雅迪控股

雅迪是电动两轮车行业龙头，23 年销量超 1600 万辆。根据公司财报，公司成立于 2001 年，深耕电动两轮车领域二十多年，2023 年产销量超过 1600 万辆。目前公司业务覆盖电动自行车、踏板车、电池等多个领域，2023 年营收 348 亿元，归母净利润超 26 亿元。

雅迪控股作为电动两轮车行业的领军企业，其优秀企业本色体现在战略布局的前瞻性和战术执行的到位性两大层面。在国内行业快速扩容期，公司紧抓机遇，积极扩张产能及渠道网络，实现了市场份额的显著提升。在需求降速、政策过渡的关键时期，雅迪则不断修炼内功，深化产业链布局，细挖消费者结构性需求，以应对市场变化。同时，公司在海外市场的前瞻性布局已持续多年，静待行业放量，迎接收获期。 面对政策驱动下的需求稳健供给出清，以及价格竞争有望趋缓的趋势，雅迪展现出坚定的信心。针对市场对新国标车与消费者需求错配的担忧，以及执法力度不足可能导致的“劣币驱逐良币”竞争格局，雅迪认为：电动两轮车在点对点个性化短途出行上的高效用目前暂无替代品，需求具有刚性。同时，新国标电动自行车仍能满足消费者需求，叠加上一轮国标换新及疫情刺激下的新增需求逐步步入换新周期，刚需属性与政策引导有望保障市场总需求稳健增长。此外，随着行业从量增向质增过渡，监管要求的提高将使小品牌迫于盈利压力进一步出清，头部品牌市场份额有望进一步提升。消费者对智能化产品的需求提升以及新国标产品的成本提升，也将有助于提升产品均价，降低价格战发生的概率。

二轮车行业仍存在预期差，合规龙头有望加速突围。1）行业增长空间：市场担心行业后续有下滑风险，我们认为二轮车行业偏刚性，需求较为稳定，需求群体扩大背景下，人均保有量仍有提升空间，B 端需求提供增量，我们预计行业仍将保持稳定增长，新规落地后，短期行业增长有望迎催化，同时海外市场看，东南亚的电轻摩、欧美市场的电踏车均有望打开成长空间；2）份额集中速度：市场担心龙头份额提升速度偏慢，中小企业出清较慢，我们认为，两轮车涉及民生，监管有望逐步趋严，合规成本持续提升，新规落地后，龙头份额提升有望加速；3）利润率提升：随着行业份额不断集中，行业竞争维度将从“价格”转向“产品”，产品力成未来角逐重点，行业利润率将呈现螺旋上升趋势，产业链延伸、进军海外市场等有望明显增厚企业利润，企业利润率仍有明显提升空间。

雅迪控股是电动两轮车行业的领航者，主营电动自行车、电动踏板车、电池等业务。2017-2023 年公司收入、业绩复合增速分别达到 28%、37%，成绩傲人；收入快速增长的同时，公司盈利中枢在 2020 年后明显提升，2023年净利率达到 7.6%。行业层面，当下中国占全球电动两轮车消费的绝大部分，但海外市场近年来迎来新的发展机遇，预计未来空间广阔；雅迪收入仍以内销为主，随着公司开始积极布局海外开拓新增长力，后续发展可期。