小马智行_W公司研究报告：港股上市打开全球化新篇章

我们认为，公司在广州实现单车 UE 转正，标志着自动驾驶商业化迈入拐点；叠加以世界模型、模拟仿真与强化学习构成的技术底座，或增强公司在 L4 自动驾驶领域的竞争优势。公司商业化也处于全球领先水平：截至 25年底，Robotaxi 车队规模达 1,159 辆，Robotruck 车队规模超 170 辆（招股书显示），业务布局覆盖全球 8 国。依托中国高价值一线城市的运营经验，同步推进海外扩张，我们认为小马已跻身全球领先的 L4 自动驾驶企业行列。