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谷歌研究报告：搜索王者站在十字路口，能否抢回AI主导权？

谷歌研究报告：搜索王者站在十字路口，能否抢回AI主导权？

谷歌 AI
深耕 AI 多年，凭借 Gemini、TPU、搜索和云生态，抢回 AI 主导权正当时。自 ChatGPT 空降后，市场普遍认为谷歌 AI 技术在走下坡。但我们认为尽管OpenAI 凭借微软加持抢占市场，谷歌在 AI 研究根深蒂固。谷歌早在 2016年已洞悉降低 AI 计算 TCO 的重要性，自研 AI 芯片 TPU 并经历多次迭代，对比其他科技巨头具备先发优势。谷歌也在 2017 年发布大模型奠基算法Transformer，随后在 2018 年发布蛋白结构预测系统 AlphaFold，发明者在24 年荣获诺贝尔化学奖。凭借 TPU 和 Gemini 2 新大模型，以及庞大的搜索生态数据，叠加全链条云布局，我们认为谷歌抢回 AI 主导权正当时。
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比亚迪电子研究报告：一站式智造方案龙头，汽车&新型智能业务开启第二成长曲线

比亚迪电子研究报告：一站式智造方案龙头，汽车&新型智能业务开启第二成长曲线

比亚迪电子 汽车
平台型制造企业，业务覆盖全面。比亚迪电子成立于 1995 年，2007 年于香港分拆上市，已发展成为全球领先的高科技创新产品提供商，为客户提供一站式产品解决方案。业务涵盖消费电子、汽车业务、新型智能业务三大领域。受益北美大客户份额拓展及品类拓宽，汽车业务高速增长，公司2018-2023 年营收 CAGR 接近 26%，收入结构优化有望持续改善公司利润。
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一汽解放分析报告：重卡龙头，新程再启有望再登峰

一汽解放分析报告：重卡龙头，新程再启有望再登峰

一汽解放 重卡
资产置换登陆资本市场，行业头部地位稳固：公司深耕商用车领域数十载，2016-2021 年连续 6 年保持重卡市场份额第一。公司凭借 2020 年与一汽轿车进行重大资产置换并成功重组上市，完成置换后上市公司完全从事商用车整车的研发、生产和销售。公司对产业上下游进行有效垂直整合，在产品、技术、渠道方面的布局领先市场。1）产品端：公司产品线覆盖全面并储备各动力类型、以及各个细分场景的车型，受到行业产品结构调整的影响较小。2）技术端：传统领域公司掌握世界级整车及动力总成核心技术、新能源领域把握三电系统技术，推出的产品充分匹配市场需求。3）渠道端：公司在注重区域高覆盖率的同时保证产品全周期运营。我们认为，公司已在商用车领域长期占据有利的市场地位，2025E 是公司战略转型元年，既要实现阶段性智能电动化突破，又要通过出口带动销量与业绩高速增长。
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源杰科技研究报告：国产领先光芯片厂商，高端市场蓄势待发

源杰科技研究报告：国产领先光芯片厂商，高端市场蓄势待发

源杰科技 国产 光芯片
国内光芯片领先供应商：源杰科技深耕光芯片领域，是国内领先的光芯片IDM 供应商，公司在持续深耕电信市场的同时，大力开拓数据中心领域，目前公司产品已实现向海信宽带、中际旭创、博创科技和铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。目前传统电信市场需求逐步回暖，数据中心市场对于高速率光芯片需求快速提升，预期公司将开启新一轮业绩增长。
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苹果公司研究报告：AI新时代，有望驱动新一轮成长周期

苹果公司研究报告：AI新时代，有望驱动新一轮成长周期

苹果公司 AI
Apple Intelligence 的架构分为三个层次：苹果自主研发的端侧模型+云端模型+外部的 GPT 模型。在多个基准测试及人工分级的偏好程度中，苹果的端侧模型和云端模型要比很多参数更大的端侧模型甚至大模型表现要更好，处于行业领先位置。其次私有云计算（PCC）首次将 Apple 设备业界领先的安全性和隐私性扩展到云端，确保发送到PCC 的个人用户数据不会被用户以外的任何人访问，甚至 Apple 也无法访问，最大程度保护用户的数据隐私。
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纳芯微研究报告：内生外延两翼齐飞，聚焦汽车等高壁垒市场持续深化产品矩阵

纳芯微研究报告：内生外延两翼齐飞，聚焦汽车等高壁垒市场持续深化产品矩阵

纳芯微 汽车
信号链、电源管理、传感器全面开花的综合性模拟 IC 平台型公司。公司 2013 年成立，围绕下游高壁垒市场进行产品开发，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，截至2024年中报产品型号达到2100余款，2023年三者占总收入比重分别为13%、54%、33%，是国内头部模拟 IC 中少有的同时布局三大方向的公司。传感器方面，布局磁传感器、压力传感器、温/湿度传感器等，磁传感器作为亮点大单品快速放量，信号链从隔离到通用信号链全面开花，电源管理中隔离驱动为拳头产品，料号丰富程度全球领先，马达驱动等非隔离电源 IC 快速扩张，产品品类和可销售料号的增加充分打开了成长天花板。
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吉利汽车研究报告：燃油、插混、纯电多元化布局，出口创新高

