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本文研究对象为休闲车北美出海头部标的 Table_Summary] ——涛涛车业。25 年公司底部上涨 4 倍创历史新高，未来空间备受关注。我们总结公司未来的稀缺性价值在于两点：①供应链全球化的稀缺性带来了高尔夫车份额全面提升的窗口期；②美国本土化能力的稀缺性带来了机器人产业的广泛合作；两大本质逻辑打造公司戴维斯双击机遇。

公司是国家级专精特新“小巨人”企业、专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，产品属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。根据矿业及建筑业轮胎用户使用的特点，公司形成了场景化技术开发体系，通过代工方式实现产品生产，为客户提供场景化轮胎、轮胎数字化管理系统及轮胎综合管理业务。基于用户场景化需求的产品开发能力是公司发展的核心竞争力。

公司是全球领先的汽车玻璃龙头，自成立以来专注于该领域的创新拓展，市场份额持续提升。公司通过技术领先和快速反应战略创造客户价值，我们通过五个维度对公司的长期成长进行了分析，继续看好公司产品升级和精益制造驱动的可持续增长。公司新一轮资本开支项目即将集中投产，产能优势更加突出，而公司 21 年以来净负债率持续为负，此轮资本开支周期结束后公司自由现金流将进一步改善，分红水平有望提升

汽车设计行业隐形冠军，零部件订单放量、财务轻装上阵，业绩拐点将至公司是中国弹簧行业的领军企业，通过持续拓展产业布局，逐步形成全球化的市场竞争力。公司已与吉利、比亚迪、理想等国内新能源汽车龙头厂商建立深度的合作关系，同时与万都、采埃孚等国际 Tier1 建立了长期而稳定的合作关系。

差异化的产品：智能化是两轮车产品差异化的重要来源之一，九号智能化标签突出。消费者购买两轮车的主要原因是代步或配送，选择产品时考虑的前三要素是耐用性、续航、智能化。成熟供应链使得符合大众需求的耐用和续航变成标配，智能化作为创新点成为产品差异化的主要来源之一。九号品牌智能化形象突出，通过全矩阵产品展现智能化，根据艾瑞咨询数据，2024 年 TOP20 两轮电动车智能化产品中九号占据半数席位。

自主汽车线束龙头，战略布局逐步扩大：沪光股份成立于 1997 年，二十八年来专注于汽车线束的研发、制造及销售。凭借卓越的智能制造水平和强大的研发实力，公司把握住汽车新能源转型及新兴领域发展机遇，实现业务布局逐步扩大：1）汽车电动智能化带来新机遇：公司积极拓展新能源客户的同时，产品线拓展至高压线束，实现量价齐升；2）积极布局新兴领域业务：公司基于主业实现横纵向延伸，盈利+收入空间进一步打开。

公司是汽车铝合金铝压铸件领军，转向器壳体市占率行业领先，合作头部汽车零部件 Tie1 客户博世、采埃孚、TK 等。国内方面，开拓新能源三电轻量化市场；海外方面，墨西哥建设两期产能，是承接北美客户订单的基础。

公司成立于 2009 年，主要从事量子通信、量子计算、量子精密测量产品的研发、生产、销售并提供相关技术服务，在量子科技领域具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势。2024 年 3 月，公司通过向中电信量子集团定向增发，募集资金 17.75 亿元，主要用于补充流动资金。

AI 眼镜在于集成了强大的端侧或云端 AI 大模型，使得设备从一个简单的信息提示器或摄像头，转变为一个能够主动与用户环境进行对话式交互的智能助手。焦点已经从单纯地“显示”信息，转变为主动地“理解”和“交互”，这种转变标志着可穿戴设备进入了一个新的智慧化阶段。从头部厂商的产品来看，Meta 的 AI 眼镜定位精准，实现较快的消费者教育。从定价策略来看，Meta 巧妙地利用了 Ray-Ban 品牌已有的高端认知，旨在将这款眼镜定位为一种易于接受的技术升级，而非昂贵、高风险的科技产品。消费者已经习惯为 Ray-Ban 品牌支付约 170美元的溢价，而增加的技术成本（约 130 美元）与其他流行的科技配件（如高端无线耳机）相当。通过将价格锚定在一个熟悉的时尚单品上，Meta 使得购买行为感觉更像是对已知产品的特性升级，而不是冒险进入一个未知的科技领域。这极大地降低了主流消费者的心理购买门槛。

1）高端化战略成效凸显，问界 M9和 M8成功在 40-50万元以上的高端市场站稳脚跟，树立了“新豪华”品牌形象，推动 25H1毛利率提升 4.9个pp 至 28.9%；同时通过迭代 M7、规划新车型向下渗透，爆款有望延续；2）技术壁垒持续夯实，累计研发投入近 300 亿元，入股深圳引望与华为深度绑定，同时海外布局逐步落地，已在哈萨克斯坦、墨西哥等地设立子公司，为利润增长开辟新空间；3）前瞻布局具身智能赛道，新设成立了北京赛航具身智能技术有限公司，造第二增长曲线，为长期发展注入新动能。

公司作为国内智能驾驶渐进式发展先锋，依托“算法+软件+硬件”一体化能力与平台化开发体系，已在 ADAS、DMS 及 OMS、车路协同等核心赛道实现突破。伴随智能汽车加速渗透、头部客户合作深化及 L4 级落地先发优势，公司有望持续受益于智能化浪潮。

小马智行是全球领先的无人驾驶企业。公司于 2016 年末在美国硅谷正式成立，创始人是来自百度自动驾驶事业部的彭军和楼天城，整个核心管理团队拥有强劲的技术背景。公司 2024 年收入 7503万美元，三大业务 Robotaxi、Robotruck、授权和应用分别占比 10%/54%/37%。Robotaxi 方面：公司至 2025 年 8 月中旬已铺设超 500 台车辆，在中国北上广深四个一线城市提供 Robotaxi 运营服务，并在美国、卢森堡、韩国、阿联酋、韩国、沙特阿拉伯、新加坡、卡塔尔等 7 个国家拓展业务，海外多地开展测试。Robotruck 方面：截至 4 月 10 日，公司已部署 190 多辆自动驾驶卡车；截至 7 月初，小马智行的自动驾驶重卡已支持 600 万公里安全行驶、超 9.4 亿吨公里货物运输量。