美国

美国工程机械市场需求受多因素驱动。一方面，住房开工与利率高度相关，当前美联储降息预期明确，有望促使房地产市场逐步升温，进而带动工程机械销量；另一方面，政府 “再工业化” 等战略推动制造业回流加速，基建投资和制造业固定资产投资成为新支撑，如非住宅固定资产投资中制造业、公共安全、交通运输等增速领先。2023 年北美市场需求强劲，占全球工程机械市场规模的 38%，不过美国非住宅投资增速开始降速，住宅投资仍处左侧。尽管市场面临劳动力短缺、基准利率上升、原材料价格上涨等挑战，但大型基建与制造业厂房建设支撑非住宅建筑活动高度活跃，且有 “三项法案” 的政策刺激与资金补贴，机场、铁路等公共交通领域以及制造业厂房建设项目众多，预计 2024 年北美地区工程机械设备销量仍将保持较高水平 。

能源政策：尽管政策存在波动，但从历史来看，成本优势使得能源及贸易政策的变动难以改变光伏装机增长的趋势。美国约有 26 万太阳能行业工人，光伏就业岗位超过传统化石能源之和，其中一半以上与光伏装机的安装施工环节相关，新增装机对就业拉动弹性较大，所以后续能源政策仍可能将新增光伏装机增长作为重要考量因素 。 贸易政策：美国制定贸易政策的核心诉求是激励本土产能提升。例如 2024 年 5 月针对东南亚四国开展的新一轮双反调查，可能使供美成本曲线的目标分布形态发生变化（考虑关税及 IRA 补贴），从低到高分别为美国本土组件 + 电池（含中国企业投资）、美国本土组件 + 其余地区电池、其余地区组件 + 电池，这在一定程度上提升了美国本土产能的优势。不过，美国贸易政策的初衷是在平衡光伏需求的背景下发展本土制造业，所以预计后续发布的东南亚 “双反” 关税也可能会对电池片给予一定免税额度或税率优惠；同时，由于美国本土规划组件产能中有较大比例为海外企业投资，实际建设及爬产周期具有不确定性，预计 2024 - 2025 年美国仍将对非美电池组件有一定需求，“供美能力” 将成为后续海外产能获得溢价的关键 。

东南亚双反悬而未决，美国光伏产品进入壁垒逐步提升。5月15日DOC（美国商务部）宣布对来自东南亚四国的晶体硅光伏电池启动反倾销和反补贴税调查，反补贴/反倾销初步裁定税率将在9月23日/10月1日左右公布。后续具体如何执行仍需要等待初裁结果，核心是初步裁定的关税税率。若裁定税率较高则东南亚的电池组件出口美国都将受到一定阻碍，若裁定税率较低，由于美国市场高溢价东南亚产品出口仍有经济性。由于美国本土电池供给有限，美国光伏产品有望价格维持高位，看好布局领先的电池组件企业。 美国现有光伏组件来源主要靠进口+本土制造，随着美国本土组件产能快速提升，本土制造贡献比例逐步提升。此前东南亚四国是美国电池组件进口的重要来源。2022年以来东南亚四国出口美国的电池组件金额占美国进口总额的70-85%，2023年四国合计占比达75.7%。IRA补贴下美国本土产业链投资兴起，且扩产集中在组件环节，美国本土组件供应能力逐步增强，2024年底美国组件产能有望达68GW，能够满足本土需求。同时由于美国对使用本土制造的组件有额外10%的ITC税收抵免，因此美国厂商会优先使用本土组件产品，第二选择才是进口组件。