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我们认为脑机接口行业有望迎来重要发展机遇，伴随技术创新突破、政策支持引导、资本投入等多重因素的驱动，脑机接口产业有望在医疗健康、生活消费等下游市场迎来需求释放，市场前景可期。

IaaS即云服务商提供的IT基础资源产品，包括计算、存储、网络等三类，与PaaS（平台即服务）、SaaS（软件即服务）等共同构成云服务厂商主要产品模式。 云服务厂商位于产业链中游，提供多类核心云服务产品；上游为芯片和IT基础设备供应，包括芯片（如CPU、GPU、ASIC等）、服务器、存储设备、路由器、交换机等；下游为应用与终端用户，涵盖企业用户（金融、医疗、制造等行业）、个人用户（云存储、在线办公）以及开发者。 云计算产业在经历资源云化（2006-2013）、云原生化（2013-2020）、算力泛在化（2020-2023）等阶段后，ChatGPT于2023年引发大模型训练潮，云计算产业进入智能化阶段；并且AI IaaS对计算、存储和网络三大基础资源进行了技术重构。

小马智行成立于2016年，由彭军与楼天城联合创立，是中国最早实现全无人驾驶收费运营的自动驾驶公司。公司以自研PonyWorld仿真系统+端到端AI框架为核心，形成闭环训练体系。虚拟司机平台实现算法、域控制器、仿真系统全栈打通，平衡安全性与成本。AI模型快速迭代推动感知、预测、规划性能持续优化，构筑深厚护城河。在Robotaxi领域，和OEM合作量产降本快，并与平台合作增强流量。公司第七代车型成本较前代下降70%，设计寿命达10年/60万公里，与丰田、广汽等合作加速量产。且目前已在北上广深四城获得Robotaxi商业化许可，覆盖城市仅次于萝卜快跑。2025年上半年公司Robotaxi乘客收入同比增长300%，注册用户数增长136%，车队规模突破500台，预计年底达1,000台，率先迈入Robotaxi规模化盈利前夜。Robotruck领域，虽短期收入将保持稳定，但未来Robotaxi技术成熟后可以低成本迅速地复制到Robotruck业务，开启第二成长曲线。

近年来，智能已经是各家汽车企业的“必答题”，无论新能源、燃油车智能功能渗透率正在快速提升。特别是智驾平权趋势下，行业有望迎来加速增长。全球智能汽车销量快速增长，中国市场一马当先，2023 年中国智能汽车渗透率达到 57.1%，预计到 2030 年提升至 99.7%，市场规模超万亿。L2级智能驾驶解决方案已成为市场主流，2023 年装配量同比增长 37%，未来L3 及以上高阶智驾渗透率将显著提升，中国市场增速跑超全球市场。2025年 Q1，比亚迪发布“天神之眼”、吉利发布“千里浩瀚”等智驾方案，全面推动智驾功能向 10 万及以下级别车型配置，行业有望迎来爆发式增长。

曹操出行是吉利集团赋能的网约车平台，份额稳居行业第二。公司背靠吉利车厂，定制车成本优势壁垒稳固，差异化优质服务巩固用户粘性，未来在下沉新市场持续渗透及高线市场稳步增长驱动下有望维持快于行业大盘增长，利润端对标行业龙头未来盈利改善空间大；自动驾驶业务基于智能车制造、智能驾驶技术、智能平台运营三位一体产业布局构建竞争优势，看好公司长期增长和盈利潜力以及 Robotaxi 业务远期空间

中国汽车出海的故事，是一部从边缘突围到世界舞台中心的艰辛史诗，更是一场从“数量扩张”转向“质量深耕”的全球博弈。这条路上既有高光时刻，也有深水险滩，而每一步都刻着中国汽车产业的蜕变与坚韧。

电动货⻋市场正在快速增⻓，深刻驱动着物流运输等相关⾏业的变⾰。电动轻型货⻋的发展并⾮单⼀维度的突破，⽽主要是电池技术迭代、运营场景拓展与商业模式创新共同驱动的⽴体化演进过程。回顾⾏业发展路径，电动轻型货⻋经历了政策驱动、租赁主导的早期阶段，经历市场验证与服务增值阶段，如今已迈⼊价值重构下的柔性⽣态阶段。

公司产品/渠道协同发力，多维度打造核心竞争力。公司旗下高端品牌LYVA，聚焦中高端电助力自行车市场，依托自主研发的核心中置电机系统、多传感器智能算法等核心技术与国际化设计团队推出Delta、Beta、Alpha三大系列。该品牌于2022年注册后已布局46国市场，突破欧美电机技术壁垒，构建“人-车-场景”智能生态，以万元级定价实现高品质与高性价比并重新定义高端智能出行标杆，有望引领高端市场。生产端公司布局浙江、山东、广西、重庆四大智能制造基地，形成“东西南北”战略布局。公司构建了多元化产品矩阵，覆盖高中低端车型，并以中高端目标市场为主。渠道方面，线上线下协同发力。

在科技浪潮的汹涌推动下，人工智能技术正以前所未有的速度渗透至我们生活的各个角落，而 AI 眼镜作为这一前沿技术与传统可穿戴设备深度融合的结晶，正悄然开启一场关于交互体验与生活方式的全新变革。从最初的无显示功能的音频智能眼镜，到配备摄像头和显示屏的 AR+AI 智能眼镜，AI 眼镜的产品形态不断丰富，应用场景也在逐步拓展，深刻地影响着人类的生产、生活和思维方式。然而，尽管 AI眼镜行业展现出巨大的发展潜力，但仍处于导入初期阶段。当前的 AI 眼镜产品在功能、性能和成本等方面仍存在诸多不足，距离成熟的产品形态和大规模普及仍有很长的路要走。但随着技术的不断进步、产业链的逐步完善以及市场需求的持续增长，AI 眼镜行业正迎来快速发展的黄金时期。

2025年年国产AI芯片和高性能处理器厂商排名和行业趋势报告

公司是国内老牌通信设备龙头企业，目前正积极从“连接”转向“连接+算力”。我们看好公司两大逻辑：1）基本盘稳固，虽然近年来国内运营商传统网络资本开支下行，但公司仍保持集采高份额以及高水平盈利能力，且海外运营商业务积极拓展，有效缓解国内需求下行；2）算力前瞻布局或将迎来收获期，公司目前已全面布局 AI 算力领域计算、存储、网络产品，并具备从芯片到整机的全栈自研能力，横向对比国产算力链可见其稀缺性，未来随着自研芯片批量导入 ICT 设备，公司政企业务盈利能力有望显著改善。

内燃机零部件构筑基本盘，切入应急电源发电机组业务助力主业升级。公司深度布局内燃机业务（气缸套、活塞等），在工程装备研究、新型材料、机械加工等领域处行业前沿；公司及公司参股子公司中原吉凯恩生产和销售的大缸径气缸套可配套于柴油发电机组，客户包含卡特彼勒、MTU、康明斯、潍柴、玉柴等，公司将持续发挥技术和客户优势，抢占大缸径柴油发电机组市场，提升市占率及盈利能力，有望带来主业升级机遇。