式。公司通过深度协同吉利产业链，利用定制车型将传统的“现金补贴”转化为“工具红利”，实现单公里 TCO 显著下降 33%。公司已成功将供应链优势转化为实质性的利润增长与现金流改善，完成了从“规模扩张”向“效率收割”的商业闭环。Robotaxi 是公司中远期重要战略，“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体，是吉利集团下实现 Robotaxi 商业化运营最重要的载体，预计公司 Robotaxi 业务将有更大的盈利优化空间，有望提升公司整体盈利能力。

研报指出，Robotaxi 行业已完成技术验证，当前进入单城 UE 盈利验证阶段，订单密度与车辆成本是商业化核心。L4 与辅助驾驶核心差异为责任主体转移，行业下一阶段竞争聚焦场景泛化、远程接管控制与数据闭环。商业模式分垂直整合与产业分工两类，单车盈利由日订单、折旧、运维、远程人工等共同决定。国内政策鼓励试点同时强化安全监管，中东等地区为优质出海市场。行业存在政策变动、技术安全、盈利可持续等风险，头部企业依靠运营数据形成迭代飞轮，规模化、高密度订单是突破亏损关键。

智能化渗透加速，产业迈入快车道。智能化正从低阶向高阶加速渗透，L4级别的Robotaxi发展正式进入快车道。作为L4级最具商业价值的应用场景，Robotaxi聚焦城市开放道路，是各国争夺自动驾驶下半场主导权的核心阵地。目前行业已跨越技术验证期，正迈入规模化商业运营扩容阶段，预计到2030年将成为主流出行方式。

从海外的 Robotaxi 主要玩家来看，Waymo 加速扩大市场，特斯拉正式入局。Waymo 计划 2026 年在美国及国际市场的 20 个城市扩大测试并推出新的商业服务，目标为在 2026 年底前实现美国市场每周超过 100 万次付费 Robotaxi 出行；而特斯拉于 2026 年 4 月投产 Cybercab，此举代表着特斯拉的 Robotaxi 业务将加速落地；对于国内的 Robotaxi 公司而言，我们认为技术能力、运营城市数量和车队数量、UE 模型是几个比较关键的因素。国内主要玩家如文远知行、小马智行、百度萝卜快跑等公司的车队数量均已破千，也都各在某些城市实现 UE 模型转正。2026年是国内头部公司加速拓展运营城市、扩大车队规模的一年。

超两万亿美元市场带来无限想象空间，各路玩家纷纷入局。特斯拉引领，于2025年6月开启 Robotaxi 商业版图，目前已实现全无人商业化运营。萝卜快跑已在武汉实现盈利，商业模式已证实跑通。文远知行、小马智行、曹操出行、Waymo等玩家纷纷提速。

随着自动驾驶技术的发展，Robotaxi 这一融合电动化、智能化、网联化与共享化的新一代出行解决方案，在政策利好、技术成熟与商业生态协同推动下，正加速迈向大规模商业化新阶段，头部企业正加快技术迭代与全球化布局

技术奇点已至+成本红利释放+政策共振开启，Robotaxi 三大底层逻辑完成闭环，行业迎来规模化放量阶段。1. 技术约束脱钩：2025 年以来，技术已不再是阻碍 Robotaxi 商业化落地的瓶颈。随着头部企业完成数千万公里的真实道路长测，系统稳定性和安全冗余已跨越商业运营临界值。2. 成本拐点已现：到 2026 年，头部企业整车平台+自动驾驶硬件套件的综合成本下探至 20-30 万元人民币，成本曲线向下修正驱动单车经济模型改善，跨过规模化部署“分水岭”，Robotaxi 商业模型具备扩张潜力。3. 政策闸门打开。监管逻辑正从“限制性准入”向“鼓励性商用”切换，中国、美国、沙特等市场已在法律层面实质性允许“全无人、可收费”的常态化商业运营。

本篇报告解决了以下核心问题：1、2025年至今Robotaxi发生了怎样的变化？2、如何比较中美在Robotaxi上的布局及竞争？3、2026年Robotaxi赛道有哪些新“玩家”及投资机会展望。

2月智能化边际变化总结：国标L3/L4开启征求意见，智驾或开启DeepSeek时刻。国内监管持续跟进，工信部就L3/L4自动驾驶安全要求等五项强标公开征求意见。特斯拉Cybercab在德州超级工厂正式下线，实现“无方向盘/无油门”的硬件落地；Waymo新增4座运营城市。小鹏汽车明确2026年为“全自动驾驶拐点”，提出智驾的“DeepSeek时刻”，并将智驾与座舱中心合并为“通用智能中心”，二代VLA大模型即将推送。