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海天瑞声研究报告：国内领军数据服务商，人工智能产业卖铲人

海天瑞声研究报告：国内领军数据服务商，人工智能产业卖铲人

海天瑞声 人工智能
数据服务商直接受益于人工智能产业发展，人工标注短期仍不可替代。自动化标注技术在现阶段还存在一定的局限性，如对某些类型的数据的识 别准确率不高、对复杂场景的处理能力有限等。对于一些需要专业知识判断的标注任务，如医学影像标注、法律文本标注等，人工标注能做出更准确、合理的标注。大模型领域的发展对数据服务提供商主要的推动力包括：（1）预训练阶段，需要数据服务商提供大量的原始数据；（2）强化学习阶段，大模型的对齐需要数据服务商提供调优、反馈等服务；（3）应用阶段，企业需要针对自身业务特点和需求训练专用的小模型，需要数据服务商提供专业化、全流程数据服务。
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国科微研究报告：编解码芯片领军者，AI布局逐步完善

国科微研究报告：编解码芯片领军者，AI布局逐步完善

国科微 编解码芯片 AI
聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富。国科微是国内领先的人工智能与多媒体、数据存储、物联网等芯片解决方案提供商。公司产品涵盖视频解码系列芯片、视频编码系列芯片、固态存储系列芯片领域、物联网系列产品领域，公司目前积极布局汽车算力芯片与 serdes 芯片，市场空间进一步打开。公司 2020 至 2024 年实现营业收入复合增速 28.26%，2024 年，公司实现营收 19.78 亿元，同比下滑 53%，主要系公司缩减毛利率较低的相关产品的销售，从而降低了整体营业收入。
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电动两轮车行业深度分析：供需合力拉动需求，品牌掘金中高端市场

电动两轮车行业深度分析：供需合力拉动需求，品牌掘金中高端市场

电动两轮车
新国标叠加以旧换新推动供需合力，中高端市场具备潜力。自 2019 年来，我国电动两轮车行业逐步进入成熟阶段，行业整体规模趋于稳定，市占率向头部集中。本报告旨在研究行业新稳态下投资机遇，总结看，我们认为除关注竞争格局优化外，另有三点重要趋势，一是 2025 年新国标叠加以旧换新政策有望推动供需合力，激发短期需求，二是随着技术进步与消费者觉醒，供需共振有望打开中高端市场空间，为行业带来结构性增长机遇，三是海外市场渗透，2024 年我国电动两轮车出口创新高 414 亿元、2211万辆，空间可观，其中欧美市场稳步渗透，东南亚市场有望受益油改电。
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低空经济政策与应用专题报告：政策催化产业破局，低空运营落地可期

低空经济政策与应用专题报告：政策催化产业破局，低空运营落地可期

低空经济
低空经济内涵不断深化，产业图谱日渐丰富：低空经济定义从早期通用航空拓展至覆盖 0-3000 米空域的立体经济生态，以无人机、eVTOL、直升机为载体，牵引载人载货、应急消防、文旅等多场景融合。1）应用场景不断丰富：低空旅游观光、低空通勤、城市末端物流配送、文化赛事等领域已逐步展开试点；安防巡检、消防救援等通航领域较成熟的应用场景或将在 eVTOL、无人机技术成熟后迎来革新。2）三大载体各有侧重：无人机聚焦高频次、高密度、轻量作业，eVTOL 瞄准城市空中交通、观光游览，直升机主攻高载荷特种作业。
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叉车行业2024年报&2025年一季报总结：内外需求磨底，关注智慧物流打造第二成长曲线
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叉车行业2024年报&2025年一季报总结：内外需求磨底，关注智慧物流打造第二成长曲线

叉车
2024年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。2024年叉车板块实现营收473亿元，同比增长2% ，其中国内营收259亿元，同比下降2%，海外营收215亿元，同比增长7%，海外营收占比提升2pct至45%，受到核心市场欧、美景气度下降，基数提升影响，海外市场增速环比有所下降。2024年叉车板块实现归母净利润46亿元，同比增长9%，销售毛利率/净利率分别为24%/11%，同比分别增长2.2/0.8pct。受益于高毛利率的海外业务（各企业国内海外毛利率差约5-15pct）和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，板块毛利率继续提升。
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半导体行业4月份月报：AI芯片厂商业绩增长显著，关税摩擦加速半导体国产化进程
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半导体行业4月份月报：AI芯片厂商业绩增长显著，关税摩擦加速半导体国产化进程

