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公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列，公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。 公司产品齐全，产能规划充足。公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。

轮胎市场空间广阔，新能源汽车发展助力国内胎企成长 轮胎需求刚性，庞大的汽车保有量市场创造出对轮胎的长期旺盛需求,轮胎市场空间广阔。2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2%。 全球轮胎市场主要被亚欧及北美占据，中国轮胎市场增长很快。2023年我国汽车销量为3004.5万辆，同比上升11.9%。截至2023年12月，我国汽车保有量达到3.36亿俩。中汽协预计，2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。 2023年，我国新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，中国新能源汽车的崛起助力国内胎企成长。

头部互联网汽服公司，门店近 6000 家：途虎养车成立于 2011 年，主要以门店为前端为客户提供正品、标准化与性价比的产品和服务，截至 23 年旗下共有5909 家途虎工场店（直营店 152 家/加盟店 5757 家），较 22 年新增 1256 家门店，途虎门店数在中国所有汽车服务商中位居第一，另外公司合作门店 1.9 万家（23Q1）。公司 23 年收入 136 亿元，招股书披露 22 年收入位居中国 IAM 门店汽车服务收入第一。主要业务收入来源于通过引流客户至直营/加盟门店向客户提供轮胎和底盘零部件（占比 4 成）、汽车保养（主要是机油、蓄电池等，占比 36%）。公司成立后经历 16 轮融资，其中腾讯持股比例较高。

2023 年途虎作为“汽车独立售后服务市场第一股”上市，并首次实现全年盈利，商业模式得到验证。随着国内平均车龄到达拐点，汽车服务市场将进入新的发展阶段，头部玩家的商业模式和竞争格局可能走出与海外与众不同的路径。本文尝试回答：1）国内需求特点和空间；2）IAM 前景良好，其中 O2O 模式优势在哪；3）O2O 模式败者无数，途虎做对了什么，怎么看其后续扩张和盈利空间。

松井股份是国内领先的涂料企业，在技术、产品、产能布局方面有较大优势。在消费电子涂料领域，公司是国内龙头，2019 年在国内市场占比达 10.3%，仅次于阿克苏诺贝尔，有望受益消费电子市场复苏；在汽车涂料领域，随着国产替代兴起和中国新能源汽车产业发展，国内涂料企业迎来发展良机。我们认为松井股份有望利用自身深厚 PVD 技术积淀，开拓汽车零部件涂料市场。展望未来，我们认为公司有望通过海外布局+拓宽品类实现成长。

汽车内外饰件是整车产业链重要组成，市场规模巨大：汽车内外饰行业是汽车零部件产业链的细分行业，属于汽车产业链上游，是车身系统的重要组成部分。一方面，汽车内外饰直接关系到汽车的美观性、舒适性等，是汽车消费属性的体现，直接影响到购车决策；另一方面，内外饰件又与整车的功能性和安全性紧密相关。因此，汽车内外饰是汽车生产的刚需，难以被替代。 汽车内外饰行业市场规模巨大，具体而言，按照内饰件单车配套价值 5,000元，外饰件单车配套价值 2,000 元计算，2023 年国内乘用车内外饰市场规模为1,842.65 亿元，全球乘用车内外饰市场规模超 4,000 亿元，汽车内外饰行业拥有广阔的市场空间。

公司加速全球化布局进一步抢占存量市场份额的同时，通过技术创新+产品升级+品牌建设持续提升公司产品力和品牌力，有望带来盈利和估值的双重提升，我们看好公司未来跻身全球轮胎头部行列。

寻找行业长线长投机会。国务院于 4 月 12 日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确提出“建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度”，鼓励和引导中长期资金入市，培育长期投资、价值投资的市场生态。汽车工业是中国的支柱产业之一，随着全球及中国新能源汽车产业蓬勃发展，近年来汽车行业涌现出一批在全球范围内具备核心竞争力的整车及零部件公司，具备较高的长期投资价值。另外，具备长期稳定分红及长期成长空间的公司也具备中长期投资价值。

从结构上看，10-15万价位段的车型，新能源乘用车销量的提升空间最大。 根据中汽协会数据微信公众号，2023年和2024M1-4，10-15万价位段的乘用车销量分别为697/212万辆，占整体乘用车的27%/28%。该价位段的新能源车渗透率仅为16%/19%，明显低于新能源乘用车整体的35%/36%。

智能汽车未来进入折价时代 新能源汽车市占率已达较高水平，市场竞争白热化。 新能源车经历溢价-平价-折价时代。 智能汽车优势凸显 比亚迪领衔降价潮，足够低的价格为智能化提供空间。 智能化部件降价趋势明显，技术选代产生源源不断的降本驱动力五大维度打造智能时代日益坚固的生态护城河 一个新时代企业的成功需要集齐五大要素：技术、内容生态、服务、价格、品牌效应。 端到端的核心竞争力是从制作端开始的整体化效应，生态打通后的整体效果要远远好于分裂的架构。

我们认为2023H2-2024H2是汽车智能化投资框架的重要拐点：1）智能化在汽车行业内部从配角逐步走向主角。2）汽车智能化或是AI板块黑马。也即把握汽车智能化投资节奏需要【跳出汽车行业思维定式，站在大AI视角去理解】。2024H2汽车智能化投资仍处于【估值驱动阶段】，【美国科技巨头AI进展+特斯拉/华为/小鹏智能化进展】重大事件是行情核心催化剂，【L3智能化渗透率】是核心验证数据。

何为空气悬架？更高级的汽车“减震系统”，有效提高驾乘舒适应、操控性以及车辆通过性 空气悬架主要由四大核心部件组成，包括空气弹簧（最重要）、减震系统（主要是CDC减振器）、空气供给单元（空压机+储气罐+分配阀等）以及电控系统（ECU），搭载空悬可更好地提升驾驶舒适性，操控性及车辆通过性。