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思源电气研究报告：出海业务量利齐升，打造汽车电子新增长点

思源电气研究报告：出海业务量利齐升，打造汽车电子新增长点

思源电气 出海 汽车电子
公司是民营电力设备龙头，产品门类持续扩张、海外业务快速发展，盈利能力持续提升。2024 年上半年实现收入/归母净净利润 61.7/8.9 亿元，同比增长16.3%/26.6%，公司核心高压开关和线圈类产品（以变压器为代表）需求旺盛，带动公司整体毛利率同比提升 2.7pct 至 31.8%（其中开关/线圈类产品分别同比提升3.8/0.7pct）。2024 年目标实现订单 206 亿元、收入 150 亿元，同比分别增长25%/20%，公司历年订单和收入目标完成率在 95%以上，增长确定性和持续性强。
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零跑汽车研究报告：Stellantis作翼驰往世界，看好零跑出海表现

零跑汽车研究报告：Stellantis作翼驰往世界，看好零跑出海表现

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❑ Stellantis：欧洲为主要销量来源、计划 2030 全面电动化 （1）欧洲贡献销量，北美贡献利润。（2）DF30 中提出，2030 年欧洲销售的所有乘用车实现电动化，2038 年所有地区将仅销售纯电车型。 ❑ 欧盟：新能车渗透率 19%，23 年销量约 1240 万辆，主销于轴距 2.5-2.8m 范围 （1）欧盟新能车渗透率进入“震荡”行情，长期来看碳中和目标不会放弃。 （2）车型销量中枢为紧凑型车型。SUV-C 车型占比 30%、领先第二位 SUV-D 约20pcts。（3）欧盟车型大型车售价较高，国产平价越级车型有较大渗透空间。
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亚普股份研究报告：汽车零部件出海先行者，持续高分红兼具成长潜力

亚普股份研究报告：汽车零部件出海先行者，持续高分红兼具成长潜力

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（1）“进窄门，行远路”，汽车储能业务领先供应商，全球产能布局已趋完善。亚普股份自成立以来深耕汽车储能系统赛道，汽车油箱业务长期保持全球第三、国内第一的市场地位。公司生产了中国第一只塑料油箱，也是中国最早“走出去”的汽车零部件企业之一，已在全球 4 大洲 11 个国家建立了 25 个生产基地和 7 个工程技术中心，近年来公司营收规模保持 80 亿元以上，海外营收占比常年维持在 40%上下。 （2）成长驱动力来自于核心产品单价提升及海外业务扩张。公司具备深厚的技术储备和优质的客户资源，目前覆盖大众、奥迪、通用等众多国际汽车厂商和一汽、上汽、长安等国内汽车厂商。公司研发了具备世界先进水平的两片式油箱吹塑工艺 YNTF®产品，曾有力推动营收及业绩增长。伴随单价更高、适配混动汽车同时采用 Y-EMTS 技术的混动燃油系统在未来一段时间集中量产、交付，有望带动公司客户结构迭代、优化，并对冲国内传统燃油车销售下滑带来的不利影响。当前全球汽车市场除中国外电气化趋势放缓，公司具备全球产能调配能力，已将国内富余产能向新兴市场转移，静待海外业务放量，公司“出海”战略有望进入二次收获期。此外，公司积极实施产品组合与差异化策略，为未来转型储备动能，新开辟电池包壳体、储氢系统、热管理等业务多点开花。
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森麒麟研究报告：智能制造持续赋能，引领国产轮胎第二轮出海

森麒麟研究报告：智能制造持续赋能，引领国产轮胎第二轮出海

森麒麟 国产 轮胎 出海
公司产品定位高端，产品以 17 寸以上大尺寸轮胎为主。公司产品包括经济型乘用车轮胎、高性能乘用车轮胎以及赛车轮胎、航空轮胎等特种轮胎。公司产品定位高端，且产品以 17 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主。大尺寸轮胎销售金额占比近年来持续保持在 60%以上。 公司持续践行“833”plus 全球化布局战略。公司计划用 10 年左右时间在全球布局 8 座数字化智能制造基地。同时实现运行 3 座研发中心和 3座用户体验中心，并择机并购一家国际知名轮胎企业。目前公司已拥有青岛工厂、泰国工厂，现有半钢胎产能 2800 万条、全钢胎产能 200 万条，在海外规划有摩洛哥工厂 1200 万条半钢胎产能、西班牙工厂 1200 万条半钢胎产能，全球化布局持续推进中。
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摩托车行业研究：大排量强势进击，“品牌出海”迈向全球市场

