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商用车行业深度研究：重卡景气2025年有望拐点向上，重卡公司或迎戴维斯双击

商用车行业深度研究：重卡景气2025年有望拐点向上，重卡公司或迎戴维斯双击

商用车 重卡
当前是重卡高质量发展新阶段的前期，也是新一轮上行周期的开始 我们认为行业已走出 2021 年下半年开始的下行周期。国内市场新增需求具备强韧性，更新需求向上均值回归，出口市场稳定增长三重逻辑下，我们预计 2024 年全年重卡批发销量或与 2023 年基本相当；2024-2026 年重卡行业复合增速为 10%左右。 国内市场方面，新增需求具备强韧性，更新需求推动向上均值回归 从合理保有量来看，我们认为国内重卡合理更新销量中枢在 72-81 万台，而行业已经低位运行 3 年半时间，向上均值回归是国内市场增长的重要支撑。
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商用车行业2025年投资策略：红利优选

商用车行业2025年投资策略：红利优选

商用车
2025年重卡内销易上难下，出口持续温和增长。总量维度，更新需求为销量提供底部支撑，25年内销易上难下，我们认为当前国内运力需求蕴含的更新中枢至少在73万辆，当前内销偏离合理中枢，货运市场持续低迷，25-26年运力或将加速出清，促进行业回归良性发展；政策维度，当前国四有效保有量80-90万，若国四以旧换新政策出台，有望拉动25年内需超预期增长；结构维度，25年油价/气价预计双弱，天然气重卡或将平稳，电动重卡经济性跑通，25年有望加速渗透；出口方面，俄罗斯库存尚待去化，亚非拉中东市场扩容+中国品牌份额仍有望提升，预计出口仍将温和增长。中性预期下，25年重卡批发94万辆，同比+3.8%，内销/出口分别63/31万辆，同比分别+4.0%/+6.9%；展望26年，随运力市场出清+国五集中报废期到来，重卡内销有望回归70万辆以上中枢。
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2025年氢能行业年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量

2025年氢能行业年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量

氢能 绿氢 商用车 新能源
2024 年是氢能行业准备年，在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下，明年将迎放量，带动产业迈向商业化。从2025 年国家目标看，绿氢项目缺口在 9-10 万吨（保有量 11 万吨）、燃料电池汽车缺口在 2.5 万辆（保有量 2.5 万辆），绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线：1）项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会；2）目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。
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汽车行业2024Q3财报综述：乘用车零部件优于商用车
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汽车行业2024Q3财报综述：乘用车零部件优于商用车

汽车 乘用车 零部件 商用车
1）涨跌幅—年初至今赛力斯/吉利/比亚迪/北汽蓝谷四家整车企业录得正超额涨幅。单Q3而言，港股整车标的在港股整体表现较好的情况下仍录得较高超额收益，核心原因为以旧换新政策带来的行业景气度较佳叠加公司自身经营情况均有改善。2）量—以旧换新政策支持下零售表现好于预期。2024Q3行业整体零售同比增速为3%（我们季度初的预期为-2.6%），核心来自8月下旬起各地方省市以旧换新政策密集推出，对进店成交有较大的促进作用。同时出口方面奇瑞/吉利/长城几家车企Q3环增较多，独联体国家Q3出口环增9万辆，贡献行业出口主要增量，部分原因为俄罗斯于10月正式落地报废税增加。部分厂家主动调节库存降低终端压力，行业整体大幅去库，因此Q3的行业高景气并未完全在报表中体现。3）结构—零售/批发渗透率持续向上，其中零售渗透率单季已突破50%。
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重卡行业专题报告：以旧换新提供长效机制

重卡行业专题报告：以旧换新提供长效机制

重卡 商用车
国内：本次以旧换新政策，对于货车是长效机制，有望推动2-3年的销量修复周期。本次仅报废也可获得补贴的政策，有望推动产业沿着“报废-存量收缩-运价提升-销量提升”的路径进行 海外：中国重卡在新兴市场目前30%市占率。考虑到成本的明显优势和渠道的广度大幅改善，海外份额仍有明确提升空间。 预计国产重卡销量距离长期中枢（国内中枢+海外做到成熟）有38%空间。
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中国重汽研究报告：行业上行周期与产品升级并进，稳定分红提升长投价值

中国重汽研究报告：行业上行周期与产品升级并进，稳定分红提升长投价值

中国重汽 商用车
中国领先的卡车制造企业，重卡为主要盈利来源：公司拥有近百年品牌历史与深厚底蕴，专注于重卡、中轻卡及核心零部件的研发与生产。凭借强大的自主研发和制造能力，公司已在重卡行业占据重要地位。当前，公司重卡、轻卡、发动机及金融服务四大主营业务板块协同发展，重卡业务为核心支柱，2024 年上半年收入占比已攀升至 87%。 重卡向上周期已开启，公司具备销量增长势能：2023 年起，中国重卡内需步入回升轨道，以旧换新刺激政策有望进一步激活存量更换活力；出口增长势头不减，出口结构日益优化。公司作为中国领先的重卡制造商之一，出口份额稳居第一，内销份额持续提升至行业第二。我们认为，中国重卡已进入内需存量优化、出口有序增长的良好发展阶段，头部车企通过对细分市场的深化，份额趋向美国市场的集中化演绎，公司有望实现超越行业的销量增速表现，带动收入规模持续增长。
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锐明技术研究报告：商用车监控信息化龙头，出海正当时

