具身智能

2026年人形机器人行业：量产临近、应用落地、即将爆发。1）量产渐近——供应链成熟+产能落地；2）应用元年——从舞台炫技到真实场景应用；3）爆发在即——政策+技术+资金+海内外迎来共振。2035年人形机器人全球市场规模预计达16800亿元人民币，2025-2035年复合年增长率为49.2%。

具身智能行业：具身智能科技前瞻探索（第2期）

中美两国优势明显，中国拥有领先的零部件制造能力和应用场景，美国在模型方面显著领先：据Omdia统计，2025年主要供应商出货总量超过14000台（同比增长约5倍）；其中中国供应商出货量份额在88%以上，美国供应商出货量份额在3%以上。2025年出货量排名前六全部为中国供应商，分别为：宇树5500台（同比+588%）；智元5168台（同比+761%）；优必选1000台（同比+300%）；乐聚500台（同比+400%）；众擎400台；傅里叶300台。

“十五五“规划纲要提出大力提振消费，着力发展智能驾驶、具身智能等产业。近日，两会授权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，其中将智能网联新能源汽车、具身智能等列为战略性新兴产业。同时，提出大力提振消费，深化汽车消费从购买管理向使用管理转变等，汽车行业整体将借助”十五五“向前迈入新征程。

汽车轴承后市场龙头，长期服务欧美客户，盈利能力逐年提升。针对全球汽车轴承售后市场，公司打造了“小批量、多品种”柔性制造能力，拥有超 6000 种轴承，涵盖制动系统（轮毂轴承及单元）/传动系统/动力系统等。

携手华为打造问界，业绩实现快速突破。公司深耕汽车行业 40 年，从汽零业务出发，随后进军整车业务，逐步转型新能源，2019 年与华为签署合作协议并携手打造问界品牌，目前已上市问界 M5/M7/M8/M9。2024 年得益于问界新 M7 系列和 M9 销量的高速增长，公司实现营收 1451.76 亿元，同比+305.04%，实现归母净利润 59.46 亿元，业绩扭亏为盈。2025 年前三季度，公司实现营收 1105.34 亿元，同比+3.67%，实现归母净利润 53.12 亿元，同比+31.56%，问界 M8 的上市改善公司整体产品结构，业绩延续高速增长态势。

汽车轴承龙头企业，产品应用领域广泛：公司在汽车轴承领域积累了多年的售后市场及主机配套市场经验。主要产品应用于制动系统、动力系统和传动系统。公司持续推进产能升级优化，目前拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地共四个现代化厂区。公司 IPO 募投项目进展顺利，建成后将新增 629 万套高端汽车轴承年产能，包括 120 万套第三代轮毂单元、60 万套智能重卡轮毂单元、230 万套轮毂轴承及 219 万套乘用车圆锥轴承。

雷军表示，下一个五年，人工智能将深刻影响传统产业，“所有产业都值得用AI做一遍”。比如，大压铸件用人眼很难完成检测，但通过X光机和AI视觉大模型判定，可在2秒内完成检测，效率是人工的10倍，精度是人工的5倍以上。未来5年，人形机器人将大面积在小米工厂上岗，“这还只是第一步，家庭对人形机器人的需求更大、要求更高，市场也更大”。同时，前特斯拉 Optimus 灵巧手团队成员卢泽宇，最近加入小米机器人团队，担任灵巧手负责人 这一要职。卢泽宇曾在特斯拉工作 2 年，深度参与 Optimus 机器人的手部研发，包括触觉传感器开发、灵巧抓取与操作、手部结构设计等关键技术。

估值看AI赋能转型。AI时代消费者心智&偏好的变化倒逼乘用车企提升产品智能化水平，建设AI大模型、智能驾驶算法等know-how能力，实现从制造企业向科技企业&平台企业转型。一方面，随着L3级自动驾驶迈入量产应用，车企收入模式有望从一次性购车收入拓展至依托持续扩大的存量用户产生持续性订阅收入的模式。另一方面，车企依托智能化能力&制造能力拓展人形机器人、低空飞行器等业务。参考特斯拉，我们认为，乘用车以及储能业务估值仅占其总市值的14.3%，Robotaxi和Optimus等业务成为支撑市值的主要部分，随着国内车企AI能力发展，转型加速，估值框架有望迎来变革。

宇树发布人形机器人“App Store”。平台中包含由真实机器人采集的数据，用户可以将训练好的舞蹈、武术、干活等模型上传分享，也可以下载其他开发者开发的动作并将其部署至宇树的机器人身上。平台中包含由真实机器人采集的数据，用户可以上传自己的数据或下载他人的数据集，用于算法训练和优化，可通过“App Store”节省大量重复开发的时间。通过宇树独家的动力学算法与动作捕捉数据，目前已经首发了搞笑动作、扭扭舞、李小龙三大预设。此外，智元也在10月推出0代码、0门槛的机器人内容创作平台。只需上传一段人类动作视频，用户即可通过“灵创”平台实现从真人表演到机器人精准复刻的端到端转化。

新能源车与具身智能产业有着较强相似度：本质上，新能源车是新能源在出行工具上的应用，是对传统汽车的替代；具身智能是AI的现实应用，愿景是对劳动力的替代。2024年新能源车市场规模约5472亿美元，我们预计，2030年的具身智能产业规模将达7000亿美元。

小米：雷军表示，下一个五年，人工智能将深刻影响传统产业，“所有产业都值得用AI做一遍”。比如，大压铸件用人眼很难完成检测，但通过X光机和AI视觉大模型判定，可在2秒内完成检测，效率是人工的10倍，精度是人工的5倍以上。未来5年，人形机器人将大面积在小米工厂上岗，“这还只是第一步，家庭对人形机器人的需求更大、要求更高，市场也更大”。同时，前特斯拉 Optimus 灵巧手团队成员卢泽宇，最近加入小米机器人团队，担任灵巧手负责人 这一要职。卢泽宇曾在特斯拉工作 2 年，深度参与 Optimus 机器人的手部研发，包括触觉传感器开发、灵巧抓取与操作、手部结构设计等关键技术。