热管理

银轮股份研究报告:热管理先行者,数字能源、机器人新领域加速拓展

热管理老将加速全球开拓。银轮股份是国内热管理头部企业,换热器产销量连续多年保持国内第一,核心业务为乘用车、商用车及非道路、数字能源热管理板块,2023 年其收入占比分别为 49%/41%/6%,并积极探索人形机器人等新领域。公司在北美、欧洲等国家实现属地化生产,加快全球拓展,海外经营体盈利持续改善。2022 年公司曾针对收入和利润发布 2022-2025 年股权激励计划,2023 年顺利完成,股权激励有望提高员工积极性,助力长远发展。

银轮股份研究报告:全球热管理龙头,数能和机器人业务重塑成长空间

国内汽车热管理龙头,产品矩阵向全应用场景拓展。经 40 余年的发展,公司成为国内汽车热管理行业的龙头企业。公司凭借内燃机板式换热器的成功研发进入热管理市场,之后逐步迈进乘用车领域,并从车端延伸至数据中心、特高压、储能等第三曲线业务领域。根据乘联分会测算,2025 年新能源乘用车销量预计 1330 万辆,同比+20%。据 2024 年华经产业研究院测算,新能源热管理 ASP达 6410 元,远高于传统车的 2230 元,公司有望随行业持续增长。
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银轮股份研究报告:热管理龙头加速全球布局,二三曲线发力支撑业绩增长

公司躬耕热管理四十余载,热交换器产品产销量连续十多年保持国内行业第一。公司持续开拓下游应用领域,在传统业务商用车非道路板块基础上,开启第二曲线乘用车新能源板块、第三曲线数字能源板块,并前瞻布局第四曲线人工智能板块。公司加速推进全球化布局,建立“属地化制造,全球化运营”体系,在全球主要客户周边设立属地化工厂或子公司 23 家。同时,公司加快导入精益管理基础体系,提高海外经营体盈利能力。

银轮股份研究报告:深耕汽车热管理,第三曲线打开成长新空间

银轮股份作为热管理行业龙头,在商用车及非道路、乘用车、工程机械热管理等领域稳扎稳打,已建立较强竞争优势,现形成“1+4+N”的新能源产品布局,完善产品矩阵。开辟第三曲线,在工业及民用换热板块培育盈利增长点。政策鼓励叠加市场需求拉动,公司业绩有望进一步提升。维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 汽车热管理行业龙头,推进国际化发展。银轮股份专注汽车热管理及尾气处理,并形成“1+4+N”新能源热管理产品矩阵,公司以乘用车和新能源热管理、商用车和非道路热管理、尾气后处理三大产品平台为核心,根据客户需求进行属地化生产。公司坚持“加快国际化发展、实现技术引领、提升综合竞争力”三大战略方向。公司热管理领域产品配套完整,营收稳健增长,受益于新能源行业高景气,乘用车业务营收迅速攀升,营收占比大幅提升。
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