报告速递

公司始创于 1986 年，是国内首家汽车线缆 A 股上市公司，深耕行业 30 余年完成从区域作坊到全球化高端供应商的蜕变。形成传统基础线缆、新能源高压线缆、数据传输线缆全品类产品矩阵，产品符合国际标准，与宝马、奔驰、比亚迪、特斯拉等国内外主流整车厂建立稳定合作关系，长期服务矢崎、安波福等全球线束十强企业，构建起高壁垒的全球化客户体系。国内完成长三角、珠三角等汽车产业集群产能布局，海外墨西哥基地加速建设，全球化产能网络支撑主业持续增长。

2025 年以来，全球自动驾驶产业迈入加速突破的关键阶段。主要国家纷纷聚焦技术创新、场景落地与监管完善三大核心领域加大战略投入，结合自身产业基础形成差异化发展格局，行业整体呈现蓬勃向上的发展态势。在技术研发方面，感知系统精度与环境适应性持续提升，端到端大模型的规模化落地为解决复杂场景决策难题提供了可行路径，长期制约行业发展的“长尾问题”实现系统性突破。在产业链升级方面，激光雷达等核心零部件实现性价比跃迁，推动自动驾驶车辆在性能迭代升级的同时，成本持续下行，为规模化普及奠定坚实基础。在场景应用领域，自动驾驶在出行服务、智慧物流及封闭场地作业等场景中实现规模化部署，落地速度与覆盖广度均实现跨越式增长，形成多元化商业落地生态。在监管体系建设方面，各国普遍采用“积极鼓励+审慎规范”的协同治理模式，在保障技术创新活力与守住安全底线之间构建动态平衡机制。

中国重汽 H 是中国重汽集团的核心上市实体。重汽集团历史悠久、出海优势强，是我国重卡行业驱动形式和功率覆盖最全的重卡企业之一。公司是重汽集团核心上市实体，背靠山东重工。公司营收、利润均处于增长态势；公司营收以卡车产品为核心，其中以重卡为主导。重汽集团产品布局广泛，渠道覆盖全球主要地区。公司承载了重汽集团重卡、轻卡核心产品及其产业链，产品销售至非洲、东南亚、澳洲、中东、拉美、欧洲等地区。

公司为本土汽车天窗领军企业，国产替代先锋。毓恬冠佳成立于 2004年，公司产品聚焦车顶天窗系统、遮阳帘系统及相关配套零部件，主要客户包括长安汽车、一汽集团、广汽集团、长城汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽大众等。近年公司汽车天窗国内市场占有率逐年增长，与海外龙头差距逐步缩小，2023年公司已成为中国汽车天窗市场第二大供应商，汽车天窗销量达 231 万台（市场占有率为 16%）。2025 年前三季度公司实现营收/扣非净利润分别为 15.54 亿/1.06 亿元，其中 1H25 全景天窗/小天窗分别实现营收 6.25 亿/2.00 亿元，营收占比分别为 65.29%/20.89%。

2026 年 1 月欧洲新能源市场呈现出国别分化明显、整体短期承压的态势。从单月销量看，德国以 64.5k 辆领跑，英国、法国紧随其后，挪威仅 2.1k 辆垫底；同比维度，意大利（+87.93%）、西班牙（+48.35%）、法国（+41.79%）增幅显著，挪威则同比大跌76.78%；环比维度，除意大利微降 1.42% 外，其余六国均出现两位数以上下滑，挪威环比暴跌 93.93%。累计销量与单月销量结构一致，整体市场短期承压明显，但意大利、西班牙等南欧国家表现亮眼，挪威则因政策或市场因素出现大幅萎缩。

政策变动下，全球高尔夫球车供应格局重塑。据美国商务部，24 年美国对进口自中国的低速载人车发起反倾销和反补贴调查，25 年 6 月迎来终裁，我国头部企业皆受到不同程度的影响。据我国海关数据，24年中国向美国出口高尔夫球车约 23 万台，而双反冲击下 25 年骤降至约3 万台。据观研天下，虽场内 Club Car、EZGO、Yamaha 三大国际品牌格局稳定，但高尔夫球车场外终端需求仍旺且格局未定，本轮政策扰动明显，提前布局海外产能者有望持续抢占市场份额。

苏轴股份：国内滚针轴承行业优质供应商。苏轴股份深耕滚针轴承及滚动体领域六十余年，是国内滚针轴承行业的优质供应商。公司相关产品系列和技术储备丰富，在航空航天、机器人等高端领域取得多项技术突破，技术领先优势为产品高端化提供核心支撑。公司产品应用领域广泛，提供了结构性增长机遇。公司 2024 年实现营业收入 7.15 亿元，根据业绩快报，公司 2025 年营业收入为 7.25 亿元，同比增长 1.38%。

2025 年无人配送开始加速 发展，下游应用场景丰富且空间大：无人配送可解决行业难题且落地难度相对较低，2025 年我国无人配送迎来加速期，主要体现在车队交付数量大幅提升和地方政策密集出台；2023-2024 年出货量分别为 6700/13300 台，2025 年预计大幅增至 5 万台。无人配送应用场景丰富，包括快递运输、即时零售等城市配送，以及城乡转运、园区物流等，其中 2025 年仅快递场景收入便已达 1.5 万亿。此外无人配送可替代的车型包括轻微卡、轻微客及货运三轮车等，2024 年预计保有量 4041 万辆。

2025 年我国汽车产销量平稳增长，2026 年虽然短期承压但不改长期向好趋势。2025 年，我国汽车产销量为 3453.1 和 3440 万辆，分别同比+10.4%和+9.4%。2026 年 1 月，因为新能源汽车购置税、以旧换新等政策调整，乘用车销量，特别是新能源汽车销量呈现一定压力，但我们认为中国汽车行业整体平稳发展的趋势没有改变。国内市场，内需政策仍然会有力支持汽车行业发展，在北京、上海等限购地区与三四线城市，汽车消费仍有释放空间。海外市场，中国汽车的出海之路将会越走越宽，逐步走向属地生产与属地运营，不断提升中国汽车在全球的市场份额。

2025年的中国汽车消费市场，经历了一场由宏观政策驱动、消费需求迭代、产品技术升级共同塑造的深刻转型。党中央、国务院部署，国家部委和地方政府联动落地实施的推动大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”）政策——通过政策引导和资金支持双管齐下，成为激发市场活力的关键助推器。汽车以旧换新，已成为决定汽车消费结构与用户决策逻辑的核心因素之一。

配置思路：智驾上车思路由标配转向按需付费。25年2月比亚迪发布“全民智驾”战略，将天神之眼方案全系标配，后由于库存处理节奏存在一定问题/中低价格带消费者对智驾功能需求有限且价格敏感，智驾版终端反馈一般。2025Q4比亚迪将选择权还给用户，重新推出部分取消或简化智驾硬件的SKU。

当前时点，汽车2月产销数据陆续发布，乘用车淡季将过，即将迎来密集新车催化。重卡及客车好于预期，商用车（尤其出口）景气及业绩预期相对占优。智驾及机器人板块围绕特斯拉进展等事件是交易核心，3月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入华、Optimus V3定型发布、春晚机器人表演、Cybercab量产等，当前建议积极布局科技和传统车企两个方向。