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复盘美国汽车后市场：连锁龙头穿越周期（公司篇）

复盘美国汽车后市场：连锁龙头穿越周期（公司篇）

美国 汽车 后市场
美国汽车后市场龙头公司具备数十年持续稳定成长且抗周期特点。1）AutoZone 近 20 年营收CAGR 约为 5.99%，净利润 CAGR 约为 8.25%，并且公司在 2008 年金融危机和 2020 年新冠疫情期间业绩并未出现明显下滑。2）O’Reilly 过去 20 年创超 43 倍的股价涨幅，股价上涨主要来自同店收入稳步增长以及盈利能力提升。2003-2023 年期间毛利率从 2.22%稳步提升至51.26%；净利率从 6.62%稳步提升到 14.84%。目前中国汽车后市场格局虽然较为分散，但却足够广阔，能够让强竞争力的企业稳步成长，推荐国内 O2O 汽车服务龙头途虎。
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汽车后市场专题报告：复盘美国汽车后市场~弱周期长坡厚雪大赛道（行业篇）

汽车后市场专题报告：复盘美国汽车后市场~弱周期长坡厚雪大赛道（行业篇）

汽车 后市场 美国
美国汽车后市场呈现弱周期长坡厚雪的特征。其中平均车龄增长稳健且具有不可逆性，1970年-2023 年轿车平均车龄从 5.6 年平稳增长至 13.6 年；轻型卡车平均车龄从 7.3 年平稳增长至11.8 年。美国汽车总行程里程从 1945 的 0.25 万亿英里稳步增长至 2022 年的 3.21 万亿英里，期间 CAGR 为 3.37%。汽车后市场规模增长稳健且具有抗周期性，2014-2023 年美国轻型汽车后市场规模 CAGR 为 3.94%，其中在 2009 年金融危机和 2020 年新冠疫情期间汽车后市场规模下滑幅度远小于汽车销售市场，抗周期属性强。
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美国无人驾驶出租车专题报告：美国的Robotaxi产业在螺旋式推进

美国无人驾驶出租车专题报告：美国的Robotaxi产业在螺旋式推进

美国 无人驾驶 出租车 Robotaxi
美国 Robotaxi 产业在螺旋式前进，部分区域已实现商业化运营，产业发展有望进一步提速： 全球 Robotaxi 加速发展与影响： 无人驾驶出租车有助于提升消费者对智能驾驶的认知，里程积累利于技术完善迭代。美国 Robotaxi 产业发展一方面带动整车厂销量及零部件需求增长，另一方面加速国内智能驾驶产业链发展。推荐智能驾驶加速推进或合作的整车标的、高阶智驾配置率较高的零部件标的以及特斯拉产业链。 目标市场与规模： 网约车和出租车是 Robotaxi 的主要目标市场，2023 年规模超过 700 亿美元。美国 Robotaxi 应用场景包括载客通勤、快递运输、即时配送等，2023 年美国网约车市场规模约 453 - 519 亿美元，传统出租车市场规模约 238 亿美元，快递运输和即时配送规模分别为 1979 亿美元、2875 亿美元。
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工程机械海外市场分析系列之美国

工程机械海外市场分析系列之美国

工程机械 美国 出海
美国工程机械市场需求受多因素驱动。一方面，住房开工与利率高度相关，当前美联储降息预期明确，有望促使房地产市场逐步升温，进而带动工程机械销量；另一方面，政府 “再工业化” 等战略推动制造业回流加速，基建投资和制造业固定资产投资成为新支撑，如非住宅固定资产投资中制造业、公共安全、交通运输等增速领先。2023 年北美市场需求强劲，占全球工程机械市场规模的 38%，不过美国非住宅投资增速开始降速，住宅投资仍处左侧。尽管市场面临劳动力短缺、基准利率上升、原材料价格上涨等挑战，但大型基建与制造业厂房建设支撑非住宅建筑活动高度活跃，且有 “三项法案” 的政策刺激与资金补贴，机场、铁路等公共交通领域以及制造业厂房建设项目众多，预计 2024 年北美地区工程机械设备销量仍将保持较高水平 。
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美国光储市场专题报告：政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近

美国光储市场专题报告：政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近

美国 光储 新能源
能源政策：尽管政策存在波动，但从历史来看，成本优势使得能源及贸易政策的变动难以改变光伏装机增长的趋势。美国约有 26 万太阳能行业工人，光伏就业岗位超过传统化石能源之和，其中一半以上与光伏装机的安装施工环节相关，新增装机对就业拉动弹性较大，所以后续能源政策仍可能将新增光伏装机增长作为重要考量因素 。 贸易政策：美国制定贸易政策的核心诉求是激励本土产能提升。例如 2024 年 5 月针对东南亚四国开展的新一轮双反调查，可能使供美成本曲线的目标分布形态发生变化（考虑关税及 IRA 补贴），从低到高分别为美国本土组件 + 电池（含中国企业投资）、美国本土组件 + 其余地区电池、其余地区组件 + 电池，这在一定程度上提升了美国本土产能的优势。不过，美国贸易政策的初衷是在平衡光伏需求的背景下发展本土制造业，所以预计后续发布的东南亚 “双反” 关税也可能会对电池片给予一定免税额度或税率优惠；同时，由于美国本土规划组件产能中有较大比例为海外企业投资，实际建设及爬产周期具有不确定性，预计 2024 - 2025 年美国仍将对非美电池组件有一定需求，“供美能力” 将成为后续海外产能获得溢价的关键 。
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美国光伏行业专题报告：海外电池产能稀缺性正逐步增强终稿

美国光伏行业专题报告：海外电池产能稀缺性正逐步增强终稿

美国 光伏 电池 新能源
东南亚双反悬而未决，美国光伏产品进入壁垒逐步提升。5月15日DOC（美国商务部）宣布对来自东南亚四国的晶体硅光伏电池启动反倾销和反补贴税调查，反补贴/反倾销初步裁定税率将在9月23日/10月1日左右公布。后续具体如何执行仍需要等待初裁结果，核心是初步裁定的关税税率。若裁定税率较高则东南亚的电池组件出口美国都将受到一定阻碍，若裁定税率较低，由于美国市场高溢价东南亚产品出口仍有经济性。由于美国本土电池供给有限，美国光伏产品有望价格维持高位，看好布局领先的电池组件企业。 美国现有光伏组件来源主要靠进口+本土制造，随着美国本土组件产能快速提升，本土制造贡献比例逐步提升。此前东南亚四国是美国电池组件进口的重要来源。2022年以来东南亚四国出口美国的电池组件金额占美国进口总额的70-85%，2023年四国合计占比达75.7%。IRA补贴下美国本土产业链投资兴起，且扩产集中在组件环节，美国本土组件供应能力逐步增强，2024年底美国组件产能有望达68GW，能够满足本土需求。同时由于美国对使用本土制造的组件有额外10%的ITC税收抵免，因此美国厂商会优先使用本土组件产品，第二选择才是进口组件。
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