小米集团2025年二季度业绩分析：基本符合预期，电动汽车利润成为亮点；短期放缓但新的增长动力推动因素在望；买入（摘要）

小米2025年二季度业绩基本符合我们的预测。收入同比增长30%，强于预期的AIoT（同比增长45%，比高盛/VA共识预测分别高出2%/8%）和电动汽车销售抵消了智能手机销售走软（均价下滑5%导致收入同比下降2%）的影响，但调整后净利润同比增长75%（比高盛/市场共识预测高出7-13%），主要得益于：i) 电动汽车和其他新业务的盈利能力好于预期，在毛利率达到26.4%纪录高点的推动下，营业利润（未计入股权激励成本）首次转正；ii) 非经营性项目（公允价值收益提高抵消了所得税缴纳增加所带来的拖累），不过智能手机/AIoT毛利率进一步承压，受制于竞争（例如，三星在全球大众智能手机市场和中国白电市场的竞争）和物料清单成本上升的拖累。