电动车

需求：全球电池市场空间星辰大海。全球新能源车需求正增长。国内：地方以旧换新置换政策对市场的拉动效果逐渐显现，报废更新政策也持续稳定发力，大力拉动车市增长。欧洲：新能源汽车市场疲软，主要市场销量两极分化；政策与基础设施影响明显，欧洲新能车渗透率有望回升。美国：消费者结构变化，年轻消费者对新能源车的接受度更高。全球：全球新能源汽车市场成长空间广阔，26 年渗透率有望达到 28%。我们预测 25 年，全球电动汽车销量将达 2320 万辆，同比增长 23%。其中，国内新能源汽车销量将达 1662 万辆，同比增长 25%；欧洲新能源汽车销量将达 348 万辆，同比增长 20%；美国新能源汽车销量将达185.96 万辆，同比增长 15%；我们预测 26 年，全球电动汽车销量将达到 2757万辆，同比增长 19%。其中，国内新能源汽车销量 1961 万辆，同比增长 18%；欧洲新能源汽车销量 417.6 万辆，同比增长 20%；美国新能源汽车销量 223.15万辆，同比增长 20%。

2025年国内电动化率持续向上，2026年海外新车型拐点，全球电动车维持近20%增长。国内24Q4冲量超预期，全年销量预期上修100万辆至约1300万辆，增长37%。25年国内汽车消费政策持续可期，同时10-20万价格带车型电动化率加速，我们预计销量可维持25%增长至约1628万辆。欧美25年销量预期平稳，但25H2新车周期开启，我们预计26年接力国内增长。其中欧洲24年我们预计销量持平约289万辆，25年恢复至15%增长，26年有望提速至30%增长。因此全球看，24年电动车销量我们预计1701万辆，增27%，25年我们预计销量可达2083万辆，增22%，26年仍维持18%增长。

电池板块 24Q2 机构持仓环比下降，锂电主链静待供需改善。根据同花顺数据，24 年以来 SW 电池板块跌幅明显，截至 7 月 26 日，电池 PE 为 15.35倍，在 SW 电力设备二级分类中估值较低，24Q2 电池板块机构持仓市值环比下滑。今年以来国内下游新能源车受降价、政策等驱动仍保持快速增长，H2 随着新车型发布以及传统销售旺季到来，我们预计全年国内（含出口）新能源汽车销量 1196 万辆，同比+26.0%；海外部分地区受补贴退坡、关税上涨等影响短期电动车销量增速放缓，预计全年海外电动车销量 591 万辆，同比+15.2%。锂电材料环节产能进一步释放，24H1 各材料价格总体保持趋势向下，但行业扩产节奏趋缓，目前各环节盈利水平或已处周期底部；Q2 开始部分龙头盈利水平已明显回升，下半年随着下游需求提升，尾部落后产能出清，供需格局有望逐步改善。