徐工机械

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徐工机械研究报告：国之重器打造“中国名片”，巨擘智造“提速换挡”

徐工机械研究报告：国之重器打造“中国名片”，巨擘智造“提速换挡”

徐工机械
随着国内市场保有量出清，存量替换需求拉动下，我们预计挖机内销年销量有望由 2024 年 10 万台，回归至中枢水平 15-20 万台，复合增速 10%-20%，大规模设备更新、城中村改造等政策端推进，赋予行业更高弹性。2023 年全球挖掘机销量为 54 万台，其中中国市场销量 9 万台，海外市场体量为国内市场五倍。分市场看，2024 年 1-9 月我国工程机械出口中，“一带一路”占比 84%。2023 年国产品牌挖掘机海外份额 23%，其中“一带一路”地区份额 39%，欧美澳日份额 3%。海外市场空间大、利润率高，成为本轮增长突破新高的关键。
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徐工机械研究报告：改革新程启，矿机焕春时

徐工机械研究报告：改革新程启，矿机焕春时

徐工机械
国企改革，盈利能力优化。品类扩张：公司吸收合并徐工有限后，并入了土方机械、矿业机械等高毛利的产品，整体收入结构得以优化。经营管理：改革后，公司更加注重毛利率提升、风险敞口压降，强调高管薪酬市场化考核、股权激励关联 ROE 和净利润。国企改革推动公司盈利能力提升，22-24Q1-Q3 公司净利率提升 3.2pcts。
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徐工机械研究报告：国企改革提升竞争力，出海、新兴板块打开新成长空间
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徐工机械研究报告：国企改革提升竞争力，出海、新兴板块打开新成长空间

徐工机械 工程机械
国内工程机械龙头，产品布局全面。公司是中国工程机械龙头，产品涵盖起重机、挖掘机、装载机、压路机、混凝土机械等。根据 KHL2023 年全球前 50 强工程机械制造商榜单，徐工机械以 129.64 亿美元的销售额位列全球第四、国内第一。公司 2023 年实现营收/归母净利润分别为928.48/53.26 亿元，同比变动-1.03%/+23.51%。公司实控人为徐工集团，持有徐工机械 20.83%股权。
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徐工机械研究报告：工程机械如月之恒，矿山机械如日之升

徐工机械研究报告：工程机械如月之恒，矿山机械如日之升

徐工机械 工程机械 矿山机械
公司成立于 1989 年，自创立之初便深耕工程机械，经历多轮周期，发展成为国内工程机械龙头之一。根据公司 2023 年报，公司成为唯一连续三年跻身 KHL Yellow Table 全球前三甲的中国工程机械制造商，在中国工程机械工业协会统计的 21 大类工程机械中，公司 16 类主机位居国内行业第一。2023 年，公司实现营收 928.48 亿元，同比-1.03%，实现归母净利润 53.26 亿元，同比+ 23.51%；2024 前三季度，公司实现营收 687.26 亿元，同比-4.11%，实现归母净利润 53.09 亿元，同比+ 9.71%。
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徐工机械研究报告：在发展中谋改革，在改革中焕新机

徐工机械研究报告：在发展中谋改革，在改革中焕新机

徐工机械 工程机械
徐工的变化体现在三方面：（1）产品维度：两次大型资产注入补齐产品线，铸就工程机械平台型企业；（2）管理改革：从注重份额到高质量发展，强调稳健持续经营；（3）市场化：国资持股下降引入市场活力。 产品层面：公司是国内工程机械平台化企业，形成多梯度产品线。根据公司财报，（1）成熟产品：23 年徐工机械铲土机械、工程起重机、筑路养路机械中国市场份额均位列行业第一；挖机位列国内前二，大吨位产品全球领先。（2）新兴产品：公司露天矿机业务位列国内第一、全球前五，屡次获得海外 FMG、力拓、淡水河谷等大客户订单；高机位列中国第一、全球第三，投建墨西哥工厂，从亚洲走向全球。（3）未来产品： 23 年公司拖拉机、收获机批量交付，农机业务收入增长 10 倍。
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徐工机械研究报告：国企改革焕新能，新兴业务+出海双成长

徐工机械研究报告：国企改革焕新能，新兴业务+出海双成长

徐工机械 出海 工程机械
公司于 1996 年在江苏徐州成立，深耕行业多年，逐步成长为我国工程机械行业领军企业。公司产品品类丰富，多类产品处于全球及国内领先地位。根据公司 2023 年年报，公司汽车起重机、随车起重机、压路机等 16类主机位居国内行业第一；公司起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一；桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营；道路机械、随车起重机、塔式起重机保持全球第三；高空作业平台进位至全球第三；矿山露天挖运设备保持全球第五，挖掘机位居全球第六、国内第二，装载机跃升至全球第二、国内第一。
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徐工机械研究报告：优质资产注入增长动能，海外业务提升盈利能力

