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商用车行业深度研究：重卡景气2025年有望拐点向上，重卡公司或迎戴维斯双击

商用车行业深度研究：重卡景气2025年有望拐点向上，重卡公司或迎戴维斯双击

商用车 重卡
当前是重卡高质量发展新阶段的前期，也是新一轮上行周期的开始 我们认为行业已走出 2021 年下半年开始的下行周期。国内市场新增需求具备强韧性，更新需求向上均值回归，出口市场稳定增长三重逻辑下，我们预计 2024 年全年重卡批发销量或与 2023 年基本相当；2024-2026 年重卡行业复合增速为 10%左右。 国内市场方面，新增需求具备强韧性，更新需求推动向上均值回归 从合理保有量来看，我们认为国内重卡合理更新销量中枢在 72-81 万台，而行业已经低位运行 3 年半时间，向上均值回归是国内市场增长的重要支撑。
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一汽解放分析报告：重卡龙头，新程再启有望再登峰

一汽解放分析报告：重卡龙头，新程再启有望再登峰

一汽解放 重卡
资产置换登陆资本市场，行业头部地位稳固：公司深耕商用车领域数十载，2016-2021 年连续 6 年保持重卡市场份额第一。公司凭借 2020 年与一汽轿车进行重大资产置换并成功重组上市，完成置换后上市公司完全从事商用车整车的研发、生产和销售。公司对产业上下游进行有效垂直整合，在产品、技术、渠道方面的布局领先市场。1）产品端：公司产品线覆盖全面并储备各动力类型、以及各个细分场景的车型，受到行业产品结构调整的影响较小。2）技术端：传统领域公司掌握世界级整车及动力总成核心技术、新能源领域把握三电系统技术，推出的产品充分匹配市场需求。3）渠道端：公司在注重区域高覆盖率的同时保证产品全周期运营。我们认为，公司已在商用车领域长期占据有利的市场地位，2025E 是公司战略转型元年，既要实现阶段性智能电动化突破，又要通过出口带动销量与业绩高速增长。
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潍柴动力研究报告：重卡动力国内领跑，多业务协同打开业务增长新空间

潍柴动力研究报告：重卡动力国内领跑，多业务协同打开业务增长新空间

潍柴动力 重卡
深耕发动机领域二十余年，以内燃机为中心，多元化布局全面发展。公司主营业务涵盖动力系统、商用车、农业装备、智慧物流等板块，拥有潍柴动力发动机、陕汽重卡、潍柴雷沃智慧农业、法士特变速器、汉德车桥等国内外知名品牌。潍柴净利与重卡行业销量有较高的关联度，随着海外并购多元发展成果逐步显现，2023 年开始净利增速显著强于行业销量和营收增速。2023 年营收和净利重回正轨，24H1营收保持稳定，净利持续高增长。24Q1-Q3 公司营收 1619.54 亿元，同比+0.98%；归母净利润 84.01 亿元，同比+29.23%。
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重卡行业专题报告：以旧换新提供长效机制

重卡行业专题报告：以旧换新提供长效机制

重卡 商用车
国内：本次以旧换新政策，对于货车是长效机制，有望推动2-3年的销量修复周期。本次仅报废也可获得补贴的政策，有望推动产业沿着“报废-存量收缩-运价提升-销量提升”的路径进行 海外：中国重卡在新兴市场目前30%市占率。考虑到成本的明显优势和渠道的广度大幅改善，海外份额仍有明确提升空间。 预计国产重卡销量距离长期中枢（国内中枢+海外做到成熟）有38%空间。
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汽车行业专题分析：如何看待重卡行业出口市场空间
SVIP免费

汽车行业专题分析：如何看待重卡行业出口市场空间

汽车 重卡
海外市场空间广阔，考虑到重卡产品的生产经营工具属性决定了用户的认知具有滚雪球效应，我们预计重卡出口增长趋势长期可持续。中国重卡出口的目标市场主要为亚非拉地区和俄罗斯。（1）亚非拉地区市场广阔，仅中重卡新车市场就有约 100 万辆/年的体量，还隐含着广阔的、可供中国新车进入的二手车市场。（2）俄罗斯市场需求或被市场低估，总重 3.5 吨以上卡车新车+二手车年销量或约为 30 万辆/年。重卡产品的生产经营工具属性决定了用户的认知具有滚雪球效应，我们预计重卡出口增长趋势长期可持续。我们对 2024-2026 年重卡出口进行敏感性测试：假设今年中国重卡出口俄罗斯、俄罗斯以外地区均延续上半年的增速，在中性预测下，我们预计 2024-2026 年重卡出口销量分别为 34.7、41.3、50.8 万辆，同比增速分别为 8.8%、19.0%、23.0%。
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重卡研究框架2024版：内销总量探讨，可以乐观起来

重卡研究框架2024版：内销总量探讨，可以乐观起来

重卡 汽车
复盘重卡行业龙头的股价，我们可以清楚的看到历史上的大行情均是由销量或销量预期所驱动的，如2009-2010年的行情、2016-2021年初的行情、2022年底至2024年的行情。行业销量之所以驱动股价，本质上是因为重卡格局非常稳定 ，行业龙头收入与行业销量变动趋势一致且盈利能力也几乎与销量同向变动。
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重卡行业专题报告：置换拉动内需、出口高景气、清洁能源化趋势明确

重卡行业专题报告：置换拉动内需、出口高景气、清洁能源化趋势明确

重卡 新能源汽车
1）内需企稳：据重卡保有量与GDP回归模型，未来三年经济温和增长有望带来每年10-15万辆重卡新增需求。 2）置换有望加速：根据重卡残存曲线测算， 2023-2025，临近置换车辆比例从31%升至45.9%。国六渗透率预计从30.9%升至48.3%。叠加低碳政策有望促进更新需求快速增长，预计2024-2026年重卡更新需求逐步上升至59.9、72.9、88.1万辆。 3）海外份额提升：国产重卡产品对海外品牌具备显著性价比优势。2023年重卡出口约27万辆，占总销量的29%，出口已成为重要增长动力。海外可触达市场规模超80万辆，渗透率仍有提升空间，叠加主要出口国经济预期景气，重卡出口有望持续增长。
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潍柴动力研究报告：重卡动力总成龙头，多元化发展穿越周期

潍柴动力研究报告：重卡动力总成龙头，多元化发展穿越周期

潍柴动力 重卡 动力总成
从重卡发动机龙头迈向全球高端装备跨国集团，多业务协同发展穿越周期。潍柴动力成立于 2002 年，从重卡发动机龙头成功构筑了动力系统、商用车、农业装备、工程机械、智能物流等产业板块协同发展的格局。2023 年公司营收2140 亿元，同比增长 22%，归母净利润 90 亿元，同比增长 84%，2003-2023 年营收、归母净利润复合增速分别为 23%、19%，历经 20 多年内生外延的发展，成长为全球高端装备跨国集团。根据公司股权激励目标，2024-2026 年公司营收分别不低于 2102、2312、2589 亿元，销售利润率目标不低于 8%、9%、9%，展现出公司对未来利润率提升、稳定成长的信心。
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