摩托车行业研究：大排量强势进击，“品牌出海”迈向全球市场

摩托车 出海
摩托车可分为通路车及大排量休闲玩乐车两类，通路车主要用于短途出行，绝大部分排量为150cc及以下，而大排量休闲玩乐车有交通工具的功能但附加了更多玩乐、社交的属性，排量基本在250cc以上。2019年开始，大排量摩托车加速兴起，2019-2023年的五年CAGR为31.2%，内销与出口的渗透率由2019年的2.1%、0.1%提升至24H1的4.6%、3.0%。供给端，国产品牌的热卖款车型密集发布，众多产品力强劲、性价比出色的产品问世；需求端，大排量摩托车具备较强的社交属性，且摩托车玩家与社媒app用户均为年轻群体，社媒为摩托车传播强势赋能；大排量摩托车供需两旺，逐渐形成完备生态。
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春风动力研究报告：中国全地形车及中大排摩托车龙头，出海、高端化引领新成长

春风动力研究报告：中国全地形车及中大排摩托车龙头，出海、高端化引领新成长

春风动力 全地形车 摩托车 出海
全地形车及中大排摩托车国内龙头稳健成长。春风动力是国内全地形车和中大排摩托车龙头企业，出口收入占比较高（2023 年出口收入占 76%）。公司全地形车出口量及出口金额在国内领先，在欧洲实现市占率第一，北美市占率保持前列；公司在国内中大排摩托车市场上保持市占率前三，从 2021 年底开始加强摩托车出海布局，有望成为全新增长点。2024 年推出新一期股权激励计划，聚焦战略方向，助力稳定长远发展。 高端新品上市，开启全地形车新时代。经测算 2028 年全球全地形车市场空间有望达 158 亿美元，其中 UTV/SSV 市场空间有望达 131 亿美元，占比 83%。全地形车市场集中度高，过往以美系（北极星、庞巴迪等）和日系（本田、雅马哈等）为主，春风动力经过多年积累，在产品及技术、渠道、品牌方面形成竞争壁垒，2023 年全球销量市占率超 15%。公司产品在应用场景、车型细分、动力性能等方面较头部对手仍有提升空间，2024 年公司迎来产品大年，U10 PRO/U10 XL PRO/Z10/Z10-4 等多款重磅新品上市，开启全地形车新时代，新品较原有产品的动力性大幅提升，丰富产品矩阵，较头部竞争对手进一步缩小性能差距，公司有望凭借新品在高端领域实现向上突破。
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中国汽车出海专题分析：挑战与机遇并存
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中国汽车出海专题分析：挑战与机遇并存

汽车 出海
阶段1：2001-2006年，汽车出口从2万辆增长至164万辆，2001-2006年CAGR为131%。中国车企开始陆续出口中东以及非洲地区，性价比优势带动出口量快速提升，但海外售后服务体系的建设较为落后，出口量继而下滑； 阶段2：2007-2019年，汽车出口从61万辆增长至122万辆，2007-2019年CAGR为6%。金融危机对全球汽车消费的负面影响逐渐消弭，2009年后国内汽车出口量快速恢复，后续出口量有所波动，但整体维持在100万辆左右，受海外发达地区排放标准的影响，对欧洲、北美的出口量较少，产品主要销往东南亚、拉美、东、非洲等地区；
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汽车线束与连接器行业深度报告：技术变革推动产业扩容与重构，国产替代及出海迎发展契机

汽车线束与连接器行业深度报告：技术变革推动产业扩容与重构，国产替代及出海迎发展契机

汽车 线束 连接器 国产 出海
汽车线束和连接器作为整车电子电气架构的重要组成部分，在汽车 “三化”（电动化、智能化、网联化）以及电子电气架构升级的趋势下，迎来了良好的发展机遇。本报告深入剖析了在电动智能化趋势下汽车线束及连接器的新增应用领域，对行业市场空间进行了测算，并归纳总结了海外线束和连接器龙头企业的常见发展路径。我们看好电动智能化所带来的高压高速连接器的增量成长空间，同时也看好在格局重塑的窗口期内，国内头部线束厂商的国产替代和出海机遇。 一、线束是汽车内部的血管与神经，设计能力愈发重要，行业竞争从成本转向综合性价比
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比亚迪研究报告：DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间

