报告速递

产品维度：智驾平权加速 机器人量产在即 缺电需求高增。1）智能化：国内智驾正从功能普及迈向高阶渗透，2026 年智驾平权有望持续加速，VLA 大模型、自研智驾芯片与舱驾一体架构持续落地，推动车企走向“算法模型+车端算力+中央架构”的体系化竞争。海外方面，特斯拉 FSD 累计行驶里程突破 100 亿英里，叠加 AI 算力储备与 Robotaxi 小规模无监督运营，持续引领商业化验证；2）人形机器人：2026 年全球科技巨头共振，产业化进程进入加速期。特斯拉 Optimus V3 预计年中发布并于7-8 月启动规模化量产。国内政策与 IPO 双轮驱动，汽车主机厂、科技公司强势入局。产业链聚焦 T 链核心资产；3）缺电：AIDC 电源业务需求旺盛 北美缺电带动估值重塑。智能时代需求端 AI 模型迭代持续加速，算力与电力需求同步快速攀升，数据中心需求放量，驱动美国电力负荷高增。海外燃气发电机厂商订单饱满，产能扩张加速匹配 AIDC 高景气需求。柴发市场呈现外资龙头主导，国产加速突破的市场格局。

远期拓展清晰，传感器与机器人业务支撑成长。2025年传感器营收7.88亿元（同比+18.4%），具备6大类40余种产品，海外产能全面投产。公司布局具身智能/机器人领域，具备车规级量产优势。

中长期视角：换购需求可支撑乘用车新车内需稳态 2100 万辆中枢。换购需求等于报废更新量+二手车更新量：（1）报废更新量：乘用车 10 年以上车龄保有量增长支撑报废更新量提升，预计 26-30 年10 年以上车龄乘用车保有量分别为 1.13/1.22/1.28/1.33/1.38 亿辆，报废率考虑透支和刺激效果边际递减假设为 11%，预计 26-30 年报废更新量同比分别+56/98/71/59/50 万辆；（2）二手车更新量：乘用车保有量平均车龄增长+车龄增长下的换购比例加速提升，共同支撑换购需求增量。根据中汽中心，截至 25 年底乘用车保有量平均车龄为 7.5 年。随乘用车保有量平均车龄增长，消费者换购意愿持续提升：24 年换 购 用户 中的 旧 车 车 龄 在 8 年 及以 上/5-8 年/3-5 年/2-3 年 的 占比 分别 为46.2%/24.6%/11.9%/5.6%，考虑到保有量平均车龄增长假设二手车更新量 26-30 年每年增长 3%；（3）首购需求：参考历史数据同时考虑到网约车发展和宏观经济等因素，假设 26-30 年每年新增驾驶人分别-12%/-5%/-5%/-5%/-5%，首购转换率假设为 70%，对应 26-30 年首购需求分别下滑228/84/79/75/66 万辆，由此可得 26-30 年乘用车换购需求占比分别为 65%/66%/68%/69%/71%。

聚焦汽车智能化与轻量化，积极布局 AI、机器人等相关业务。公司主营汽车电子（2025 年收入占比 74%，下同）和精密压铸业务（占比 22%）。汽车电子，汽车智能化行业发展，量增（拓客户）、价升（高附加值产品），业绩持续增长；精密压铸，公司传统汽车压铸零部件经营稳健，此外公司积极探索和发展 AI、机器人等相关业务，打造第二增长曲线。

海外传统车企的电动化已从“激进立标”整体切换到“务实收缩、盈利优先、多动力并行”。海外传统车企在盈利约束、存量包袱、需求不确定、能力短板与治理结构的共同作用下，激进的电动化目标被系统性地拉回务实。

极狐新品迭出，销量持续突破。极狐品牌聚焦 25 万元以下经济型市场，多款产品已覆盖轿车、SUV、MPV 市场，近期上市的问道 V9 起售价接近 20 万，助力公司整体销量与 ASP 向上突破。随着产品矩阵的丰富以及销量的持续突破，经销商被吸引加入的同时，公司覆盖城市数量也在不断增加。截至 2026Q2，公司在营网点数为 710 家，覆盖城市数 262 个，终端触点的增长为新产品的放量提供坚实保障。极狐已在 2025 年 12月获得全国首批 L3 级自动驾驶专用号牌，在 L4 领域与小马智行深度合作，Robotaxi合作车型已在北京和深圳开启规模化试运营。