锐明技术研究报告：商用车监控信息化龙头，出海正当时

锐明技术 商用车 监控 出海
锐明是商用车领域的监控信息化龙头，以 AI 和视频技术为核心，以商用车的安全、合规、效率提升为核心目标，产品覆盖货运、公交、出租等多种商用车型。据 Berg Insight 2024 年最新出具的市场报告显示，公司在商用车视频远程信息处理方案安装量排名全球第一。 2023 年，公司营收和归母净利润分别增长 22.80%和 169.54%，2024H1，营收和归母净利润分别增长 48.83%和 104.90%，业绩持续高增。
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江淮汽车研究报告：商乘并举多面发展，尊界品牌再塑江淮

江淮汽车研究报告：商乘并举多面发展，尊界品牌再塑江淮

江淮汽车 商用车 乘用车
综合型汽车集团，多品牌发展向上：公司现有主导产品涵盖重、中、轻、微型卡车、皮卡、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车，专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。公司 2023 年实现营业收入 450.16 亿元，同比增长 23.07%，归母净利润 1.52 亿元，2022 年为-15.82 亿元，公司 2023 年业绩转好，主要为乘用车与商用车销量提升，叠加非流动性资产处置损益、政府补助等非经常损益项目，实现扭亏为盈。2024 年上半年，公司实现营业收入 213.40 亿元，同比下降 4.77%，归母净利润 3.01亿元，同比提升 93.84%，实现正向盈利。
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基于实际工况的重型商用货车碳排放研究

基于实际工况的重型商用货车碳排放研究

商用车 货车 碳排放
温室气体与环境污染物具有同根同源性。煤炭等化石燃料在燃烧过程中既产生二氧化碳等温室气体，也会产生颗粒物、一氧化碳、二氧化硫等空气污染物。 温室气体与环境污染物在控制措施方面也具有协同效应。当前，我国生态环境保护结构性、根源性、趋势性压力总体上尚未根本缓解，结构性污染问题仍然突出。进一步将大气污染防治与温室气体控排措施深度融合，将加快生态环境质量由量变到质变的改善进程。
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福田汽车研究报告：商用车周期复苏，新技术新产品加速落地

福田汽车研究报告：商用车周期复苏，新技术新产品加速落地

福田汽车 商用车 新能源汽车
福田汽车作为商用车行业的重要企业，其轻卡业务是营收基本盘，重卡与客车业务的重要性也日益凸显。产品销售周期特征明显，轻卡存在 10 年为周期的规律。出口方面表现出色，客车出口销量占比三成且单车价值高，重卡出口销量稳步提升。当前重型商用车周期复苏，由国内更新置换与海外需求双轮驱动，轻型商用车电动化加快，新能源渗透率不断提升。同时，福田汽车在新技术方面前瞻布局，如自动驾驶技术有多项创新应用场景和产品发布，半固态电池技术储备雄厚将推出首款半固态电池轻卡，amt 技术领先，重卡行业 amt 渗透率提升时其市占率也大幅提高 。
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中国商用车自动驾驶投资价值分析报告
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中国商用车自动驾驶投资价值分析报告

商用车 自动驾驶
根据《智能网联汽车技术路线图2.0》提出的商用车自动驾驶技术路线，预计2025年实现高速公路有条件自动驾驶与队列行驶。2030年实现城市道路与高速公路高度自动驾驶，2035年实现完全自动驾驶。从主要细分场景来看，封闭/半封闭的货运场景已经开始逐步迈向了量产落地的阶段，其特点在于场景的复杂度较低，并且对于人工替代需求的意愿较高。除了技术和商业化的逐步成熟外，资本市场对商用车自动驾驶的发展给予了肯定，2022年1-11月累计融资总金额为90.9亿元，累计投融资事件数为22起，投资热度依旧不降。
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2023年中国商用车线控底盘行业研究报告

2023年中国商用车线控底盘行业研究报告

商用车 线控底盘 智能化
商用车线控底盘赛道正成为智能驾驶领域最热的风口。 过去几年，智能汽车领域热门投资赛道大多集中在感知层和决策层，比如激光雷达、毫米波雷达等。 但2022年以来，各路资本涌向线控底盘领域，之后一直维持较高热度。 不少业界人士认为，基于线控底盘“人机解耦、高精度、高安全性”等特点，线控底盘将成为实现高阶自动驾驶的必要条件。
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