企业库

汽车基本盘稳中有升，AI 产品有望打开第二成长曲线。公司深耕 PCB 行业多年，拥有硬板、软板和金属基板三大产品线，覆盖了汽车、消费电子、数据中心、通信等领域。近年来，公司积极开拓高端领域，在产能上，公司稳步推进珠海金湾 HLC 和 HDI 两大工厂产能爬坡，致力于打造高技术、高附加值产品的灯塔工厂，对公司长远发展具有里程碑式的重要意义；在技术上，公司在 AI 服务器、高速通信等领域上均取得重大突破。未来随着公司AI 服务器、智能驾驶等高端产品放量，有望推动公司开启新一轮成长。

公司专注于定制化微特减速电机的研发、制造和销售。公司产品线丰富多样，包括永磁直流电动机、交直流两用电动机、三相异步电动机和单相电容电动机等，共计超 3,000 种规格型号。2024 年以来公司业绩持续回暖。2024 年，公司实现营业收入 2.82 亿元，同比增长 61.69%；归母净利润 0.95 亿元，同比增长 98.51%。2025Q1，公司实现营业收入 0.55 亿元，同比增长 35.97%；归母净利润 0.17 亿元，同比增长 28.31%。

黑芝麻智能是市场领先的车规级智能汽车计算芯片及基于芯片的解决方案供应商，深耕自动驾驶产品及解决方案。公司华山&武当系列产品双线并驱，发力自动驾驶&跨域计算领域，客户资源丰富，深度受益于智驾平权带来的自动驾驶解决方案市场规模扩张。

商用车产业链多线并举，公司轻卡龙头地位稳固。福田汽车是中国品种最全、规模最大的商用车企业之一，构建了车辆与移动装备（轻微卡、中重卡、轻客、大中客、皮卡、专用车等）、零部件（发动机、变速箱等）、数字科技、商业生态四大业务体系。轻卡业务是公司基本盘，2024 年福田轻卡以 24%的市稳居第一，2024 年公司实现营收 477 亿元（同比下滑 15%），其中轻卡营收占比 52%。近年公司利润受投资收益影响大，2024 年归母净利润 8054万元，主要受合资公司福田戴姆勒重卡销量不佳导致投资收益大幅亏损所致，随着其长期股权投资账面价值减计到位，2025 年公司有望轻装上阵。

1.别克E5用户主要来自高知的成熟家庭，70.4%为本科及以上学历，均龄36.2岁，31-45岁合计占比67%，75.9%已婚有孩，家庭年平均收入27万。他们非常注重车辆安全和质量，也看重让一家人都舒适的大空间 2.别克E5用户以增换购为主，说明它能够较好满足成熟家庭升级车辆的需求。个人层面，首购35.0%，增购30.1%，换购35.0%；家庭层面，首购15.3%，增购40.4%，换购44.3%。增换购用户主要来自通用、大众、丰田等合资品牌，其中，别克本品老用户最多。还有部分用户来自豪华车品牌(如宝马、奔驰)，他们非常信任别克的造车功底和质量可靠性

奥海科技：全球手机充储龙头，拓展新能源汽车及数字能源两大增量赛道。奥海科技是国内手机充储龙头，稳居全球手机充电器市场份额第一，在手机充电器领域与国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系。此外，公司聚焦消费电子、新能源汽车、数字能源三大百亿赛道，基于消费电子的技术基础拓展新能源汽车及数字能源两大增量赛道，构建长期增量。

厚积薄发，公司快速领跑全球激光雷达行业，并致力于在具身智能领域提供优质解决方案。近年公司激光雷达销量非线性高增，验证智能化趋势下车企对激光雷达配置需求进入爆发期，及公司行业领军地位。2024 年全年，公司激光雷达总销量约 54.4 万台，较2023 年同比大幅增长 109.6%，其中用于 ADAS 应用的激光雷达产品销量约 52 万台。与销量高增对应，公司在 2024 年份额保持领先，维持头部供应商地位，2024 年速腾聚创以 26%的市场份额，位居全球第一。当前，公司产品矩阵完备，从技术路径上涵盖机械式/半固态/固态，性能上覆盖短距到超长距、低线束到高线束，应用上覆盖车载主雷达/角雷达/机器人雷达等，能满足从入门到高阶，各类价格区间的广泛需求。

数据服务商直接受益于人工智能产业发展，人工标注短期仍不可替代。自动化标注技术在现阶段还存在一定的局限性，如对某些类型的数据的识 别准确率不高、对复杂场景的处理能力有限等。对于一些需要专业知识判断的标注任务，如医学影像标注、法律文本标注等，人工标注能做出更准确、合理的标注。大模型领域的发展对数据服务提供商主要的推动力包括：（1）预训练阶段，需要数据服务商提供大量的原始数据；（2）强化学习阶段，大模型的对齐需要数据服务商提供调优、反馈等服务；（3）应用阶段，企业需要针对自身业务特点和需求训练专用的小模型，需要数据服务商提供专业化、全流程数据服务。

聚焦视频编解码领域，产品矩阵不断丰富。国科微是国内领先的人工智能与多媒体、数据存储、物联网等芯片解决方案提供商。公司产品涵盖视频解码系列芯片、视频编码系列芯片、固态存储系列芯片领域、物联网系列产品领域，公司目前积极布局汽车算力芯片与 serdes 芯片，市场空间进一步打开。公司 2020 至 2024 年实现营业收入复合增速 28.26%，2024 年，公司实现营收 19.78 亿元，同比下滑 53%，主要系公司缩减毛利率较低的相关产品的销售，从而降低了整体营业收入。

规模增速稳步提升，竞争加剧下持续转型。爱玛科技为国内电动两轮车行业头部企业，2024 年公司实现营收 216.06 亿元，同比增长 2.71%；归母净利润 19.88 亿元，同比增长 5.68%。2023 年以来，主要受市场竞争加剧和成本上升的影响，公司的营业收入和归母净利润的增速均出现下滑。在新国标出台与海外市场拓展下，凭借高研发能力持续对市场输出产品与品牌价值。

市场对智能驾驶域控制器远期竞争格局情况存在一定质疑。但我们认为，中国市场智能驾驶域控制器渗透率有望快速提升，知行科技作为第三方智能驾驶域控制器供应商，具备软硬全栈研发和交付能力，规模化优势和效率优势，有望占据一定市场份额。同时，公司在出海方面具备一定领先优势，公司在海外市场的拓展情况同样有望超预期。

（1）从市场空间来看，根据公司官网，预计今年全球车载领域激光雷达翻倍；非车载领域包括割草机、扫雪机、Robotaxi、具身机器人等，市场迅速放量。 （2）从竞争格局来看，市场逐步集中且清晰，目前玩家主要包括禾赛、速腾聚创、华为以及图达通，根据盖世汽车数据显示2024年四家市占率接近100%。 （3）从价值量来看，随着智能驾驶从L2到L4的发展，激光雷达的数量以及单车价值量逐步提升。 （4）禾赛，公司产品布局完善，覆盖L2-L4感知方案，并以全球布局+自研自制+头部客户共筑公司核心竞争力。