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高研发投入保持产品力领先，国内销量高增&海外加速放量，车载电源业务实现量利双收。车载电源正向 11kW、双向化等趋势迭代，对厂商的技术能力提出更高要求，公司通过持续的研发投入取得产品力的综合领先，通过产品力在国内市场陆续开拓了小米、蔚来、零跑等优质客户并建立了深度的合作关系，我们预计公司将继续受益于主要客户的销量增长，实现国内业务高速增长；在国内业务高增的前提下，公司积极扩展增速更快的海外市场，经测算 2030 年海外市场空间达 425 亿元，2025-2030 年 CAGR 达 18%。显著高于国内市场的 6%，公司在欧洲成功开拓雷诺、Stellantis 和主流豪华品牌车企，公司与雷诺的定点项目放量推动海外收入快速增长，25H1 公司实现海外收入 2.6 亿元，占比超过 17%，我们预计随着雷诺出货持续上升， Stellantis、欧洲某豪华车企的定点项目有序推进，海外业务将推动公司营收增长的同时提升盈利能力。

携手中国汽车产业完成从“跟跑”到“领跑”的历史性跨越，共创可持续发展的未来。

十五五，特斯拉在华近300万用户将释放出强劲的再购需求其中七成用户有流出意向，竞品如何接住这泼天的富贵？

MOOG是电液伺服阀发明者，现积极拓展商业航天领域。MOOG成立于1951年，是火箭推力矢量控制龙头，为阿波罗登月计划提供关键组件，后持续参与NASA和国防项目。目前产品涵盖飞机控制、工业系统和医疗设备领域，主要产品包括驱动器、伺服系统、推进系统等，航天与国防是公司核心业务。2025年公司实现营收38.61亿美元，同比+7%；净利润2.35亿美元，同比+12%。公司积极拓展商业航天领域，推出电机伺服矢量控制系统、卫星通用底盘、卫星拖车等产品。随着全球国防开支的增加及低轨星座和深空探测的爆发，MOOG有望受益于其在导弹防御、太空发射等国防航天领域领先技术带动的营收增长。公司持续提升航天伺服系统及航空电子生产制造能力，2025年6月新建产能满足商业及政府客户周度太空发射任务。2023-2025年公司股价涨幅为186%，大幅跑赢同期27%的营收涨幅，商业航天等新兴领域有望重塑MOOG估值体系。

当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3临近推出节点。我们维持前期观点，26年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化0-1突破带来估值弹性。

公司是大中客行业龙头，出口增长拉动公司进入新一轮上行周期。宇通客车是大中客行业龙头，深耕客车行业 60 多年。公司前瞻布局出口市场，考虑到海外市场空间广阔，中国客车出口还有较大提升空间，我们预计出口将拉动公司进入新一轮向上周期。技术方面，公司掌握新能源核心技术，形成了 1 大平台+2 大核心+7 大总成。市场份额方面，宇通客车在国内大中客行业市场份额持续保持第一，基本盘稳定；在中国大中客出口市场份额始终位于前列，2025 年在中国大中客出口市场份额位于第一，在中国新能源大中客出口市场份额位于第二。

小鹏汽车在过去十年完成了从“智能电动车新势力”向“面向全球的 AI汽车智能科技企业”的路径重构，其核心不是简单的新能源车企扩张，而是围绕 AI 定义汽车构建“汽车+机器人+飞行汽车”三位一体具身智能生态。伴随“增程+全球化”双轮驱动、与大众的深度技术合作以及内部组织效率显著提升，小鹏正从“技术领先但盈利承压”的阶段，切入“批量爆款+技术输出”驱动的盈利拐点通道。

深耕冲压件三十余载，冲压+电镀双线并行。公司成立于 1989 年，前身是胡埭仪表厂，早期公司专注于汽车冲压焊接零部件制造，2005 年进入上汽供应商名单，2020 年后顺应电动化趋势，积极拓展新能源客户，围绕主机厂属地化扩产，形成了“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊”多地联动的产能布局。2023 年公司切入电镀业务，配套联电生产油门喷嘴产品，电镀业务毛利率超过 70%带动公司盈利水平持续提升，2025 年电镀业务向功率半导体组件进军。

汽车后市场行业龙头地位稳固，业绩增长确定性强。途虎养车作为中国领先的线上线下一体化汽车服务平台，自 2011 年成立以来，已构建起覆盖全国的服务网络与完善的生态体系。财务层面，公司已实现盈利突破，营收与净利润保持稳健增长态势，毛利率稳步提升，现金流状况良好。随着线上用户流量增加和线下门店网络持续下沉、高毛利业务占比提升及运营效率进一步改善，公司业绩增长的持续性与确定性较强，龙头地位稳固。

拓普集团是国内汽零行业稀缺的科技平台型企业，汽车零部件业务覆盖 8 大产品线条，并积极布局机器人等新兴领域，在客户、产品的持续拓展下，业绩有望持续增长。

当汽车能读懂你的情绪，当生产线可以自我优化，当营销内容由幻的场景，正成为汽车产业的日常现实。我们正站在一场百年变革的转折点，而生成式人工智AI精准生成――这些曾属于科能（Generative AI）正以前所未有的速度，将想象转化为产业发展的新引擎。

25Q4 乘用车交强险销量不再“翘尾”，25 年全年同比+0.6%为 26 年“量稳”筑基。根据交强险，25 年 12 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 227.8 万辆，同比-16.4%，环比+13.6%。乘用车 25 年累计销量为 2305.2 万辆，同比+0.6%。参考历史上正常年份/政策退坡年份 12 月环比增速均值为+4.6/34.7%，12 月需求表现显著弱于季节性规律，或主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停带来观望增加影响。