徐工机械研究报告：优质资产注入增长动能，海外业务提升盈利能力

徐工机械 工程机械
公司乃是国内工程机械领域的龙头企业。在 2022 年，徐工机械通过反向收购徐工有限，成功实现了徐工集团工程机械板块的整体上市。上市之后，公司的传统强项起重机械依旧表现强势；土方机械、混凝土机械等具有高毛利的产品竞争力不断增强；高空作业机械、矿山机械等业务也在加速发展。与此同时，公司大力拓展海外市场销售，海外经销商数量超过 300 家。高毛利产品占比以及海外业务占比的提升，有望持续推动公司盈利能力的增强。
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徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头焕新机，国际化+多元化领航成长
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徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头焕新机，国际化+多元化领航成长

徐工机械 工程机械
深厚历史底蕴与行业龙头地位：徐工机械根植于拥有近80年历史的徐工集团，这一深厚的行业积淀为其奠定了坚实的基础。作为国内工程机械行业的领军企业，徐工机械产品线丰富，覆盖多个关键领域，并在多项产品上占据市场领先地位。其全球排名第四、内资第一的地位，不仅彰显了企业的强大实力，也反映了中国工程机械产业在全球舞台上的崛起。徐工机械不仅承载着中国工程机械产业的历史荣耀，更引领着行业向更高水平发展。 国内市场企稳与全球化拓展：面对国内工程机械市场自2021年以来的调整期，徐工机械展现出强大的韧性和适应能力。随着行业周期筑底企稳和更新替换需求的增加，以及政策支持的落地，徐工机械有望在国内市场迎来新一轮的增长机遇。同时，公司积极拓展海外市场，实现从“产品出海”到“产业出海”的转变，出口规模持续扩大。面对海外市场的广阔空间和潜力，徐工机械正加速全球化布局，提升产品品质和服务水平，以增强国际竞争力，进一步巩固和扩大其在全球市场的份额。
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徐工机械研究报告：工程机械内外兼修，行业龙头乘风远航

徐工机械研究报告：工程机械内外兼修，行业龙头乘风远航

徐工机械 工程机械
整体上市再扬帆，工程机械龙头地位稳固。公司主营产品涵盖起重机械、挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、高空作业机械、道路机械等工程机械主要品类。公司汽车起重机、随车起重机、压路机等 16 类主机销量位居国内行业第一；桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，高空作业平台全球第三，挖掘机位居全球第六、国内第二。2022 年公司吸收合并徐工有限，实现徐工集团工程机械板块整体上市，经营活力进一步释放，经营效率不断提升。公司传统板块逐步企稳，新兴板块保持较快增长，盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。
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徐工机械研究报告：工程机械全球领先，新兴板块+海外拓展贡献新动能

徐工机械研究报告：工程机械全球领先，新兴板块+海外拓展贡献新动能

徐工机械 工程机械
徐工机械作为工程机械行业的全球领先企业，其领先地位得益于多个方面的综合优势。首先，徐工机械产品品种齐全，系列丰富，市场占有率在国内稳居第一，全球排名也名列前茅。这种全面的产品线布局不仅满足了多样化的市场需求，也增强了公司的市场竞争力。 其次，徐工机械在新兴板块和海外拓展方面取得了显著成效。公司通过投资设立海外生产基地、拓展国际市场，以及发展高空作业机械、矿山机械等战略新兴板块，实现了业绩的快速增长。这些新兴板块不仅具备抗周期性，能够在市场波动中保持稳定增长，同时也为公司带来了新的增长点。海外市场的拓展则进一步拓宽了公司的销售渠道，提高了公司的国际影响力。
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徐工机械研究报告：工程机械行业内外需共振，公司传统与新兴业务齐舞

徐工机械研究报告：工程机械行业内外需共振，公司传统与新兴业务齐舞

徐工机械 工程机械
徐工机械作为工程机械行业的领军企业，正迎来内外需共振的发展机遇。在国内市场，随着基础设施建设和城镇化进程的加速，工程机械需求持续增长，为公司传统业务提供了广阔的市场空间。同时，徐工机械紧跟行业发展趋势，不断推动技术创新和产品升级，巩固了其在传统业务领域的市场地位。在国际市场，公司积极拓展海外业务，品牌影响力逐步增强，出口销量持续增长，为公司的全球化战略奠定了坚实基础。 此外，徐工机械在新兴业务领域也展现出强劲的发展势头。公司紧跟智能制造、绿色制造等前沿趋势，加大在新能源、智能化等领域的研发投入，推动新兴业务与传统业务协同发展。通过布局新兴产业，徐工机械不仅拓宽了业务范围，还提升了整体竞争力和盈利能力，为公司的可持续发展注入了新的动力。
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