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三年跃升行动开启，公司进入新一轮转型期。北汽蓝谷成立于 2009 年，子公司北汽新能源是国内首家获得新能源生产资质的车企。公司 2018 年重组上市，目前拥有 BEIJING、极狐、享界三大新能源品牌。2024 年起，公司进入新一轮转型期，管理层人事调整更为年轻化，打造创业型企业文化，激发组织活力。此外，公司制定 2025-2027 三年跃升计划，锚定“规模、盈利、品牌”三大战略目标，沿“产品、技术、制造、管理”四条路径推进，聚焦“规模、产品、制造、利润、管理”五大业务板块，全面提振公司经营质量。

小马智行成立于2016年，由彭军与楼天城联合创立，是中国最早实现全无人驾驶收费运营的自动驾驶公司。公司以自研PonyWorld仿真系统+端到端AI框架为核心，形成闭环训练体系。虚拟司机平台实现算法、域控制器、仿真系统全栈打通，平衡安全性与成本。AI模型快速迭代推动感知、预测、规划性能持续优化，构筑深厚护城河。在Robotaxi领域，和OEM合作量产降本快，并与平台合作增强流量。公司第七代车型成本较前代下降70%，设计寿命达10年/60万公里，与丰田、广汽等合作加速量产。且目前已在北上广深四城获得Robotaxi商业化许可，覆盖城市仅次于萝卜快跑。2025年上半年公司Robotaxi乘客收入同比增长300%，注册用户数增长136%，车队规模突破500台，预计年底达1,000台，率先迈入Robotaxi规模化盈利前夜。Robotruck领域，虽短期收入将保持稳定，但未来Robotaxi技术成熟后可以低成本迅速地复制到Robotruck业务，开启第二成长曲线。

曹操出行是吉利集团赋能的网约车平台，份额稳居行业第二。公司背靠吉利车厂，定制车成本优势壁垒稳固，差异化优质服务巩固用户粘性，未来在下沉新市场持续渗透及高线市场稳步增长驱动下有望维持快于行业大盘增长，利润端对标行业龙头未来盈利改善空间大；自动驾驶业务基于智能车制造、智能驾驶技术、智能平台运营三位一体产业布局构建竞争优势，看好公司长期增长和盈利潜力以及 Robotaxi 业务远期空间

公司产品/渠道协同发力，多维度打造核心竞争力。公司旗下高端品牌LYVA，聚焦中高端电助力自行车市场，依托自主研发的核心中置电机系统、多传感器智能算法等核心技术与国际化设计团队推出Delta、Beta、Alpha三大系列。该品牌于2022年注册后已布局46国市场，突破欧美电机技术壁垒，构建“人-车-场景”智能生态，以万元级定价实现高品质与高性价比并重新定义高端智能出行标杆，有望引领高端市场。生产端公司布局浙江、山东、广西、重庆四大智能制造基地，形成“东西南北”战略布局。公司构建了多元化产品矩阵，覆盖高中低端车型，并以中高端目标市场为主。渠道方面，线上线下协同发力。

公司是国内老牌通信设备龙头企业，目前正积极从“连接”转向“连接+算力”。我们看好公司两大逻辑：1）基本盘稳固，虽然近年来国内运营商传统网络资本开支下行，但公司仍保持集采高份额以及高水平盈利能力，且海外运营商业务积极拓展，有效缓解国内需求下行；2）算力前瞻布局或将迎来收获期，公司目前已全面布局 AI 算力领域计算、存储、网络产品，并具备从芯片到整机的全栈自研能力，横向对比国产算力链可见其稀缺性，未来随着自研芯片批量导入 ICT 设备，公司政企业务盈利能力有望显著改善。

内燃机零部件构筑基本盘，切入应急电源发电机组业务助力主业升级。公司深度布局内燃机业务（气缸套、活塞等），在工程装备研究、新型材料、机械加工等领域处行业前沿；公司及公司参股子公司中原吉凯恩生产和销售的大缸径气缸套可配套于柴油发电机组，客户包含卡特彼勒、MTU、康明斯、潍柴、玉柴等，公司将持续发挥技术和客户优势，抢占大缸径柴油发电机组市场，提升市占率及盈利能力，有望带来主业升级机遇。

通信设备商领军企业，积极拓展第二曲线（算力为代表）发展。公司是全球稀缺的 DICT 端到端通信设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖 160 多个国家和地区。2025 年上半年公司营收715.5 亿元（同比+15%），归母净利润为50.58 亿元（同比-11.5%），营收创历史新高。公司全面拥抱 AI 浪潮带来的市场机遇，以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近 100%，占比超 35%。其中，公司服务器及存储营收同比增长超 200%，AI 服务器营收占比 55%。

国内高速有线通信芯片龙头企业：公司专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换机芯片、车载网关芯片、车载高速视频传输芯片七条产品线。公司产品覆盖数通、安防、消费、电信、工业、车载等多个领域，可满足不同终端客户各种场合的应用需求。下游客户包括联想、小米、富士康、施耐德、德赛西威、比亚迪等各行业中的知名品牌。

本文研究对象为休闲车北美出海头部标的 Table_Summary] ——涛涛车业。25 年公司底部上涨 4 倍创历史新高，未来空间备受关注。我们总结公司未来的稀缺性价值在于两点：①供应链全球化的稀缺性带来了高尔夫车份额全面提升的窗口期；②美国本土化能力的稀缺性带来了机器人产业的广泛合作；两大本质逻辑打造公司戴维斯双击机遇。

公司是国家级专精特新“小巨人”企业、专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，产品属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。根据矿业及建筑业轮胎用户使用的特点，公司形成了场景化技术开发体系，通过代工方式实现产品生产，为客户提供场景化轮胎、轮胎数字化管理系统及轮胎综合管理业务。基于用户场景化需求的产品开发能力是公司发展的核心竞争力。

公司是全球领先的汽车玻璃龙头，自成立以来专注于该领域的创新拓展，市场份额持续提升。公司通过技术领先和快速反应战略创造客户价值，我们通过五个维度对公司的长期成长进行了分析，继续看好公司产品升级和精益制造驱动的可持续增长。公司新一轮资本开支项目即将集中投产，产能优势更加突出，而公司 21 年以来净负债率持续为负，此轮资本开支周期结束后公司自由现金流将进一步改善，分红水平有望提升

汽车设计行业隐形冠军，零部件订单放量、财务轻装上阵，业绩拐点将至公司是中国弹簧行业的领军企业，通过持续拓展产业布局，逐步形成全球化的市场竞争力。公司已与吉利、比亚迪、理想等国内新能源汽车龙头厂商建立深度的合作关系，同时与万都、采埃孚等国际 Tier1 建立了长期而稳定的合作关系。