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2023 年-2025 年 H1 公司归母净利率保持在 6%–7%左右，与上一轮高景气时期相似，但盈利结构与当年存在显著差异，当前的盈利水平实际上受到多项不利因素的压制，真实国内的利润中枢被遮蔽：在国内需求周期反转、出口结构升级与新能源盈利拐点临近的共同驱动下，公司已不再只是β驱动的传统周期股，而是具备跨周期盈利中枢持续抬升能力的周期成长型资产。国五集中更新带来的国内β修复、亚非拉市场持续替代与欧洲新能源高附加值出口潜力，将推动公司盈利结构发生质变。在销量体量、盈利能力与第三方市场竞争力已具备国际可比性的背景下，中国重汽 H 的估值体系有望从“中资周期制造”向“全球重卡龙头”切换，迎来新一轮价值重估。

技术奇点已至+成本红利释放+政策共振开启，Robotaxi 三大底层逻辑完成闭环，行业迎来规模化放量阶段。1. 技术约束脱钩：2025 年以来，技术已不再是阻碍 Robotaxi 商业化落地的瓶颈。随着头部企业完成数千万公里的真实道路长测，系统稳定性和安全冗余已跨越商业运营临界值。2. 成本拐点已现：到 2026 年，头部企业整车平台+自动驾驶硬件套件的综合成本下探至 20-30 万元人民币，成本曲线向下修正驱动单车经济模型改善，跨过规模化部署“分水岭”，Robotaxi 商业模型具备扩张潜力。3. 政策闸门打开。监管逻辑正从“限制性准入”向“鼓励性商用”切换，中国、美国、沙特等市场已在法律层面实质性允许“全无人、可收费”的常态化商业运营。

网约车流量分散与 Robotaxi 商业化共振。中国网约车市场已从“野蛮生长”进入“合规智能”新阶段，核心矛盾转向自动驾驶规模化效率与人车关系制度重构。向内看，流量分散化趋势显著，2022-2024 年聚合平台占据 25%-30%订单份额，叠加部分城市“非一车一平台”政策，为二线平台创造差异化竞争空间，我们预计 2030 年网约车市场规模将达8507.9 亿元。向外看，Robotaxi 成为核心增长点：多传感器融合与车路云协同技术提升安全性；硬件成本持续下探，Robotaxi BOM 成本从百万级降至 30 万元量级，单位经济模型转正可期；政策体系逐步完善，全国多城出台自动驾驶试点政策，2024 年 20 城入选“车路云一体化”试点，加速技术商业化落地，我们预计 2030 年 Robotaxi 市场规模达 831亿元，2035 年进一步增至 7096 亿元。

细分赛道增长趋势维度，电动低速车维持高景气，大排量摩托车出口仍具备高景气度，电动两轮车重视结构升级的 α 机会。细分赛道格局与竞争要素维度，摩托车与全地形车行业市场整体格局分散，以发动机等环节的研发为核心竞争着力点；电动两轮车在中国市已形成高度集中的双寡头格局，行业集中度持续提升，品牌营销与渠道为电动两轮车核心竞争策略，同时存在把握智能化升级趋势的结构市场增长机会。

“十五五“规划纲要提出大力提振消费，着力发展智能驾驶、具身智能等产业。近日，两会授权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，其中将智能网联新能源汽车、具身智能等列为战略性新兴产业。同时，提出大力提振消费，深化汽车消费从购买管理向使用管理转变等，汽车行业整体将借助”十五五“向前迈入新征程。

国信通院发布的《自动驾驶战略与政策观察（2025 年）》指出，2025 年全球自动驾驶产业加速迈入规模化应用与价值兑现新阶段，中美两国形成引领全球发展的双引擎，技术迭代与场景落地持续突破。报告系统梳理中美两国自动驾驶产业进展与政策演进，剖析二者在制度设计、推进路径上的差异化规律，同时展望产业未来发展趋势并提出政策优化建议。此外，报告强调政策法规体系是巩固产业引领优势的关键，需通过协同治理平衡创新活力与安全底线，为行业高质量发展提供决策参考。

公司是全球化的热管理平台型公司，AI 浪潮下算力与电力共振，多场景温控系统向液冷发展，公司以换热产品为核心，具备全球化产销优势，从零件向系统拓展，从车用向全场景延伸，产品和客户不断丰富，量价利齐升，热管理龙头即将腾飞。

在此前的特斯拉深度系列（1）中，我们观察到了特斯拉正加速从汽车厂向 AI 企业转型，而在此后的 8 个月内，我们注意到马斯克旗下最重要的三家公司（特斯拉、SpaceX和 xAI）呈现出明显的加速融合态势（其中 SpaceX 和 xAI 已合并且 SpaceX 即将上市）。因此我们认为现阶段开展对特斯拉的研究时，需拓宽视野从“特斯拉+SpaceX+xAI”生态体系的更高维度去理解特斯拉自身的变化、所扮演的角色和未来发展的脉络。

汽车轴承后市场龙头，长期服务欧美客户，盈利能力逐年提升。针对全球汽车轴承售后市场，公司打造了“小批量、多品种”柔性制造能力，拥有超 6000 种轴承，涵盖制动系统（轮毂轴承及单元）/传动系统/动力系统等。

新能源汽车开拓者，科技创新引领变革。特斯拉成立于 2003 年 7 月，是全球电动汽车行业的标杆企业，旗下汽车、储能、服务三大业务板块并行，形成联结的完整业务架构。2019 年至2025 年间，总收入由 1715 亿元增长至 6665 亿元，其中汽车业务营收占比自 85%逐步下降至 73%，仍占据主导地位，但储能、服务业务的营收占比持续扩大，robotaxi 及机器人业务也放量在即，构筑多元化业务版图。

公司始创于 1986 年，是国内首家汽车线缆 A 股上市公司，深耕行业 30 余年完成从区域作坊到全球化高端供应商的蜕变。形成传统基础线缆、新能源高压线缆、数据传输线缆全品类产品矩阵，产品符合国际标准，与宝马、奔驰、比亚迪、特斯拉等国内外主流整车厂建立稳定合作关系，长期服务矢崎、安波福等全球线束十强企业，构建起高壁垒的全球化客户体系。国内完成长三角、珠三角等汽车产业集群产能布局，海外墨西哥基地加速建设，全球化产能网络支撑主业持续增长。

2025 年以来，全球自动驾驶产业迈入加速突破的关键阶段。主要国家纷纷聚焦技术创新、场景落地与监管完善三大核心领域加大战略投入，结合自身产业基础形成差异化发展格局，行业整体呈现蓬勃向上的发展态势。在技术研发方面，感知系统精度与环境适应性持续提升，端到端大模型的规模化落地为解决复杂场景决策难题提供了可行路径，长期制约行业发展的“长尾问题”实现系统性突破。在产业链升级方面，激光雷达等核心零部件实现性价比跃迁，推动自动驾驶车辆在性能迭代升级的同时，成本持续下行，为规模化普及奠定坚实基础。在场景应用领域，自动驾驶在出行服务、智慧物流及封闭场地作业等场景中实现规模化部署，落地速度与覆盖广度均实现跨越式增长，形成多元化商业落地生态。在监管体系建设方面，各国普遍采用“积极鼓励+审慎规范”的协同治理模式，在保障技术创新活力与守住安全底线之间构建动态平衡机制。