银轮股份

公司深耕热管理领域四十余年，从商用车换热器起步，逐步拓展至乘用车、数字能源、具身智能等多元场景，形成“四轮驱动”的成长格局。公司 2021-2025 年收入和归母净利率复合增速为 19%、44.4%，公司增长稳健，一直保持较高增长能力，2026Q1 公司收入和归母净利率为 42.45 亿元、2.14 亿元，同比增长 24.3%、0.8%，考虑汇兑影响，公司盈利能力优秀。

公司是全球化的热管理平台型公司，AI 浪潮下算力与电力共振，多场景温控系统向液冷发展，公司以换热产品为核心，具备全球化产销优势，从零件向系统拓展，从车用向全场景延伸，产品和客户不断丰富，量价利齐升，热管理龙头即将腾飞。

公司起家于热管理并深耕 40 余年，已形成商用车非道路、新能源热管理、数字与能源热管理、人工智能与机器人四大成长曲线，客户覆盖各领域头部厂商，包括主流车厂、康明斯、卡特彼勒、宁德时代、阳光电源等。近年来收入利润整体持续稳健向上，22-24 年收入复合增速为 22%，归母净利润复合增速达 43%，净利率分别为 5.29% / 6.36% / 7.04%，盈利能力持续提升。 多元化业务布局及海外市场加速拓展，公司进入成长新阶段。从业务结构看，公司乘用车业务强劲领跑，数字能源业务开始快速放量，商用车及非道路业务保持稳定贡献，机器人业务前瞻布局有望受益于远期空间释放；从区域结构看，公司凭借全球化布局和属地化生产优势，持续获得国际客户定点，海外业务加速扩张，25H1 海外收入占比为 24%，收入规模创历史新高，且海外经营主体盈利能力显著改善，北美经营体净利润 3443 万元，欧洲波兰新工厂实现扭亏为盈，整体略亏，目标 25 年实现扭亏为盈。