比亚迪研究报告：DMI5.0技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间

比亚迪 DMI5.0 出海 新能源汽车
1）多品牌多层级产品矩阵雏形已现，垂直产业链打造成本领先优势。公司持续完善品牌矩阵，形成由【比亚迪】、【腾势】、【仰望】及【方程豹】所构建的多品牌梯度布局，多品牌策略初见成效。公司全方位布局垂直产业链，兼具成本与技术转型灵活优势，随销量规模不断提升，规模优势不断强化。 2）超级混动技术不断迭代升级，DMI5.0再次强化领先优势。公司是新能源混动技术先行者，技术历经多次迭代升级，2024年发布DMI5.混动技术，百公里亏电油耗做到2.9L/100km。DMI强化了在插混市场的领先地位，2023年在20万以下的插混市场占有率66%。
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华洋赛车研究报告：越野摩托研产能力领先，俄罗斯市场开拓成效显著

华洋赛车研究报告：越野摩托研产能力领先，俄罗斯市场开拓成效显著

华洋赛车 越野 摩托车 俄罗斯 出海
非道路越野车细分领域领军企业，全方位越野摩托综合能力领先。公司成立于 2004 年，从事非道路越野车的自主研发、生产和销售，形成了较为丰富的产品体系，在车架主体的结构设计、高效传动系统设计以及动力性、加速性、制动性、操控性等整车性能的调校等方面掌握核心技术，相较市场同类产品具有更佳的使用体验，并逐步向全品类休闲摩托领域拓展。公司产品进入北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区。分业务结构来看，公司两轮摩托车业务由2019 年的 1.28 亿元上涨至 2023 年的 3.01 亿元，复合增长率达 23.75%，2023 年占比达 62.89%，为公司销售的主力产品。
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摩托车行业出海专题报告：扬帆出海正当时，自主摩企再启航

摩托车行业出海专题报告：扬帆出海正当时，自主摩企再启航

摩托车 出海
本报告为摩托车行业出海专题报告。全球摩托车市场总量稳定，中大排空间广阔，市场容量约 5000 万辆，日系品牌占据半壁江山，2023 年海外 250cc 及以上摩托车市场空间为国内内销 10 倍以上。重点市场持续扩容，欧美等为全球中大排摩托车重点市场，欧洲市场中土耳其增速快，西班牙等市场总量温和增长，自主摩企加速成长；美国市场销量波动性回升，日系品牌占半壁江山；南美市场温和扩张，墨西哥、哥伦比亚各具特点。春风动力剑指全球 Powersport 龙头，两轮出口提速，以中大排街车起家，出口销量快速增长，在动力性能等方面具竞争优势。隆鑫通用为摩托车出海老兵，无极焕发新机，2023 年出口销量超百万辆，无极品牌定位自主高端，2024H1 营收增长显著，在欧洲市场形成较高品牌知名度。钱江摩托产品矩阵完善，积极推进自主外贸渠道建设，助力出海，拥有多个品牌，覆盖多种排量和品类，2023 年开拓多国市场，自主外贸营收大增。
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道通科技研究报告：汽车智能诊断龙头，充电桩出海打开第二成长曲线

道通科技研究报告：汽车智能诊断龙头，充电桩出海打开第二成长曲线

道通科技 汽车智能诊断 充电桩 出海 新能源
道通科技以汽车综合诊断产品为基础业务，持续推出顺应汽车智能化、网联化、新能源化趋势的产品，已发展成为全球汽车后市场智能综合诊断检测领域龙头企业之一。其综合诊断产品持续迭代、兼容性强，围绕汽车 “新三化” 拓展产品矩阵，包括智能化产品线中的 TPMS 和 ADAS 产品、网联化打造的维修场景智能中枢以及新能源化构建的诊断业务生态系统。汽车诊断行业具有较高壁垒，道通科技在全球呈现寡头竞争格局中表现突出。2022 年公司推出新能源充电桩产品，海外充电桩市场需求空间大且有望持续增长，在海外充电桩鼻祖 Tritium 破产的背景下，道通科技凭借运营能力显著、盈利能力优秀等优势，有望在欧美市场占有一席之地。与海外和国内出海桩企相比，道通科技在技术、渠道、规模实力、盈利能力和布局时间等方面具有优势，有望成为国内出海桩企领军者。
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