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联芸科技研究报告

联芸科技研究报告

联芸科技 芯片
国产 SSD 主控芯片龙头，数据存储和 AIoT 双轮驱动。公司产品覆盖数据存储、AIoT 信号处理及传输等芯片。数据存储主控：SSD 主控芯片已在客户 E、江波龙、长江存储等客户中规模化量产应用，并研发 PCIe 5.0 SSD 和 UFS3.1 主控芯片。AIoT 信号处理及传输芯片：公司开发了图像处理 SoC 和以太网 PHY 芯片，用于交通出行、工业物联网、智慧办公等领域。公司复用数据主控芯片领域的技术积累开发 AIoT 信号处理和传输芯片，未来两大业务技术的融合会为客户带来更有价值的创新产品。
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敏实集团研究报告：传统外饰件升级，电池盒等加速放量

敏实集团研究报告：传统外饰件升级，电池盒等加速放量

敏实集团 外饰件 电池盒 汽车
公司深耕汽车外饰、结构件领域，2006-2023 年营收 CAGR为 21%，前瞻布局电池盒等新业务，正全球范围加速放量。目前公司已成长为全球最大的电池盒和车身结构组件供应商之一，在技术工艺、全球化经营、海外盈利性优势突出。随着电池盒产能建设和国际化布局完善，公司资本开支高峰已过，迎来全球经营的业绩兑现，估值有望由低位修复。
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吉利汽车研究报告：从新车计划看吉利汽车销量空间

吉利汽车研究报告：从新车计划看吉利汽车销量空间

吉利汽车 销量
银河 E5、星愿等车型上市热销，充分验证公司具备塑造新能源爆款车型的能力。展望未来，吉利汽车已规划上市车型数量仍在增加，车型矩阵将进一步得到拓展。随着 2024H2 上市的热销车型产能逐渐爬坡，有望与 2025 年上市新车的销量形成合力，推动公司新能源销量保持较高增速。我们预计 2024/2025 年吉利汽车有望实现销量 214.3/278.2 万辆，同比分别增长30.0%/29.8%。其中，银河/领克/极氪 2024 年有望分别贡献新能源销量 29.6/16.7/21.7 万辆，同比 254.3%/157.2%/82.8%。
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知行汽车科技研究报告：全栈自动驾驶领航者，产品客户双轮驱动

知行汽车科技研究报告：全栈自动驾驶领航者，产品客户双轮驱动

知行汽车 全栈 自动驾驶
知行科技于 2016 年由宋阳先生创立，创始团队来自博世汽车，经验丰富。公司通过自研算法和软硬件协同成为优秀自动驾驶解决方案供应商，产品覆盖低到中高端车型，智驾水平包括 iFC 系列、iDC 系列和 SuperVisionTM，可实现 L2 到 L2++ 级自动驾驶。截至 2024 年 4 月，已获 40 多个定点车型，吉利是最大客户。公司在德国设子公司助力车企海外发展和自身国际客户开拓，2024 年上半年营收 6.36 亿元，归母净利润 - 0.99 亿元，毛利率 7.05%。
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中芯国际研究报告：国产之光，春华秋实，首予买入评级

中芯国际研究报告：国产之光，春华秋实，首予买入评级

中芯国际 国产 芯片
作为晶圆代工领域龙头，中芯国际承担着半导体行业国产化的历史使命。我们看到，供应侧，公司扩产稳步推进，资本开支持续转化有效产能；需求侧，在地化和关键行业需求回升，支撑公司基本面向好。我们认为，公司长期战略扩产持续放量，之后资本支出有望恢复稳定水平。公司在 2022 年后加速产能建设和设备采购，使得资本支出前置，在 2022/2023 年分别达到 63.5/74.7 亿美元。我们认为，公司在原有三座 8 英寸和四座 12 英寸晶圆厂的基础上，从 1Q23 开始再建总产能 34万片每月的 12 英寸晶圆厂的计划或稳步推进，不受行业周期影响。前期前置的资本支出或在 2025/2026 年回归到相对正常水平，我们预计分别为56.7/56.0 亿美元，低于 2024 年预计的 76.9 亿美元。而在 2022-2024 年所投入的资本支出，或在 2H24 之后陆续转化为产能。我们预计，公司产能在 2024/2025 年底分别达到每月 94.5 万/104.6 万片八英寸等效产能。
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中国联通研究报告：通信业务稳盘提质，算网数智加速发展

