工程机械

三一重工研究报告:以卡特彼勒为鉴,三一重工全球化、低碳化+数智化助力弯道超车

卡特彼勒是全球工程机械龙头,全球化+多元化战略支撑业绩及市值节节攀升。卡特彼勒是世界领先的建筑和采矿设备、非公路用柴油和天然气发动机、工业燃气涡轮机和柴油电动机车制造商。2023 年实现营收 4790 亿元,净利润 738 亿元;毛利率、净利率分别为 36.2%、15.4%。1987 年-2023 年,下游基建、房地产及矿业投资规模整体振荡向上,叠加降本增效举措,支撑卡特彼勒营收、净利润分别实现 14、55 倍的涨幅。

工程机械行业2025年度策略:国内&海外有望迎来共振,行业拐点渐行渐近

全球近万亿市场规模,工程机械出海空间广阔。全球工程机械市场为近万亿元的大赛道,2023 年全球工程机械市场销售额为 1223 亿美元。2024 年欧美市场有所承压,伴随着美联储降息的持续进行和美国基建政策的推动,2025 年北美市场有望逐步企稳,欧洲市场在低基数上亦有望企稳;2025 年南美、非洲、印度、中东等市场有望保持稳健增长,东南亚市场恢复增长;国内市场挖机领域已然恢复,非挖领域在超低基数下有望止跌企稳。预计未来三年有望迎来国内和海外共振阶段。我国加强“一带一路”沿线国家出口及在欧美发达国家布局逐步完善,国产品牌在全球市场竞争力持续增强,国产龙头海外收入占比逐步提升,出口海外依然是未来工程机械发展的重要方向。

2025年工程机械行业年度投资策略:工程机械,海外市占率提升,国内需求改善

1)年初至今工程机械板块上涨21%,跑赢机械板块14%,跑赢沪深300指数18%。 2)2024年1-11月挖机、装载机、叉车、平地机销量增长,起重机、高空作业平台、高空作业车、压路机、摊铺机销量下滑。2024年1-11月,挖掘机总销量为181762万台,同比增长2%(11月当月销量同比增长18%,连续8个月正增长)。其中,国内销量为91231台,同比增长11%(11月当月销量同比增长21%,连续9个月正增长);出口销量为90531台,同比下滑6%(11月当月销量同比增长15%,连续4个月正增长)。

徐工机械研究报告:工程机械如月之恒,矿山机械如日之升

公司成立于 1989 年,自创立之初便深耕工程机械,经历多轮周期,发展成为国内工程机械龙头之一。根据公司 2023 年报,公司成为唯一连续三年跻身 KHL Yellow Table 全球前三甲的中国工程机械制造商,在中国工程机械工业协会统计的 21 大类工程机械中,公司 16 类主机位居国内行业第一。2023 年,公司实现营收 928.48 亿元,同比-1.03%,实现归母净利润 53.26 亿元,同比+ 23.51%;2024 前三季度,公司实现营收 687.26 亿元,同比-4.11%,实现归母净利润 53.09 亿元,同比+ 9.71%。

杭叉集团研究报告:让搬运更轻松,锂电化+智能化塑造核心竞争力

长期专注于叉车行业,铸就国内领先的叉车研发生产企业。杭叉集团是中国叉车行业的领军企业,起源于 1956 年的杭州机械修配厂,早期专注于机械修理和装配。1974 年,公司成功研制出 CZ3 叉车,开启了叉车制造的新篇章。1979年,正式更名为杭叉叉车厂,专注于叉车制造。2011 年公司引入战投充分赋能,随后公司进入高速发展阶段,于 2016 年成功在上海证券交易所上市。公司积极拥抱行业变化,加速电动化、全球化布局,产品覆盖叉车及关键零部件,并建设锂电池充电机智能制造产线,对核心零部件产业链进行延伸。目前公司在国内龙头地位稳固,海外销量和海外收入连续多年行业领先。