半导体
2025年4月总结与5月观点展望：4月份半导体行业在关税政策下呈现动荡态势，但从供需角度看仍处于回暖阶段，价格延续上涨趋势迹象，关注AI算力、AIOT、半导体设备和关键零部件等结构性机会。4月份全球半导体需求持续改善，手机、平板、可穿戴腕式设备保持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在5月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，但整体价格已呈现上行态势，预计5月供需格局将继续向好。从细分赛道看，4月为海内外厂商业绩发布期，国内AI芯片板块企业业绩多数表现亮眼，海外头部云厂商2025Q1资本开支仍高企，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注；目前中美关税政策存在一些变数，但整体存在边际好转概率。短期内外部政策下，部分依赖美国进口相关的半导体设备、零部件、高端芯片（如AI芯片）等产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。
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爱玛科技研究报告：电动两轮车龙头企业，高端化与全球化并举

爱玛科技研究报告：电动两轮车龙头企业，高端化与全球化并举

爱玛科技 电动两轮车
规模增速稳步提升，竞争加剧下持续转型。爱玛科技为国内电动两轮车行业头部企业，2024 年公司实现营收 216.06 亿元，同比增长 2.71%；归母净利润 19.88 亿元，同比增长 5.68%。2023 年以来，主要受市场竞争加剧和成本上升的影响，公司的营业收入和归母净利润的增速均出现下滑。在新国标出台与海外市场拓展下，凭借高研发能力持续对市场输出产品与品牌价值。
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AIAR眼镜行业系列报告（二）：光学方案百花齐放，光波导升级趋势明确

AIAR眼镜行业系列报告（二）：光学方案百花齐放，光波导升级趋势明确

AI AR眼镜
AR 光学系统作为 AR 眼镜最重要的组成部分，其核心是追求更轻薄的体积、更大的 FOV、更好的成像质量以及更低的成本。目前 AR 光学系统存在多条技术路线，包括棱镜、离轴光学、自由曲面、BirdBath、光波导等。随着 AR 在消费级市场的逐步渗透和起量，C 端用户对 AR 眼镜的成像质量、使用场景、佩戴体验等提出了更高的要求。相比而言，光波导方案产品形态更接近传统眼镜，并且具备体积轻薄、高透光率、大视场角等优势，因而更适合用来打造符合日常佩戴体验的轻量化 AR 眼镜，成为目前 AR 光学系统的主要发展方向。
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2025年您的数据是否准备好解锁生成式人工智能的商业价值报告

2025年您的数据是否准备好解锁生成式人工智能的商业价值报告

人工智能
生成式人工智能的快速演变正在重塑产业，不仅承诺带来增量效率提升，而且将显著改变竞争优势。然而，释放生成式人工智能的全部潜力并非理所当然——这需要建立在准备充分、高质量数据的基础之上。没有它，即使是最复杂的AI模型也会遭遇挫折，产生不可靠的见解，引入合规风险，最终，阻碍雄心勃勃的倡议。
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知行科技研究报告：软硬件全栈布局的智驾Tier1，出海&机器人加速拓展

知行科技研究报告：软硬件全栈布局的智驾Tier1，出海&机器人加速拓展

知行科技 智驾 Tier1 出海 机器人
市场对智能驾驶域控制器远期竞争格局情况存在一定质疑。但我们认为，中国市场智能驾驶域控制器渗透率有望快速提升，知行科技作为第三方智能驾驶域控制器供应商，具备软硬全栈研发和交付能力，规模化优势和效率优势，有望占据一定市场份额。同时，公司在出海方面具备一定领先优势，公司在海外市场的拓展情况同样有望超预期。
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禾赛研究报告：乘智驾平权、具身智能东风，激光雷达龙头攻城略地

禾赛研究报告：乘智驾平权、具身智能东风，激光雷达龙头攻城略地

禾赛 智驾平权 激光雷达
（1）从市场空间来看，根据公司官网，预计今年全球车载领域激光雷达翻倍；非车载领域包括割草机、扫雪机、Robotaxi、具身机器人等，市场迅速放量。 （2）从竞争格局来看，市场逐步集中且清晰，目前玩家主要包括禾赛、速腾聚创、华为以及图达通，根据盖世汽车数据显示2024年四家市占率接近100%。 （3）从价值量来看，随着智能驾驶从L2到L4的发展，激光雷达的数量以及单车价值量逐步提升。 （4）禾赛，公司产品布局完善，覆盖L2-L4感知方案，并以全球布局+自研自制+头部客户共筑公司核心竞争力。
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