报告速递

2022-2024年，为了降低广大家庭的教育成本与提升广大学校的教学质量，相关部门针对非法教培行业开展了一系列的严厉打击，但是中国购车家庭养育子女的负担仍在增长，该支出占总支出超15%的购车家庭数占比由58.14%升至64.01%，且位居主要开支家庭数占比的榜首；

产品技术布局全面，固态“金石”电池中试线实现贯通。公司在全球布局有八大研发基地，累计申请专利超 1 万项。动力电池方面，公司布局固态“金石”电池，0.2GWh 中试线已经贯通，行业领先；公司 G 垣准固态电池产能建设持续推进；启晨二代电芯为全球首款 LMFP 超充电芯已经量产装车；G 行超级重卡标准箱单包电量 116kWh，兆瓦级极速补能。

司是以底盘为基础的系统集成方案解决商。专注于汽车底盘系统及智能驾驶系统，包括制动系统、电子电控、智能驾驶、悬架系统、转向系统、轻量化等。24 年前 5 大客户为吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车、通用汽车，占总销售比 47.64%；奇瑞汽车为公司第二大股东。公司 24 年 10 月发行可转债 28.02 亿元，25 年 2 月获得交易所审议通过。

百得利控股有限公司（股票代码：6909.HK）始创于 1998 年，总部设立于北京，专注于豪华/超豪华汽车销售，其新车销售收入均来自于豪华/超豪华汽车品牌，且门店均位于一线/二线城市。在行业整体低迷的大背景下，公司发展稳步向前，2024 年公司实现销售 18905 辆，同比增长 0.7%，市占率持续提升。同时，公司积极推进内部转型和精细化运营，2024 年二手车销量达到 4634 量，同比增长 94%。

硅光能够解决 AI/ML 时代下持续提升的算力需求与摩尔定律失效的核心矛盾。光信号传输过程中衰减少、传输带宽高，硅基光电子拥有大带宽、高速率、低能耗、强干扰能力等优势，在摩尔定律逐渐失效、传统电芯片传输速率提升遇到瓶颈时，能够适应 AI/ML 时代下持续演进的更高速、更复杂的光通信系统。硅光技术成为后摩尔定律时代“MoreThan Moore”的重要途径，是明确的技术发展趋势。

光学老兵，多元产业布局。水晶光电成立于 2002 年，作为光学细分领域的龙头企业，下游布局设计手机、AR 眼镜等消费电子和智能车，致力于成为全球卓越的一站式光学解决方案专家。目前公司已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块，2024 年营收占比分别为 45.94%/39.38%/2.06%/4.78%/6.27%，产品矩阵布局完善，静待下游放量。

2025年初至6月12日，機器人板塊共上漲11.4%，跑贏機械整體板塊4.0pcts。從走勢看，機器人板塊于4月後有所回升，6月12日收盤價較最低點上漲19.8%；和東財全A、創業板等寬基指數對比，機器人板塊的彈性也明顯更優。

根据Emergen Research数据，2021年全全球电子皮肤规模63亿美元，2030年预计市场规模达349亿美元，年复合增长率为21.1％。我国人形机器人传感器市场规模预计到2035年超过百亿元，且随【人形机器人放量+单机使用量提升】，有望进一步增长。

汽车产销量快速增长，政策面激发消费潜力。2025 年以来中国汽车市场延续增长态势，以旧换新等政策持续推进，效果显著，新能源汽车表现突出，渗透率持续提升，2025 年 5 月达48.65%；汽车行业格局呈现集中化的特征。库存整体上升，结构呈现分化。2025 年前 5 个月库存总量持续增长，受政策等因素刺激，车企普遍加大生产备货；结构呈现分化，自主品牌和新势力品牌的乘用车库存持续上升，合资和其他类型乘用车库存持续下降。出口支撑行业增长，插混成为出口重要增长点。出口持续增长成为行业销量的重要支撑；受益于新能源汽车的快速崛起，乘用车出口表现好于商用车；2025 年来新能源汽车出口增速亮眼，传统燃油车出口下降；新能源汽车细分看，插混车型是出口重要增长点。乘用车新能源渗透率提高，自主品牌市场份额攀升。2025 年前 5 个月新能源乘用车销量同比+41%；自主品牌乘用车市场份额提升至69%，合资/外资品牌占有率持续下滑；车型两端分化特征明显，微型及小型轿车、中高端 SUV 成为增长核心；乘用车市场成交均价整体下探；行业格局方面，头部品牌加速领跑，厂商表现分化。商用车受政策带动呈现回暖，新能源及出口表现较好。2025 年前 5个月商用车产销量保持微增；商用车出口表现活跃，占比持续提升；新能源商用车销量及渗透率持续提升至近 18%，未来上升空间较大；以旧换新政策带动货车行业及新能源客车市场销量增长，重卡购车需求上升，新能源重卡持续跑赢行业；出口为客车行业持续提供动能。

敏实集团是全球领先的汽车外饰件及车身结构件供应商，业务覆盖全球 14 个国家，拥有 77 家工厂及 4 大产品线（塑件、铝件、金属饰条、电池盒），客户包括宝马、奔驰、特斯拉等 70 余个汽车品牌。公司历经三大发展阶段：初创培育期（金属饰条等传统业务起步）、轻量化转型与全球化布局期（铝件业务拓展）、创新发展期（电池盒、智能外饰等新兴业务突破），2020 年重组为四大业务单元，目前已成为全球最大的电池盒和车身结构件供应商之一。

智能家居是以住宅为平台，集成网络通信、安全防范、自动控制、音视频等多种技术，将家居生活的相关设施进行智能化管理，通过传感器、控制器等设备收集家庭环境数据，并根据用户需求和预设策略自动调节家居设备的运行状态，旨在提高家居生活的安全性、便利性、舒适性和艺术性，同时实现节能环保的目标。

自动驾驶是最具落地潜力的物理 AI（Physical AI）应用之一，正加速从实验室走向现实。我们认为，尽管全面普及仍面临诸多挑战，但在传感器、高性能算力平台与算法加速融合的推动下，行业发展提速。本报告旨在剖析决定这场竞赛胜负的核心要素，包括技术路径、监管演进与竞争格局等。同时，我们梳理出当前投资者的关键争议焦点，帮助把握产业变革带来的机遇，解答行业中关注度及争议性最高的十个问题。首先，我们强调，对于迎接自动驾驶的到来，我们毋庸置疑，已做好准备！