氢能

绿氢消纳是关键，绿色航运打开需求。近几年绿氢项目申报非常积极，截至 2025 年 6 月，绿氢项目备案对应绿氢产能高达 760 万吨，增长非常迅速。但是与之对应的是不够理想的项目开工率，仅达到 24%，对应约 180 万吨绿氢产能。现阶段，量的爆发和价的下行趋势明确，行业的商业化关键集中在形成一个可持续盈利的商业模式上，下游找到能接受绿氢及其衍生产品价格的场景是整个绿氢产业爆发的关键点之一。2025 年 4 月，国际海事组织（IMO）海洋环境保护委员会（MEPC）第 83 次会议通过了全球航运业首个法律约束性净零排放框架，根据 IMO 程序，MEPC 83 通过的修正案草案将在 2025 年 10 月举行的 IMO 特别会议上提交。一旦获得采纳，预计将在 16 个月后（大约在 2027 年）正式生效。法案适用于所有 5000 总吨及以上的国际航行船舶，将依据船舶每年每兆焦耳的全生命周期二氧化碳排放当量（gCO₂eq）是否符合官方设定的年度温室气体燃料强度（GFI）目标，进行不同程度的罚款：第一/二档分别为 100/380美元每吨 CO₂eq。此时，绿醇等氢基能源将是中长期内最符合要求的燃料。

我们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，电力成本降低。未来氢能及氢基燃料有望在能源体系中占据举足轻重的地位，目前我国氢能在工业领域应用成熟，叠加碳排要求，绿氢消纳有望从工业端、交通端逐步过渡到氢基燃料应用到航运、储能发电中。氢能应用端受益燃料电池汽车放量及氢基燃料应用、绿氢项目及管道招标，推荐标的潍柴动力、华电重工、隆基绿能、阳光电源、冰轮环境、科威尔、中复神鹰。受益标的亿华通、东方电气、美锦能源、吉电股份、大洋电机、昇辉科技、华光环能、石化机械、兰石重装、厚普股份、致远新能、富瑞特装、中集安瑞科、浩通科技。