小米集团

2026 年二季度小米手机、IoT 业务受市场竞争、高基数影响表现偏弱，三季度将迎来产品与技术多重催化。汽车方面，旗下全新增程式大型 SUV 预计 7 月披露申报信息，覆盖多尺寸多座位版本，兼顾城市通勤与轻度越野，瞄准 20 万起高端家用 SUV 市场，预计两年交付量稳步增长。AI 领域 MiMo 大模型大幅下调调用成本，推出代码、办公配套工具，依托十亿级 IoT 设备落地端侧智能方案，同步布局工厂人形机器人、自动充电设备。公司坚持人车家全生态战略，硬件终端与 AI 技术双向赋能，多产品线协同打开长期增长空间。

小米2025年二季度业绩基本符合我们的预测。收入同比增长30%，强于预期的AIoT（同比增长45%，比高盛/VA共识预测分别高出2%/8%）和电动汽车销售抵消了智能手机销售走软（均价下滑5%导致收入同比下降2%）的影响，但调整后净利润同比增长75%（比高盛/市场共识预测高出7-13%），主要得益于：i) 电动汽车和其他新业务的盈利能力好于预期，在毛利率达到26.4%纪录高点的推动下，营业利润（未计入股权激励成本）首次转正；ii) 非经营性项目（公允价值收益提高抵消了所得税缴纳增加所带来的拖累），不过智能手机/AIoT毛利率进一步承压，受制于竞争（例如，三星在全球大众智能手机市场和中国白电市场的竞争）和物料清单成本上升的拖累。

小米集团研究报告：汽车篇，技术与生态优势加持，站稳高端品牌第一梯队