汽车行业2024年三季报总结：政策支撑国内需求回暖，马太效应促企业量利齐升
2024Q3 汽车销量受商用车影响，营收归母同比有所下降。24Q3 单季度销量 752.4 万辆，同环比-3.9%/+2.7%。其中乘用车销量环比上升，商用车同环比显著下降，乘用车受益于国家和地方政府以旧换新政策加码落地、汽车出海继续贡献新增量，而商用车由于终端需求景气度影响。销量波动导致 24Q3 行业整体营收同比-0.4%，归母净利润同比-9.9%。
中小盘&汽车行业2025年度投资策略：Robotaxi已至，自动驾驶风起
自动驾驶的核心阶段是L4级Robotaxi的功能和体验。L4不仅可以打破普通消费者的认知障碍（驾驶位可以不坐人）带来真正的破圈效应，同时L4可以实现商业模式的真正创新（不仅仅只是Robotaxi，自动驾驶实现后新的商业模式才会出现）。特斯拉Cybercab的发布意味着2025-2026年即是美国L4级自动驾驶大规模落地商业化的时间。国内和海外目前的技术差距在一年之内，这也意味着国内真正的L4级自动驾驶已至，投资时点已到。
敏实集团研究报告：传统外饰件升级，电池盒等加速放量
公司深耕汽车外饰、结构件领域，2006-2023 年营收 CAGR为 21%，前瞻布局电池盒等新业务，正全球范围加速放量。目前公司已成长为全球最大的电池盒和车身结构组件供应商之一，在技术工艺、全球化经营、海外盈利性优势突出。随着电池盒产能建设和国际化布局完善，公司资本开支高峰已过，迎来全球经营的业绩兑现，估值有望由低位修复。
复盘美国汽车后市场：连锁龙头穿越周期（公司篇）
美国汽车后市场龙头公司具备数十年持续稳定成长且抗周期特点。1）AutoZone 近 20 年营收CAGR 约为 5.99%，净利润 CAGR 约为 8.25%，并且公司在 2008 年金融危机和 2020 年新冠疫情期间业绩并未出现明显下滑。2）O’Reilly 过去 20 年创超 43 倍的股价涨幅，股价上涨主要来自同店收入稳步增长以及盈利能力提升。2003-2023 年期间毛利率从 2.22%稳步提升至51.26%；净利率从 6.62%稳步提升到 14.84%。目前中国汽车后市场格局虽然较为分散，但却足够广阔，能够让强竞争力的企业稳步成长，推荐国内 O2O 汽车服务龙头途虎。
VIP免费
2024年汽车与汽车零部件行业Q3季报总结：2024Q3季报中的三个信号
政策加码+密集新车上市，积极看待汽车板块后续机会。政策作用持续显现+密集新车上市，积极看待后续汽车板块机会。基于 9 月密集的新车上市催化（蔚来乐道、极氪 7X/智界 R7 等），以及以旧换新政策支持下的汽车整体消费景气提升（地方政策的刺激作用预计 11 月显现），我们预计 11 月汽车零售景气有望继续提升，建议积极参与汽车板块机会，维持汽车行业“推荐”评级。1）乘用车建议重点关注华为系整车（后续新车上市催化多），包括江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯，其他推荐自主崛起，且有望受益乘用车景气度回升的比亚迪、长城汽车、长安汽车、零跑汽车、小鹏汽车、理想汽车；2）商用车重点推荐宇通客车（国内业务受益客车以旧换新，高股息率），关注潍柴动力、中国重汽；3）零部件重点推荐华为产业链星宇股份、瑞鹄模具，全球汽车玻璃龙头福耀玻璃，智能驾驶产业链华阳集团、科博达，经纬恒润，以及超跌的特斯拉产业链拓普集团、银轮股份、爱柯迪。
VIP免费
汽车板块24Q3财报综述：乘用车板块景气向上，量利齐升