发展沿革、经营体制、制造业商业特点决定中国头部重卡企业盈利能力与行业规模存在正相关，自从 2021 年下半年开始回落的国内销量显著影响了国内头部重卡企业的盈利能力，中国重卡行业是一局筹码很长的牌局，当景气下降需求减少，企业往往降价牺牲利润保证份额，盈利能力差。目前众多头部重卡股的盈利能力呈现出口强、内需弱，内需中内燃机强、新能源弱的“K 型”分布。同时，当景气回升，经营杠杆带动之外，需求增长竞争纾解带来的价格回升也是盈利能力回升的重要原因。

对新能源汽车而言，电池技术、电机技术、电机控制器技术被称为新能源汽车关键三电技术。 当前提高电机驱动系统的效率、功率密度、安全性与可靠性成为新能源汽车电机驱动系统的主要研究方向，也是我国政府和企业进行政策制定和未来发展规划的重点对象。 电动汽车是集汽车技术、驱动控制技术、电机及计算机技术、电化学技术以及能源与新材料技术于一体的高新技术、高度集成的工业化产品，具有无污染、低噪声、效率高等特点。

公司是一家专业从事汽车饰件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。公司是中国汽车工业协会会员、浙江省汽车零部件产销联合会第六届理事会理事单位。曾荣获国家级专精特新“小巨人”等荣誉。对比市场同类竞品及主机厂商要求，公司汽车内外饰件等产品在轻量化、舒适化、美观化等方面能够较高程度地实现客户要求，并与其形成了长期、稳定的合作关系，产品具备一定的竞争优势。此次募投拟投资乔路铭新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目（一期）、汽车轻量化内外饰件智能制造项目等。

2021–2025年国内乘用车销量稳步扩容，总量上行；新能源渗透率四年翻3倍，在政策引导与需求转向双重红利下，开启替代燃油车的大周期 进入2026年，燃油车市场颓势尽显，下滑幅度加大，新能源则首次同比转负，油电两大市场结束普涨行情，步入存量淘汰赛，市场终端价格稳定迎来挑战

非洲重卡市场规模扩张，欧洲二手重卡政策收紧带动中国重卡出口加速。总规模：疫情后非洲重卡进口量增长趋势加快，2024年进口规模超过16万辆，估算全年销量约为19万辆。对标中国发展阶段，非洲2024年重卡总保有量约为207万辆。来源国家：欧洲和中国是非洲进口重卡主要来源国家，其中欧洲出口非洲重卡以二手为主，中国则主要占据新车市场。自2016年至2024年中国重卡进口占比不断提升，由21.1%提升至57.5%，中非/西非/东非是中国重卡主要市场，北非及南非地区仍偏向欧洲来源重卡。二手重卡政策：欧洲方面提出ELV法规提案，于2025年12月达成临时协议对二手车辆与报废车辆进行严格区分，同时欧VII排放法规落地后新型号车辆将不再与非洲环境适配。

本篇报告解决了以下核心问题：1、国七细则与政策节奏：在地方排放管理政策对国五货车路权持续收紧的背景下，国七标准预计2026年发布征求意见稿，2027年后在重点区域率先试点，随后全国推广。标准预计首次从“污染物排放控制”升级为“污染物与温室气体协同控制”，新增 NMOG、HCHO 等非常规污染物，并将制动粉尘、轮胎磨损颗粒物等非尾气排放纳入监管范围。排放限值预计对标欧美法规，并进一步加严。2、增量结构与受益环节：技术路线上，汽油机目前以 TWC + GPF 为主，柴油机则为 DOC + DPF + SCR + ASC 组合。 国七预计推动尾气后处理系统与电控系统全面升级，现有部件（GPF /DPF、TWC、DOC、SCR）需要升级，新增部件（EHC、ccSCR、氮氧传感器）放量在即。后处理系统单车价值量预计进一步提升，电控系统与传感器有望打开新市场空间。3、主要玩家对比和竞争分析： 尾气后处理产业链涵盖催化剂（艾可蓝、中自科技）、蜂窝陶瓷载体（奥福科技）、系统集成（威孚高科、凯龙高科）、传感器（云意电气）、电控（菱电电控）、检测服务（中国汽研）六大环节。