小马智行

自动驾驶商业化领军者，三大业务并驾齐驱：小马智行成立于 2016 年，定位为全球市场提供出行和物流领域的自动驾驶技术和解决方案，当前已布局自动驾驶出行服务、自动驾驶货运服务、技术授权与应用服务三大业务。1）Robotaxi为公司长期业务核心：随国内各地 Robotaxi 运营限制逐步放开、以及硬件成本快速下降，公司 Robotaxi 业务商业化规模逐步扩大，或为长期业务核心；2）Robotruck 及技术授权与应用服务贡献稳定收入增长：随公司 Robotruck 车队规模扩大、以及技术授权与应用服务相关订单持续拓展，公司业绩增长动力充足。

成本下探安全性提升，Robotaxi 商业化拐点渐进。随自动驾驶套件量产降本，Robotaxi BOM 成本下探 30 万元量级：百度发布第六代无人车Apollo RT6，售价 20.5 万元；小马智行自动驾驶套件 BOM 成本较上一代降低 70%。其中车载计算单元/激光雷达成本降幅达 80%/68%，整车成本控制在 30 万元以内。我们认为得益于以下因素，Robotaxi 仍有一定降本空间：1）规模化降低采购成本、摊薄费用；2）芯片国产化；3）车队密度与消费者接受度提升，从而提高车辆收费里程占比；5）远程安全员人车比限制逐步放开。政策支持、安全性提升与硬件降本有望助力 Robotaxi 迈过商业化拐点，触达千亿级市场空间。