中国联通研究报告：通信业务稳盘提质，算网数智加速发展

中国联通 通信 算网数智
公司成立至今已 30 周年，2018 年以来，公司深化实施混合所有制改革，产业互联网业务发展持续突破。近年来归母净利润增速维持在双位数。2023 年实现归母净利润 81.73 亿元，yoy+12%。利润端维持双位数增长，高股息高分红是公司重要看点：受宏观环境影响，运营商总体业绩增速放缓。在此背景下，2019-2023 年，公司归母净利润增速整体领先于行业。2022 与 2023 年是唯一能够保持利润双位数增长的运营商。同时公司重视股东回报，2023 年公司全年股息合计每股 0.132 元，同比增长 21.1%，显著高于每股基本盈利 11.5%的增长，现金分红水平达历史新高，分红率达50.54%。同时公司在 2023 年业绩说明会上表示，2024 年分红率不会低于 2023 年水平。
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潍柴动力研究报告：关于潍柴的市场短期关切及长期空间

潍柴动力研究报告：关于潍柴的市场短期关切及长期空间

潍柴动力
从今年 4 月以来，多重因素影响下潍柴动力股价出现回调，一直持续到 9 月底才跟随市场回暖。连续下跌之后风险逐渐释放，再去强调经济与重卡需求低迷已意义不大。由于股价的波动主要是对未来变化的反馈，本报告将探讨市场关注的短期热点问题以及中长期的天花板，包括：1、怎么看短期、中期重卡需求？怎么看燃气车退潮、电动化？2、借鉴康明斯，如何看潍柴中长期空间？
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杭叉集团研究报告：国产叉车排头兵，引领行业电动化、国际化转型

杭叉集团研究报告：国产叉车排头兵，引领行业电动化、国际化转型

杭叉集团 国产 叉车 电动化 国际化
杭叉集团：国产叉车领先民企，业绩稳健增长。公司起步于机床业务，而后转型叉车业务，2016 年在上交所上市，2017 年位列世界叉车制造商排行榜第 8 位并保持至今。根据中国工程机械工业协会和公司数据，2023 年公司叉车销量市占率 20.9%。受益于行业规模稳健增长，以及自身产品电动化、国际化，2013-2023 年公司营收由 55.70 亿元稳增至 162.72亿元，CAGR 达 11.32%；归母净利润由 3.04 亿元增长至 17.20 亿元，CAGR 达 18.92%。
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柳工研究报告：国改先锋兑现业绩，多元化绘成长蓝图

柳工研究报告：国改先锋兑现业绩，多元化绘成长蓝图

柳工 工程机械
柳工成立于 1958 年，以装载机起家经 65 年发展形成 30 余条整机产品线，包括土方铲运、道路施工、矿山机械、工业车辆、农业机械等，是国际为数不多的全面解决方案供应商。其中装机、挖机拳头业务市场地位突出，2023 年市占率分别为 18.29%、8.41%（中国市场内外销合并口径），系国内装机龙头、挖机第三。国改后公司业绩持续兑现，系降本提效和经营质量改善带动，2023 年、2024 前三季度，公司毛利率分别为 20.8%、23.5%，分别同比+4pct、+2.8pct，净利率分别为 3.4%、5.9%、分别同比+1pct、+2pct。公司狠抓“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”战略，以“盈利增长、业务增长、能力成长”贯彻企业经营全过程，我们继续看好公司盈利能力增强带动的业绩弹性和中长期成长空间。
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