吉利汽车研究报告：燃油、插混、纯电多元化布局，出口创新高

吉利汽车 燃油 插混 纯电
燃油车销量逆势提升，从燃油车切入插混市场转型阻力较小 中国燃油车销量自 2017 年以来逐年下降，但吉利汽车 2023 年燃油车销量逆势提升，同比增速 8.6%。公司燃油车基本盘稳固，从燃油车切入插混市场转型阻力较小。 电动化布局打开销量空间，新能源车强产品周期开启 公司在燃油车销量稳定的基础上积极布局新能源市场，今年下半年公司新能源品牌多款新车发布，银河 E5 和星愿 10 月销量均突破 1.5 万辆，市场热度可观。 积极布局出海，出口销量占比逐年提升
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徐工机械研究报告：工程机械如月之恒，矿山机械如日之升

徐工机械研究报告：工程机械如月之恒，矿山机械如日之升

徐工机械 工程机械 矿山机械
公司成立于 1989 年，自创立之初便深耕工程机械，经历多轮周期，发展成为国内工程机械龙头之一。根据公司 2023 年报，公司成为唯一连续三年跻身 KHL Yellow Table 全球前三甲的中国工程机械制造商，在中国工程机械工业协会统计的 21 大类工程机械中，公司 16 类主机位居国内行业第一。2023 年，公司实现营收 928.48 亿元，同比-1.03%，实现归母净利润 53.26 亿元，同比+ 23.51%；2024 前三季度，公司实现营收 687.26 亿元，同比-4.11%，实现归母净利润 53.09 亿元，同比+ 9.71%。
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新泉股份研究报告：汽车内饰件龙头，全球化进程开启

新泉股份研究报告：汽车内饰件龙头，全球化进程开启

新泉股份 汽车 内饰件
（1）公司是国内领先的汽车内饰件制造企业，乘用车仪表板总成和门内护板市占率逐年提升。预计到 25 年乘用车饰件市场规模超 4800 亿元，体量可观。（2）公司持续开拓乘用车客户，大客户合作稳定，同时积极开拓外饰业务，24H1 占比仅 3.8%，增长潜力较大。（3）公司不断推进国际化战略，海外工厂投产在即，人工成本占营业总成本比重低于同业竞争对手 2-17pp，整体成本控制能力较强。
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宁波韵升研究报告：拨云见日，卡位人形机器人

宁波韵升研究报告：拨云见日，卡位人形机器人

宁波韵升 人形机器人
紧抓下游风口，卡位人形机器人赛道：公司以消费电子和 VCM 的钕铁硼业务起家，在 2019-2020 年顺利突破并快速放量新能源汽车业务，同时在工业机器人、家电、风电等领域均有布局，下游业务多点开花。2024 年三季度，公司针对国内某人形机器人客户已达到量产供货状态，持续打造新的业绩增长曲线。
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明阳科技研究报告：座椅电动调节解决方案提供商，深度绑定座椅核心客户

明阳科技研究报告：座椅电动调节解决方案提供商，深度绑定座椅核心客户

明阳科技 座椅 电动调节 汽车
座椅电动调节一站式解决方案提供商，专精特新“小巨人”企业。公司拥有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品,以及调节机构总成件产品。目前主要应用于汽车座椅的调节系统。截止到 2024 年上半年，分产品来看，金属粉末冶金零部件占比最高，金属粉末注射成形零件收入同比增速较快；分地区来看，公司收入以内销为主。分客户来看，2023 年公司前五大客户占比合计为 65.90%，客户结构较为集中。实控人合计控制公司 64.94%股权，股权结构较为稳定。
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杭叉集团研究报告：让搬运更轻松，锂电化+智能化塑造核心竞争力

杭叉集团研究报告：让搬运更轻松，锂电化+智能化塑造核心竞争力

杭叉集团 锂电 智能化 工程机械
长期专注于叉车行业，铸就国内领先的叉车研发生产企业。杭叉集团是中国叉车行业的领军企业，起源于 1956 年的杭州机械修配厂，早期专注于机械修理和装配。1974 年，公司成功研制出 CZ3 叉车，开启了叉车制造的新篇章。1979年，正式更名为杭叉叉车厂，专注于叉车制造。2011 年公司引入战投充分赋能，随后公司进入高速发展阶段，于 2016 年成功在上海证券交易所上市。公司积极拥抱行业变化，加速电动化、全球化布局，产品覆盖叉车及关键零部件，并建设锂电池充电机智能制造产线，对核心零部件产业链进行延伸。目前公司在国内龙头地位稳固，海外销量和海外收入连续多年行业领先。
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