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通信行业2025年年度策略:把握AI投资主线,聚焦万物互联机遇

AI催化持续升级,光模块及铜高速互联有望受益。国际云厂商持续提升资本开支,全球人工智能基础设施市场持续增长,预计2028年,其支出将超过1000亿美元。光模块市场有望受益,中商产业研究院预测,2024年全球光模块市场规模将突破100亿美元。随着5G、数据中心等领域对高速传输的要求不断提高,铜高速连接器技术也在不断创新和升级,预计到2025年产业规模将超过100亿元,到2028年中国铜缆高速连接器产业规模将超过200亿元

通信行业2025年年度策略:他石琢己玉,AI新机遇

申万通信板块业绩呈强韧性。2024 年前三季度营业收入与归母分别实现同比 3.58%/8.23%的正增长。2024 年,申万通信在 31 个一级行业指数中位列第三。AI 是核心演绎方向,光模块、IDC、物联网等细分板块涨幅居前。2024 年第三季度主动权益型公募同比增持、环比减持。AI 及运营商是主要持仓方向。

通信行业2025年投资策略:全球云厂商加大AI投入,卫星互联网迎规模部署

全球互联网云厂加大 AI 投入,数据中心网络配套均受益。全球互联网云厂展开军备竞赛,均在投建数据中心和自研 AI 芯片,北美四大互联网云厂和国内 BAT 资本开支季度性均呈现明显同环比提升,字节跳动成为新的 AI 应用竞争者。在应用推理大规模落地以及算力带宽不断升级的背景下,降本、降功耗成为关键,机柜内铜缆连接、更高速率的光模块和交换机、光电共封装 CPO/光互联 OIO、硅光、液冷、数据中互联 DCI 等技术成为新趋势,北美的博通、国内的华为均成为新的算力核心供应商。此外,新型数据中心(智算中心)大规模建设后传统的配套服务业务有望迎来拐点。同时,应用端呈现百花齐放,端侧 AI 有望推动物联网(AIOT)和 AI 手机迎新一轮景气周期。

通信行业专题报告:AI进入推理时代,重塑网络与终端链价值

AI驱动行业指数重回高位,估值仍处相对低位。 通信(申万)指数创2017年以来新高,截至2024年12月19日涨幅超35%,跑赢大盘,年初红利资产、多模态AI、低空经济及卫星互联网催化行情,9月下旬伴随多项政策出台,A股整体市场普涨,通信指数快速拉升。年初至今光模块、液冷、ICT设备等板块实现较大涨幅。行业整体收入增速较2023年同期略有提升,净利润增速超过营收,盈利能力改善。AI算力对业绩拉动作用明显,光模块器件收入利润增速居前,物联网、连接器板块需求回暖,AI创新带来新增量。展望2025年,AI进入推理阶段有望驱动新一轮算力需求增长,国内低轨卫星组网开启,我们看好通信板块投资机会,重视自主可控方向。

通信行业深度报告:深度拆解CPO,AI智算中心光互联演进方向之一

(1)变化 1:硅光技术加速发展,CPO 硅光光引擎不断成熟。硅基光电子具有和成熟的 CMOS 微电子工艺兼容的优势,有望成为实现光电子和微电子集成的最佳方案。硅光光引擎作为当前 CPO 光引擎的主流方案,硅光技术的成熟有望进一步带动 CPO 的发展;(2)变化 2:龙头厂商积极布局 CPO,进一步催化 CPO产业发展。Intel、Broadcom、Raonvus、AMD、Marvell、Cisco 等各大芯片厂商均有在近年 OFC 展上推出 CPO 原型机, Nvidia 及 TSMC 等厂商也展示了自己的 CPO 计划;(3)变化 3:AI 时代高速交换机需求增长,CPO 是在成本、功耗、集成度各个维度上优化数据中心的光电封装方案,优势不断凸显。
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通信行业2025年投资展望:卫星互联网产业化落地,看好星地融合、基站上星、卫星高集成发展趋势

通信行业产业链可以划分:1)运营商主导投资建设的有线以及无线通信网络;2)运营商及大模型厂商投资的 AI 算力产业链;3)以及通信网络与行业相结合的融合应用,具体包括物联网、车联网、工业互联网、企业通信、卫星互联网等。我们看好 2025 年卫星互联网产业链投资机会。理由如下:从细分行业角度,2024 年 8 月 G60 星链首批组网卫星成功发射,12 月中国星网卫星互联网低轨 01 组卫星成功发射,标志国内两大星座正式迈入低轨互联网星座建设阶段,卫星互联网进入产业化落地阶段,边际变化最为显著。

通信行业2025年度投资策略:海外线把握算力前沿技术变革,国内线紧抓基建天地融合机遇

海外线:AI驱动25年国内外巨头资本开支预计持续保持高企,在此背景下,首先建议持续关注高增长&高确定性的数据中心内短距离光模块&数据中心互联(DCI)需求,以及网络架构升级带来的铜互联增量市场。其次,25年OCS、CPO等新技术路径有望迎来重要突破,建议重点聚焦相关的产业化进程。此外,伴随地缘政治因素影响的加强,光模块行业内预计将出现一定的制造业回流趋势,北美本土光模块厂商及相关的代工厂商可能迎来重要发展机遇。光通信板块建议关注:中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、汇绿生态、万通发展等。

2025年通信行业投资策略报告:持续聚焦AI算力,关注低轨卫星互联网和出海成长股

回顾 2024 年(截至 2024.12.11),通信板块在 AI 加持下涨幅居前,当前通信行业估值接近历史中值,量子通信、光器件光模块、连接器及线缆板块领涨。AI 是通信行业的新动能,产业日新月异,技术迭代和产品应用层出不穷,中国和美国的 AI 基础设施建设步伐迅速,带动上游产业链各个环节加速发展。此外,低轨卫星互联网突破了从 0 到 1 组网阶段,我国商业航天产业取得实质性进展。 展望 2025 年,国内外 AI 基础设施需求共振,大国博弈和技术升级持续演绎。建议持续聚焦 AI 算力,同步关注低轨卫星互联网和出海优质股。
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通信行业2025年投资策略:把握AI应用落地、算力技术迭代新趋势

从 A100 到 H100 再到 GB200,从千卡集群到万卡集群再到百万卡集群,AI 大模型训练一刻不停地快速演进,算力规模的增长也一直带来新的挑战。2024 年我们看到了多 DC 分布式训练的落地,DCI 新需求确认。我们看到了国内三大运营商利润增速超过收入增速,实现高质量发展。我们认为 2025 年网络建设已经进入到场景驱动的时代,继续沿着 AI 产业发展带来的技术变化寻找投资机会,看好自动驾驶、物联网等 AI 落地场景、看到硅光、DCI 等新需求、看好国内算力基建、国产芯片、国内运营商高质量带来的投资机会。
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