报告速递

展望2026年，北美云厂商率先上调指引，微软/META均预计FY26资本开支增速较高于FY25，谷歌资本开支将大幅增长，英伟达指引AI基建将呈现长景气周期，预计至2030左右全球AI资本开支投入将达到3-4万亿美金。GPU数量快速增长背景下，网络速率逐步成为AI效率的瓶颈之一；服务器与交换机、交换机与交换机之间接口速率从100G、400G快速向800G、1.6T等演进；光模块速率升级同时，也衍生出LPO、CPO/OIO、硅光等新的方向；随着新增Scale up网络需求、光通信技术延伸拓展应用场景，光通信、网络投入占AI基建比例有望持续上涨。

深耕汽车铝压铸领域，收并购方式切入机器人领域。公司主要产品为汽车转向系统、传动系统、制动系统等铝合金精密压铸件，主要客户为博世、蒂森克虏伯、耐世特、采埃孚等企业，2024 年前五大客户收入占比 84%。公司前瞻布局机器人丝杠及电机产品：1）丝杠：公司与江苏润孚动力合资成立江苏润泰机器人科技（公司持股 45%），设计生产机器人及车用丝杠；2）设备：公司子公司河北力准机械与润孚动力成立合资螺纹设备公司（河北力准持股 65%），有望突破丝杠生产设备瓶颈；3）电机：公司拟以 3 亿元收购电机企业中山澳多 51%的股权。同时，公司设定员工持股计划考核目标为 2025 年营收同比增速≥20%或净利润同比增速≥15%。

轻量化的主要途径可分为结构优化与材料替代，其可解决人形机器人四大痛点：提升续航能力，优化能效表现；缓解散热压力，简化系统设计；降低性能依赖，减轻供应链压力；增强操作灵活性与场景适用性。目前，材料替代是实现轻量化的关键方式，各大主流人形机器人厂商已实践这一途径的轻量化设计。

政策持续发力，销量连续三个季度同比两位数增长。3Q25 乘用车销量769 万辆、同比+15%、环比+8%；商用车 99 万辆、同比+20%、环比-7%。乘用车以旧换新在 1 月初便确认延续，虽时有波折，但仍然带来销量增长的延续性；24 年政策 3Q 加码基数较高，因而 3Q25 零售增速降至个位数，但受益于出口，批发仍保持两位数增长；新能源乘用车 396 万辆、同环比+23%/+10%，渗透率超 52%。商用车 3Q 为传统淡季，环比个位数下滑符合预期，去年同期景气度为近 2 年最低，其余单季批发在 100 万辆上下，3Q25 也符合该表现。

预计 25 年乘用车终端销量同比增速区间或为 5-10%，维持 25 年乘用车行业“量稳价缓”的观点。根据交强险，25 年 9 月国内乘用车交强险销量为 222.7 万辆，同比+4.5%。预计 25 年乘用车终端销量同比增速区间或为 5-10%，继续维持 25 年乘用车行业“量稳价缓”的观点。

据一带一路网，截至2025年10月24日，我国已经与156个国家签署了 “一带一路”合作文件。2025年1-9月，我国出口半钢胎中，约1.58亿条出口目的地为一带一路国家，占比约60%；出口的全钢胎中，0.71亿条出口目的地为一带一路国家，占比约72%。

报告介绍了我们从融文解决方案中获取的洞察和分析，引用的数据包括2025年8月25日至2025年9月16日，慕尼黑车展在中国大陆之外的海外新闻报道以及社交媒体提及。通过布尔逻辑抓取其中“2025年慕尼黑车展”相关关键字、短语、品牌名称和话题标签的内容。

2025年构建全自动驾驶汽车生态系统：未来出行研究报告（英文版）

i6 承担走量任务，双线并进打开成长空间：公司自 2025 年起加快纯电布局，继 Mega 后，I8 已于 8 月正式上市，售价 33.98 万元；自 2025 年 9 月上市以来，i6 在半个月内订单突破 5 万台、首批产能即告售罄，成为理想汽车纯电产品线的首个现象级车型。其核心竞争力在于高性价比：与特斯拉Model Y 和小米 YU7 相比，i6 在尺寸、舒适性与配置层面实现了全面领先。具体来看，i6 车长与轴距均明显优于 Model Y，与 YU7 基本相当；配置层面是 i6 的核心优势：在 23.98 万元限时价格下，全系标配真皮座椅、双腔空气悬架、电吸门与独立压缩机冰箱。智能驾驶方面，i6 AD Max 智驾系统免费开放，YU7 需额外付费选装。综合来看，i6 以更低的价格提供更高的舒适度与智能化配置，相较 Model Y 的理性与 YU7 的感性，展现出更符合主流用户需求的务实均衡定位。

智能驾驶核心标的，长期成长逻辑清晰：据乘联会数据，2025H1 中国智能驾驶功能装配率（L2 及以上）将达 82.6%。小鹏自创立起即深耕智能驾驶，自研图灵 AI 芯片与 VLA/VLM 大模型实现端到端落地，率先在全国实现“无图化”智驾，行业领先。未来公司将进一步向 Robotaxi 与人形机器人拓展，打造“智能驾驶—Robotaxi—机器人”的三段式成长曲线，夯实智能化核心优势并形成产业链闭环。

乘用车整车：行业价格战趋缓，多车企毛利率改善。25Q3随反内卷带来的行业价格战烈度下降，以及三季度行业需求环比提升，大部分车企毛利率环比均呈现向上态势，其中比亚迪、长安、赛力斯、北汽蓝谷等车企毛利率环比均有改善，长城Q3毛利率也基本延续Q2的优秀表现。

上线18天日活达1500万，即霸榜苹果应用商店140+国家/地区第一名。根据AI产品榜，Deepseek上线仅18天其日活即达到1500万，是Chatgpt的13倍，2025年5月全球Web访问量达4.32亿次，仅次于ChatGPT、New Bing和Gemini。