徐工机械研究报告：优质资产注入增长动能，海外业务提升盈利能力
公司乃是国内工程机械领域的龙头企业。在 2022 年，徐工机械通过反向收购徐工有限，成功实现了徐工集团工程机械板块的整体上市。上市之后，公司的传统强项起重机械依旧表现强势；土方机械、混凝土机械等具有高毛利的产品竞争力不断增强；高空作业机械、矿山机械等业务也在加速发展。与此同时，公司大力拓展海外市场销售，海外经销商数量超过 300 家。高毛利产品占比以及海外业务占比的提升，有望持续推动公司盈利能力的增强。
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徐工机械研究报告：老牌工程机械龙头焕新机，国际化+多元化领航成长
深厚历史底蕴与行业龙头地位：徐工机械根植于拥有近80年历史的徐工集团，这一深厚的行业积淀为其奠定了坚实的基础。作为国内工程机械行业的领军企业，徐工机械产品线丰富，覆盖多个关键领域，并在多项产品上占据市场领先地位。其全球排名第四、内资第一的地位，不仅彰显了企业的强大实力，也反映了中国工程机械产业在全球舞台上的崛起。徐工机械不仅承载着中国工程机械产业的历史荣耀，更引领着行业向更高水平发展。
国内市场企稳与全球化拓展：面对国内工程机械市场自2021年以来的调整期，徐工机械展现出强大的韧性和适应能力。随着行业周期筑底企稳和更新替换需求的增加，以及政策支持的落地，徐工机械有望在国内市场迎来新一轮的增长机遇。同时，公司积极拓展海外市场，实现从“产品出海”到“产业出海”的转变，出口规模持续扩大。面对海外市场的广阔空间和潜力，徐工机械正加速全球化布局，提升产品品质和服务水平，以增强国际竞争力，进一步巩固和扩大其在全球市场的份额。
徐工机械研究报告：工程机械内外兼修，行业龙头乘风远航
整体上市再扬帆，工程机械龙头地位稳固。公司主营产品涵盖起重机械、挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、高空作业机械、道路机械等工程机械主要品类。公司汽车起重机、随车起重机、压路机等 16 类主机销量位居国内行业第一；桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，高空作业平台全球第三，挖掘机位居全球第六、国内第二。2022 年公司吸收合并徐工有限，实现徐工集团工程机械板块整体上市，经营活力进一步释放，经营效率不断提升。公司传统板块逐步企稳，新兴板块保持较快增长，盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。
徐工机械研究报告：工程机械全球领先，新兴板块+海外拓展贡献新动能
徐工机械作为工程机械行业的全球领先企业，其领先地位得益于多个方面的综合优势。首先，徐工机械产品品种齐全，系列丰富，市场占有率在国内稳居第一，全球排名也名列前茅。这种全面的产品线布局不仅满足了多样化的市场需求，也增强了公司的市场竞争力。
其次，徐工机械在新兴板块和海外拓展方面取得了显著成效。公司通过投资设立海外生产基地、拓展国际市场，以及发展高空作业机械、矿山机械等战略新兴板块，实现了业绩的快速增长。这些新兴板块不仅具备抗周期性，能够在市场波动中保持稳定增长，同时也为公司带来了新的增长点。海外市场的拓展则进一步拓宽了公司的销售渠道，提高了公司的国际影响力。
徐工机械研究报告：工程机械行业内外需共振，公司传统与新兴业务齐舞
徐工机械作为工程机械行业的领军企业，正迎来内外需共振的发展机遇。在国内市场，随着基础设施建设和城镇化进程的加速，工程机械需求持续增长，为公司传统业务提供了广阔的市场空间。同时，徐工机械紧跟行业发展趋势，不断推动技术创新和产品升级，巩固了其在传统业务领域的市场地位。在国际市场，公司积极拓展海外业务，品牌影响力逐步增强，出口销量持续增长，为公司的全球化战略奠定了坚实基础。
此外，徐工机械在新兴业务领域也展现出强劲的发展势头。公司紧跟智能制造、绿色制造等前沿趋势，加大在新能源、智能化等领域的研发投入，推动新兴业务与传统业务协同发展。通过布局新兴产业，徐工机械不仅拓宽了业务范围，还提升了整体竞争力和盈利能力，为公司的可持续发展注入了新的动力。
徐工机械研究报告：混改+重组贡献弹性，新产品+出海如日方升
公司是是中国工程机械产业奠基者、开创者和引领者。主要业务涵盖土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械等 11 个品类，除拳头产品起重机械保持绝对优势之外，公司其余产品规模也在持续不断扩大。2022 年 5月，公司吸收合并控股股东徐工有限，业内普遍认为这是目前国内装备制造行业规模最大的吸收合并交易，本次合并进一步扩大了公司挖掘机、装载机、混凝土机械等业务的体量。
高频数据显示，阶段内行业周期回暖+出海走强的大逻辑不变。小松最新发布的开工小时数显示中国区 5 月开工小时数 101.1，同比增长 1.0%，环比增长 4.7%，是自 2024 年 1 月以来的首次转正；海外市场方面，印尼 5月小松挖掘机开工小时数为 210.7 小时，同比下降 0.5%，环比增长28.2%。这也就意味着内需筑底的信号频繁释放的同时，阶段内一带一路国家的景气度支撑外需的整体高增长，板块海外市场的需求仍处于上行的趋势中。
徐工机械研究报告：国改样板打造高质量发展之路，成长确定性突出
“确定性+低估值”兼备，工程机械龙头长期价值可期。根据Yellow Table,2023 年徐工机械全球工程机械企业排名第四，中国工程机械企业第一，而公司国改后实现工程机械资产整体上市，集团内部各事业部协同作用加强，公司治理优化，有望进一步增强其综合竞争力。从确定性角度来看，徐工盈利改善具备一定确定性和空间：对比三家业务结构完善的头部整机厂，徐工机械、三一重工、中联重科 2023 年毛利率分别为 22.38%、27.71%、27.54%，徐工国改深化薪酬体制改革和激励机制变革，激发企业经营活力的同时，从组织架构着手进行的研发/制造/采购多维度降本，有望打开公司盈利能力提升空间。