国轩高科研究报告：技术为本客户结构持续改善，大众赋能全球扩张
产品技术布局全面，固态“金石”电池中试线实现贯通。公司在全球布局有八大研发基地，累计申请专利超 1 万项。动力电池方面，公司布局固态“金石”电池，0.2GWh 中试线已经贯通，行业领先；公司 G 垣准固态电池产能建设持续推进；启晨二代电芯为全球首款 LMFP 超充电芯已经量产装车；G 行超级重卡标准箱单包电量 116kWh，兆瓦级极速补能。
国富氢能研究报告：全球布局的氢能一体化龙头，期待液氢业务爆发
稳坐“头把交椅”，车载和加氢站用储氢瓶市占率国内第一。2023 年，公司在车载高压供氢系统和加氢站设备市场份额全国第一，市占率均达到 25%，领先优势显著。此外，公司上市募集资金3.9 亿港元，将扩大 III 型、IV 型储氢瓶产能至 6 万个和 5 万个，以及 500 套水电解制氢设备，以维持行业领先地位。中国将成为全球氢燃料电池汽车的最大市场，2028 年预计车载储氢瓶新增 68万个，新建加氢站增量达到 638 座。
电新行业分析：可控核聚变新阶段，迈向终极能源第一步
控核聚变是终极能源解决方案，但实现难度高，当前技术路径多样。可控核聚变因能量密度高、燃料储量丰富、安全性优越，被视为终极能源解决方案。当前主流技术路径包括磁约束（托卡马克装置）、惯性约束（NIF装置）及磁惯性约束（直线型装置），国内外多个装置在建，处于劳森判据Q>1的验证阶段。
中通客车研究报告：客车产品竞争力强化，新能源出口未来可期
1）大中客车行业高景气， 2024年中国大中客车（含非完整车辆）销量同比增长 30.1%，国内座位客车、新能源公交需求增长，海外市场需求旺盛。2）公司坚持技术立企，研发人员占比呈提升趋势，2024 年公司研发人员占比17.59%，在新能源、智能化、网联化方面取得重要突破。3）公司产品和服务受到国内和海外客户认可，内销产品竞争力强，单车均价保持较高水平，海外市场加速拓展，出口新能源客车订单量大幅增长，产品结构和盈利能力有望持续优化。
汽车行业2025下半年展望：混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速
乘用车：预计新能源渗透率 55%，智驾加快渗透至 20 万元以下市场。我们预计中国内地 2025 年乘用车零售/出口同比+2.9%/+10%。下半年多款增混车型上市，全年新能源中国内地渗透率有望达 55%。智驾方面，我们认为高速 NOA 搭载车型售价可能降至 20 万元（人民币，下同）以下。智驾软硬件国产化率稳步提升，其中momenta 软件方面领先同行。下半年警惕车市竞争加剧。建议关注：比亚迪（1211 HK/买入）智驾+出口 ；小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）M03 MAX /G7/增程车型陆续上市。
福田汽车研究报告：商用车产业链多线并举，新能源、重卡、出口加速领跑
商用车产业链多线并举，公司轻卡龙头地位稳固。福田汽车是中国品种最全、规模最大的商用车企业之一，构建了车辆与移动装备（轻微卡、中重卡、轻客、大中客、皮卡、专用车等）、零部件（发动机、变速箱等）、数字科技、商业生态四大业务体系。轻卡业务是公司基本盘，2024 年福田轻卡以 24%的市稳居第一，2024 年公司实现营收 477 亿元（同比下滑 15%），其中轻卡营收占比 52%。近年公司利润受投资收益影响大，2024 年归母净利润 8054万元，主要受合资公司福田戴姆勒重卡销量不佳导致投资收益大幅亏损所致，随着其长期股权投资账面价值减计到位，2025 年公司有望轻装上阵。
2025年迈向零排放货运：新能源重卡应用初探-行业调研分析与建议报告
工业革命以来，人类活动造成的温室气体排放激增。联合国环境规划署（UNEP）发布的最新数据表明，当前全球气温已比工业革命前高出 1.3°C，而保持现有政策轨迹或将导致本世纪末温升达 2.6°C至 3.1°C。当气温升高 3℃时，世界可能会面临南北极冰盖崩塌、海平面上升、亚马逊雨林退化等系统性生态崩溃风险或不可逆转的临界点。气候系统的长期变化还将加快极端天气事件发生频率，引发公共卫生危机、基础设施损毁及生存资源锐减等连锁反应。基于此，亟须通过政策规制、清洁技术创新及市场激励等多元路径，全面推进全产业链低碳转型。
零碳能源证书助力企业打造绿色供应链-刘洪荣
零碳能源证书助力企业打造绿色供应链-刘洪荣
储能行业专题报告：全球大储维系高增长，工商储户储需求回暖
储能行业专题报告：全球大储维系高增长，工商储户储需求回暖
锂电池硅碳负极材料行业专题报告：新型水性粘结剂革故鼎新，赋能新蓝海
随着我国新能源汽车产业快速发展，追求长续航和充电效率一直是行业发展的焦点。相比传统石墨负极，硅碳负极凭借超高理论比容量（约4200 mAh/g）、较高的能量密度以及快速充放电能力，成为产业重点的发展趋势。近年来，产业通过CVD法制备新型硅碳在纳米结构调控、碳包覆优化、粘结剂体系改进及制备工艺升级方面取得突破性进展，随着成本下降及产业链协同发展，硅碳负极正迈向规模化量产阶段。
锂电池硅负极行业专题报告：CVD硅碳重塑产业链，迈向动力场景0~1
CVD 硅碳工艺的出现大幅提速硅负极的产业化，25 年硅负极预计在手机领域扩大渗透，也有望在动力场景实现 0-1，我们建议关注硅负极放量背景下，新工艺带来的产业链增量环节投资机会。
BC电池行业研究：平台技术产业化加速，龙头引领开启新篇章
BC 电池是一种平台型技术，高效优势驱动产业化发展。
（1）BC 电池背接触结构正面无遮挡。BC 电池的核心特点是将电池的正负两电极均集成在电池片的背面，而电池正面无任何栅线遮挡，能够最大限度地吸收太阳光，从而提高光电转换效率。BC 电池可以与 PERC、TOPCon、HJT 等电池技术叠加，通过优化设计和制造工艺，进一步提升光伏电池的性能和效率。
（2）BC 技术具备美观性好、转换效率高、衰减系数低、温度系数低等优势。BC 电池理论效率极限达 29.1%，几乎接近单晶硅电池的理论极限 29.4%。2025年 BC 电池的量产效率已达到 27%左右，未来转换效率仍有较大提升空间。凭借高发电效率、低温度系数、低衰减的优势，BC 组件综合输出功率更高，助力单瓦 BOS 成本和度电成本下降，提高终端收益。应用场景方面，BC 组件正面外观更加整洁美观，高度适配高端分布式场景；随着 BC 组件双面率提升，正在向集中式地面电站场景不断拓展。
