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年初以来，人形机器人迎来波澜壮阔的大行情。机器人产业频生催化，汽车零部件擅长于大规模制造、工艺品类齐全，从产品研发上快速进入机器人赛道。当前机器人赛道的成分股三成左右为汽车零部件（申万）公司为主，为了深入研究这一轮行情背后的本质，我们以申万汽零指数为参考指数复盘。

自 2020 年以来，汽车行业处于景气向上阶段，也诞生了许多新的产业趋势和行业变化，这些变化逐步演化、升级，成为未来的投资方向。整车方面，自主份额提升、新能源渗透率提升，新的智能驾驶渗透率提升进入到加速阶段，出海破局传统内卷；零部件方面，机器人和智能驾驶产业受政策持续催化。商用车方面，企业自身的经营能力提升和高分红凸显投资价值。

2025年1-7月，国内乘用车累计零售1274.6万辆，同比增长10.3%；新能源零售渗透率连续五个月突破50%，且增速持续高于狭义乘用车，成行业增长核心驱动力，燃油车替代效应深化

2020年至2024年间，中国购车家庭的平均婚姻支出超过130万元，是30年前超过20倍，但那些年年度婚姻支出下降，至2024年为116万元

世昌股份公司主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业。公司是高新技术企业，于 2020 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制造业单项冠军，于 2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。

中升控股研究报告：汽车综合服务龙头，底部反转在即

友升股份是集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商。我们认为友升股份远期整体公允价值区间为 77.83-80.35 亿元。

国产 CIS 领先供应商，起家于安防，2020 年进军“手机+汽车”板块，多领域驱动增长。公司是国内领先的 CMOS 图像传感器（CIS）供应商，采用 Fabless 经营模式，专注于高性能 CIS 的研发与设计，2017 年起家于安防，2020 年开始探索手机和汽车电子领域，已形成“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的业务格局。2024 年，公司凭借深厚的技术积累和市场拓展能力，各项业务出货量均大幅提高，实现营收 59.68 亿元，同比增长 108.87%；归母净利润达 3.93 亿元，同比增长2662.76%，盈利能力得到显著改善。

虽然目前尚未大规模购车的大学应届毕业生的找工作非常难，但中国购车用户的整体就业情况相对乐观，2025上半年超七成拥有工作(含兼职)，间接说明中国车市的消费主力不再年轻了。由于中国多数家庭已购车，购车用户的高就业率，客观上有利于维持中国社会的稳定与推动中国经济的发展；

2024年以来，“两新”政策开始实施、并不断加码，置换用户占比快速提升。根据“两新”补贴申请量测算，2024年7月以来的置换比例已超过50%，2025年上半年进一步拉升，推动乘用车市场实现两位数增长，置换用户已成为车市“主旋律”。

数字电池护照（DBP）的要求，由欧盟的2024年可持续产品生态设计法规（ESPR）和其他法规引入，影响整个电池价值链，并与许多行业相关。

行业：政策持续发力，销量连续三个季度同比两位数增长。2Q25 乘用车销量711 万辆、同比+13%、环比+11%；商用车 106 万辆、同比+3%、环比+1%。乘用车年初以旧换新政策较早确认延续，主机厂在春节后对库存相对激进，补库较多并持续至 5 月，同时新能源维持高景气，另一方面出口降速但仍有增长，最终 2Q25 乘用车销量同环比维持两位数增长。商用车近 2 年景气度变化不大，单季批发在 100 万辆上下，2Q25 为连续 3 个季度环比增长。