宁德时代

深耕锂电池领域逾 15 年，动储电池出货量领跑全球。公司成立于 2011年，始终专注于锂电池领域，凭借持续的研发投入与技术积累，推动移动式及固定式化石能源替代，并通过电动化和智能化实现市场应用的集成创新。截至 2025 年底，已连续 9 年实现动力电池使用量排名全球第一，连续 5 年实现储能电池出货量排名全球第一，已成为全球领先的零碳新能源科技公司。

从宁德时代近两年的战略方向看，动力、储能电池持续的材料体系研发、极限制造创新仍是重点和基础，与之同时面向市场应用的集成产品、商业模式创新有被更多的提及。因此，我们将宁德时代的研究重点，从锂电池制造转向应用创新布局，关注换电与车电分离、滑板底盘、数据中心储能集成、零碳电网等业务进展。本篇报告将重点介绍宁德时代的换电战略。

国内市场，11 月 1-23 日，乘用车零售同比-11%，新能源零售累计同比 3%，新能源零售渗透率 61.3%；今年以来乘用车、新能源零售分别累计同比 6%、20%。乘联会预计 11 月狭义乘用车零售 225 万辆，对应增速-8.7%，新能源 135 万辆，对应增速6.5%，渗透率约为 60%。 海外市场，10 月美国新能源汽车销量 9.4 万辆，同比下降32.4%，环比下降 50.9%，1-10 月累计销量 142.5 万辆，同比增长9.1%。新能源渗透率从 9 月的 15%骤降至 10 月的 7%。受到 9月 30 日美联邦电动汽车税收抵免（7,500 美元）到期的影响，8、9 月新能源汽车销量大幅前置，销量和渗透率连续创下历史新高，10 月呈现断崖式下落，符合预期。展望后市，预期年累计增速将继续回落，并向 0%趋近。去年四季度市场表现相对较强，也对今年增速表现产生进一步拉低。