总量与结构：景气向上、自主崛起、新能源加速。Q3随着以旧换新政策加码、地方补贴出台、新品上市，消费者对新品和政策的观望逐步转化需求，终端景气度环比恢复较好，24Q3乘用车批发销量670万辆，同环比增速分别为-2.3%/+6.5%，狭义乘用车零售销量573.2万辆，同环比增速分别为+0.3%/+14.5%。结构上，Q3新能源乘用车批发端渗透率达48.4%再创新高，环比+5.2pct，其中混动渗透率20.8%，环比+2.8pct，纯电渗透率27.5%，环比+2.3pct。同时，24Q3自主品牌乘用车市占率达67%，环比+3pct，创下历史新高，自主加速崛起。
文灿股份研究报告：短期海外经营有望改善，领军一体化压铸未来可期
我们认为，短期看随着墨西哥新工厂产能爬坡进入稳定状态，公司业绩有望迎来修复；长期看公司在一体化压铸领域布局早，进展快，未来有望持续领跑一体化大铸件赛道。
汽车行业专题报告：美国大选落地，关注北美汽车产业链
美国大选落地，关注汽车产业链相关机会。特郎普曾发言对外国汽车制造商选择从墨西哥或中国向美国出口汽车，利用美国市场，将对这些汽车征收高额关税，特朗普近年对华汽车行业关税复盘来看，关税壁垒呈现增加趋势。上一轮特朗普执政以来，在 2018 年 3 月至 2019 年 12 月期间，对华施加了大范围的关税政策。考虑到马斯克绑定特朗普程度来看，或将利好推动特斯拉产业链表现。
潜在受关税影响分为四个类别，海外布局大势所趋。主要取决于海外产能资源与商品可替代性，依据上述分类主要分为四类企业，1、北美及海外均无产能/分公司实体资源；2、拥有非北美本土的海外工厂资源；3、美国本土仅具备较小的产能或分公司资源，或在北美（主要是墨西哥）设有工厂；4、美国本土具备充沛产能。
汽车行业2025年策略报告：消费升级带来结构性机遇，自主品牌乘势全面突破
整车方面：我们认为2024年汽车行业整体需求仍然无虞，无论是国内需求还是出口均会保持增长，需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。
车市进入置换高峰期，八成换购用户倾向消费升级，助推高价值车型占比提升、拉升成交均价；此外，智能电动化时代，自主车企技术占据领先优势，有望充分受益；相关受益标的理想汽车-W、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车-W、赛力斯、蔚来-SW、广汽集团、上汽集团。
SVIP免费
汽车行业2024三季报业绩总结：板块业绩短期承压，规模优势提升龙头盈利
2024 年汽车行业三季报显示，当前板块业绩面临短期压力。不过，龙头企业凭借规模优势，盈利能力得以提升，这在一定程度上凸显出规模效应在行业竞争中的关键作用，也意味着行业内部格局在压力下出现分化，龙头企业展现出更强的抗压性和发展韧性。
VIP免费
汽车行业2024年三季报总结：行业平稳运行，出口仍是亮点
行业整体：行业营收平稳，业绩有所承压。根据我们统计的 A 股汽车上市公司样本数据，24Q3 汽车行业营收同比+0.4%；扣非前/后归母净利润同比-8.6%/-10.8%；毛利率为 17.1%，同环比分别+0.7/+0.8pct，毛利率表现较好，受费用率提升影响，净利率同环比有所下滑。
SVIP免费
汽车行业2024年三季报综述：整车继续分化，零部件成长趋势不改
零部件：成长趋势不改、但中小零部件抗波动能力更弱。3Q24 按中值法营收同比+4%、环比+2%，继续好于行业销量增速，符合自主零部件份额提升特征。毛利率 20%、同比-2.1PP，环比-0.4PP，中小零部件公司对原材料涨价、年降、行业销量波动的敏感度较大。期间费率 12.9%、同比+0.3PP、环比+0.7PP，主要为管理费用、汇兑损失增加（财务费率中值法 0.5%，同比持平、环比+0.3PP）。最终板块净利同比-1%、环比-4%，净利率 5.5%、同比-1.5PP、环比-1.1PP。