报告速递

八大人群心智细分与运营升级：白皮书基于“心智地图”将汽车消费群体重构为生活精算师、摩登青年客等八大人群，揭示了从“人群画像”到“场景化心智运营”的营销新路径。

矿山轮胎这一传统赛道在“智慧矿区”浪潮下的焕新机遇，“无人矿卡渗透率提升→轮胎智能化需求释放”的传导路径。根据奥地利联邦财政部发布的《WorldMiningData2025》数据显示，世界矿产产量整体已由1984 年的933,292 .98万吨增长至了2023 年的1,919,058 .12 万吨，复合增长率为2%。矿产产量的提升也带动了矿用卡车市场的增长，根据QYResearch，2025 年全球矿用卡车市场销售额达到了387 亿元，预计2032 年将达到473.8 亿元，年复合增长率（CAGR）为3.0%。同时，矿用卡车行业也进行着新一轮的转型，根据中国煤炭工业协会，随着露天煤矿的数字化转型，无人矿卡需求量仍将继续呈现较快增长态势。作为矿用卡车的主要消耗品，矿用轮胎应用场景广，细分品类多，相关市场竞争较为集中，原材料中期来看面临着成本压力。

两轮电动车行业正从早期的以价格竞争和渠道扩张为特征的粗放增长，迈入以技术创新、产品力提升及品牌建设为核心的高质量发展阶段。两轮电动车企业正通过差异化产品组合，应对智能化升级与消费多元化趋势，重构产业竞争格局。例如主打智能化、个性化的九号和小牛营收实现快速增长，其中九号实现超50%的营收增长，表明智能电动车与传统电动车正在逐渐扩大差距。

特斯拉L4日度跟踪：1）2026年6月5日特斯拉可发现车队706辆，环比+1辆，其中湾区585辆，奥斯汀104辆、休斯顿9辆、达拉斯8辆；其中，无人监管39辆（奥斯汀28辆、休斯顿6辆、达拉斯5辆）；2）2026年6月5日FSD里程数共计108.8亿英里。 Waymo L4日度跟踪：1）2026年5月12日，官方车队数量为3791辆；2）2026年6月2日，Waymo日活78282人，同比-23.3%。

在全球科技革命与产业变革深度融合、人工智能全面进入生产力变革阶段的当下，自动驾驶已从单一的汽车技术迭代，演变为AI技术落地物理世界的核心载体。自动驾驶融合传统汽车工程、传感器技术、高精度定位、云计算与多门类 AI 技术，尤其是近年来大模型、物理AI等前沿技术的爆发，彻底打破了传统 “感知-决策-控制” 模块化架构的局限，推动自动驾驶从L2 辅助驾驶向L4 高度自动驾驶快速迈进，成为AI 技术从数字空间走向物理实体交互的标杆领域。

2026 年出口增长有望提速，差异化布局打开长期空间。2026 年1-4 月公司出口批发销量18 万台、同比增长46.7%，其中燃油车为主、占比94%，短期来看在巴西工厂等产能爬坡、新车导出加速、欧洲等区域渠道加速扩张下，欧洲、巴西、东盟、澳新等非俄市场将贡献主要增量，同时俄罗斯市场有望迎来温和复苏。长期来看，公司出口的核心优势除了成熟的渠道网络、完善的产能布局外， HEV、越野、皮卡等差异化产品品类在海外竞争格局及溢价能力更好，是公司未来出口最大的预期差来源，有望打开长期空间。我们预计2026-2028 年公司出口批发销量分别为66/85/100 万台，同比+30%/+29%/+18%。

电池产业快速发展：全球能源转型与碳中和推动电池产业快速发展，动力电池2025 年迈入TWh 时代，储能电池预计2026 年同步进入TWh 时代，消费电池市场也持续扩容。电池技术路线呈多元化格局，磷酸铁锂主导中低端与储能市场，三元锂聚焦高端车型，钠离子电池为低成本补充，半固态已量产、全固态进入小批量生产阶段。储能电池部署灵活、成本下降，中国企业占据全球出货量主导地位，2025 年全球出货前十均为中企。动力电池受益于新能源汽车增长，全球出货量大幅提升，产业链向垂直整合发展。消费电池依托电子设备与汽车电子需求，出货量稳步增长，行业向技术创新、产品多元化与龙头规模化方向演进。

公司深耕商用车智能驾驶，为全球领先的无人矿卡解决方案提供商。公司专注商用车智能驾驶产品及解决方案研发，已形成封闭环境自动驾驶、V2X产品及解决方案、智能感知三大业务板块，自动驾驶业务为收入主要来源，2025 年收入占比95%。根据灼识咨询，截止2025 年11 月，公司在中国智能驾驶商用车市场排名第六，市场份额约 5.2%。得益于自动驾驶矿卡业务的快速上量，2025 年公司营收8.85 亿元，同增116%，经调整净亏损2.42 亿元，同比扩大91%，主要由于高研发投入所致；毛利率21.4%，同比下降3 .3pct，主要由于整车销售方式的自动驾驶产品爆发。随着后续规模效应逐步显现，亏损有望逐步缩窄。

本篇报告我们将研究视角延展至商用车与两轮车：电动重卡已跨越经济临界点进入渗透提速阶段；电动客车依托区域政策驱动打开增量空间；电动两轮车账面优势充足，但规模化扩张暂受补能网络掣肘。

隆鑫通用：深耕动力机械领域，宗申入主开启发展新周期。隆鑫通用深耕动力机械领域三十余年，是行业内首家通过摩托车国家安全技术免检认证的企业，2024 年 12 月宗申新智造入主成为控股股东，开启集团协同发展新阶段。公司构建两轮摩托、三轮摩托、全地形车、摩托车发动机、通用机械五大核心产品体系，形成“两轮+三轮+四轮”全品类、全场景出行生态，业务布局完善、品类覆盖全面。2025  年为股权变更后首个完整经营年度，公司营收 191.35 亿元，同比+13 .75%，归母净利润 16.48 亿元，同比+46 .95%，业绩实现高质量稳健增长。

公司深耕摩托车及发动机领域30 余年、为宝马代工20 余年，技术积累深厚。2020-2025 年，公司海内外营收CAGR 分别为9.70%、15.03%，当前海外营收占比近七成，出海是公司发展主动力。公司于2021 年明确聚焦摩托车及通机主业，2027 年7 月之前可完成与宗申的资产置换，届时公司将专注摩托领域，凸显出海成长性。

公司已形成“消费电池基本盘+储能进入业绩兑现期+AI  端侧前瞻卡位”的三重格局。主业消费电池为公司基本盘，集中精力聚焦大客户战略，覆盖惠普、戴尔、大疆等全球头部品牌，海外营收占比超50%，业绩韧性较强。储能业务聚焦户储、AIDC 等高毛利场景，现有 3GWh  产能满产满销，由投入期转入业绩兑现期，同时积极扩产。AI 端侧卡位领先，钢壳叠片电池已实现批量交付 AI 眼镜，其余高性能产品已实现供货AIPC、机器人、AI 玩具等。看好储能业务为公司提供业绩增长动力，同时凭借卡位优势公司有望充分受益AI 端侧放量。