通信

空芯光纤以空气为传输介质，其具备更低时延和更低损耗两种主要特性，是未来AI数据中心互联的主要品种。空芯光纤的导光原理是以特殊微结构形成的光子禁带或反谐振效应来抑制纤芯中光的横向泄漏，实现低折射率纤芯中的轴向光传输。空芯光纤中绝大部分光能量(95%以上)在空气芯中传输，非线性效应和延迟较小，损伤阈值高，热稳定性好，且其超低时延（较传统光纤降低30%）和超低损耗（0.1dB/km以下）特性，可支撑金融高频交易、AI算力集群跨地域互联等时延敏感场景。此外，随着AI带来数据中心建设，DC内MPO亦有望带来特种光纤增量需求。

AI 对算力的需求加速通信技术迭代，海洋能源与海洋通信领域厚雪长坡。公司作为全球光电缆产业龙头，将受益通信和能源两大领域的需求提升。我们预计 2025-27 归母净利润分别为 34/39/45 亿元，归母净利润增速分别为 21.7%/15.7%/15.7%，对应 PE 分别为 12/10/9 倍。

在全球信息通信业高速发展的浪潮下，5G-A、6G 技术引领 ICT基础设施迭代升级，AI 智能体加速产业数智转型，通信行业迎来机遇的同时，也面临网络规模扩张、用户需求多元、技术快速迭代带来的挑战，如网络资源利用率低、运维成本高、服务质量保障难等问题。

通信行业方面，2025 上半年通信业运行基本平稳，新兴业务拉动作用凸显。展望 2025 下半年，通信行业 5G 基础设施建设深度覆盖，三大运营商将持续优化算力基础设施布局，有序推进新型基础设施建设。《政府工作报告》给予通信行业发展指引，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，培育量子科技、6G 等未来产业。把握 AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。AI 算力产业链建议围绕 AI 算力基础设施优化建设及产业链需求提振寻找投资机遇，包括智算中心、液冷服务器、光通信、铜连接等细分领域；空地一体化产业建议寻找政策支持叠加技术进步背景下，星地空网共同发展带来的投资机遇，具体包括低空经济基础设施建设、手机直连卫星互联网等细分领域。

市场规模：AI的发展为通信注入理解与创造能力，互联网通信云逐渐成为AI时代人人交互、人机交互的重要基础设施。但当前AI技术仍在高速发展，企业对AI场景化落地处在蓄力与观望期，同时受宏观经济环境震荡影响，2024年全球互联网通信云市场规模约68亿美元，预计未来2-3年将迎来新一轮增长。

随着生成式人工智能（AIGC）技术的逐步成熟，基于“大数据+大计算量”模型的新兴应用不断涌现，显著推动了算力需求的持续攀升。作为计算能力的核心载体，数据中心在算力高需求的驱动下，其相关的服务器领域及上下游产业预计将在未来几年内迅速扩展。铜连接方案因其低成本和低功耗的优势，预计将在数据中心短距离连接中的市场份额有所提升。

近年来，随着低轨卫星星座和高轨高通量卫星技术更好的满足了现代通信需求，卫星通信向着广覆盖、大带宽、低时延的方向发展。近年来，我国政府高度重视和支持卫星互联网产业的发展，国务院、工信部等多个部门及各地政府陆续发布了一系列法律法规和鼓励政策，助力行业发展。我国卫星互联网快速发展，行业规模有望持续提升

中兴通讯发展稳健，布局“算力+连接”，经营业绩持续创新高。公司是全球稀缺的 5G 端到端设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖 160 多个国家和地区。2023 年全年实现营收 1242.5 亿元（同比+1.1%），归母净利润 93.3 亿元（同比+15.4%）。

大模型趋于分化，通用和垂直两条道路。美国模型聚焦通用，国内模型聚焦垂直行业。 通用大模型：参数普遍达上千亿甚至万亿，需要高算力进行模型训练，适用性广，如谷歌“ BERT”、OpenAI“GPT” 等。 垂直大模型：参数普遍几十到上百亿，所需算力小于通用模型，但对数据的专有性要求高，行业客户更易接受，能够看到明显受益。如华为“盘古”大模型。

本研究报告主要探讨了 5G-A（5G Advanced）无源物联网（IoT）的技术特性、应用场景和市场前景。首先，提出了无源物联各类关键技术的发展背景及标准化进展；其次，针对现有无源物联技术特性及能力进行了分析，并从终端设备类型、连接拓扑、部署场景、技术指标和能力愿景等角度对 5G-A 无源物联技术进行了分析；在此基础上，重点提出了 5G-A 无源物联的应用领域，并分析了重点应用场景及其市场前景；最后，对 5G-A 无源物联网技术及应用的未来发展进行了展望。

本研究报告主要探讨了 5G-A（5G Advanced）通感一体化技术在不同应用场景中的研究与发展情况。首先，介绍了感知技术的发展历程，提出了 5G-A 通感一体的发展背景；其次，分析了传统感知技术的原理、优势和限制，并提出了未来感知技术的四大趋势，包括通信感知融合、感知系统网格化、雷达向毫米波发展、人工智能的紧密结合；此外，重点解析了 5G-A 通感一体技术的特性及优势，并于传统感知技术进行了对比；在此基础上，提出了 5G-A 通感一体 8 大潜在应用场景及需求，并对重点应用场景的可行性进行了分析；最后，对 5G-A 通感一体技术及应用的发展进行了展望。