徐工机械研究报告:在发展中谋改革,在改革中焕新机

徐工的变化体现在三方面:(1)产品维度:两次大型资产注入补齐产品线,铸就工程机械平台型企业;(2)管理改革:从注重份额到高质量发展,强调稳健持续经营;(3)市场化:国资持股下降引入市场活力。 产品层面:公司是国内工程机械平台化企业,形成多梯度产品线。根据公司财报,(1)成熟产品:23 年徐工机械铲土机械、工程起重机、筑路养路机械中国市场份额均位列行业第一;挖机位列国内前二,大吨位产品全球领先。(2)新兴产品:公司露天矿机业务位列国内第一、全球前五,屡次获得海外 FMG、力拓、淡水河谷等大客户订单;高机位列中国第一、全球第三,投建墨西哥工厂,从亚洲走向全球。(3)未来产品: 23 年公司拖拉机、收获机批量交付,农机业务收入增长 10 倍。

杭叉集团研究报告:60余年锐意进取,跻身世界叉车强者之列

国内民营叉车龙头厂商,行业内新能源系列产品最齐全制造商之一。公司创立于 1956 年,自 1974 年开始专注于叉车的研发、制造和销售,近年来在新能源工业车辆持续高研发投入,公司在“三电”核心技术方面处于行业领先,在 AGV 和自动叉车方面行业第一,构筑了强劲的市场竞争壁垒。在行业中率先发布了 1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型,还在行业内率先推出了氢燃料电池专用叉车、高压锂电越野叉车和堆垛车等行业首创新能源产品,0.6-48t 全系列产品均实现新能源化。据美国《MMH 现代物料搬运杂志》,公司营业收入位列世界第 8 位。

工程机械行业2025年度策略:看好工程机械2025年国内外共振,矿山&电动化贡献新增长点

国内:挖机开启周期上行,非挖有望于2025年筑底回升。2024年国内土方机械率先实现复苏,24M1-9同比增速持续维持在20%左右。具体来看,23年底万亿国债较大程度提升国内小挖景气度,并逐步向中大挖转移,6月以来中大挖国内销量显著回暖。此外,非挖板块起重机&混凝土自2021年高点下滑85%以上,24M1-9同比仍有40%-60%的下滑。展望未来,在化债、政策偏向稳楼市的大背景下,看好2025年地产基建边际复苏,对应盈利能力较强的中大挖&非挖板块销量回暖,为工程机械主机厂带来较大利润弹性。
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工程机械行业2025年投资策略:国内关注化债落地,出口关注新兴地区需求释放

2024 年工程机械行业涨跌幅较高,行业下游需求触底回暖,前期基建及房地产政策落地效果逐步显现。2025 年国内化债政策有望逐步落地,化债政策有望推动相关基建项目。同时海外降息通道开启后需求有望恢复,巴西、沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、哈萨克斯坦以及其他“一带一路”共建国家等新兴国家基础设施发展指数持续回升,相关地区基建市场升温有望带来需求释放。
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柳工研究报告:混改释放经营活力,国际化&拓品类助力成长

深耕行业六十余载,混改提升经营活力。公司成立于1958年,为国内首家工程机械上市公司,公司在经历2020年混改、2022年吸收合并柳工有限、以及国际化战略持续推进,经营质量显著提升,2023年公司收入同比增长3.93%,归母净利润同比增长44.80%, 2024年前三季度,收入规模进一步增长至228.56亿元,同比+8.25%,归母净利润达13.21亿元,同比+59.82%,增速进一步扩大,2024年前三季度毛利率达23.48%,较2023年全年提升2.66pct。
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工程机械行业分析报告:行业筑底回暖,国产挖机龙头走向全球

工程机械正处于筑底回暖周期,挖机销售表现有所提升。工程机械种类繁多,广泛应用于建筑、水利、电力、道路、矿山、港口和国防等工程领域,据中国工程机械工业协会统计,我国工程机械拥有 20 大类,109 组,450 种机型,1090 个系列,上万个型号的产品设备,其中挖机占全球工程机械制造商 50 强销售额比重达 29.06%。行业景气度方面,现阶段正处于 2022 年以来的下行周期,但自 2024 年以来景气度已逐步修复,2024 年 1-7 月共计销售挖机 11.69 万台,同比下降3.72%,较去年同期降幅明显缩窄。竞争格局方面,据慧聪工程机械网,2017 年国产品牌市占率达 50.4%,并在之后保持较快提升趋势,2022年国产品牌市占率已达 83.5%,预计 2023 年进一步提升至 86.8%。
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