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销量端：2024 年吉利汽车销量持续增长，新能源各品牌稳健发力；25 年销量目标下预计银河品牌成为重要增长极。2024 年吉利汽车销量同比增长 29.1%，达217.7 万辆。分动力类型：燃油车 129 万辆、实现稳健增长；新能源车 89 万辆，同比 23 年 49 万辆实现大幅增长。分品牌：领克 29 万辆（23 年 22w）、极氪 22万辆（23 年 12w）、吉利 167 万辆（23 年 131w），高端品牌稳健发力。分销售地：22-24 年，出口销售量由 20 万辆提升至 42 万辆。25 年销量目标：总销量300 万辆，其中银河冲刺百万辆。

公司高速增长、技术驱动、运营稳健，核心竞争力体现在公司拥有芯片设计、电机驱动架构算法与电机三方面核心技术，能提供系统级整体方案。公司产品覆盖电机驱动控制系统的 MCU/ASIC、HVIC、MOSFET、IPM 等核心器件。公司具备的三项关键电机技术，对电机技术的深入理解使得公司能够为客户提供全方位系统级服务。

公司是国内全地形车与中大排摩托车龙头。春风动力成立于 1989 年，初期专注摩托车水冷发动机和气缸头等核心零部件研制。依靠核心技术积累，公司逐步切入四轮全地形车和两轮摩托车市场，目前已成长为中国动力运动装备领域的领军企业。自 2016 年来，公司营收净利规模持续扩大，收入 CAGR 达到 35%；2024 年公司实现营收 150.4 亿元，同比+24%；实现归母净利润 14.7 亿元，同比+46%。

公司专注于汽车维保设备行业，获得诸多荣誉：公司成立于 2005 年，是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业。客户遍布国内外汽车厂商、维修保养店、油品公司等，获得诸多荣誉，是行业内的小巨人企业。

专注汽修维保设备研发、生产与销售，2022-2024 年度营收与利润双增公司是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备及其他设备。国内客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车等知名整车厂商（含旗下 4S 店），包括途虎养车、天猫养车、京东养车等大型连锁汽车维修保养店以及中国石油、美孚、壳牌等知名油品公司。在国外，公司产品远销欧洲、南美洲、北美洲、非洲、亚洲其他国家等 100 多个国家和地区，积累了丰富的、优质的客户资源。

3D 视觉的本质是 ag] 动态高精度测量仪。3D 视觉通过光学原理进行高精度的三维空间测量，超越了传统 2D 视觉的平面图像捕捉功能。3D 视觉相较于 2D 视觉在空间作业中的核心优势在于其直接获取三维数据的能力。2D 视觉依赖二维图像分析，仅能提取物体平面特征，但无法获取深度信息，而 3D 视觉通过结构光、ToF 等技术生成物体的三维点云数据，可精准解析物体的空间坐标，可以像人眼一样“看见”物体的远近高低，更加符合空间作业的特性，因此人形机器人对环境理解和规划要求高，这也是 3D 视觉独特优势所在。

小米YU7的成功，不单是营销的成功，也不单是产品的成功，是雷军一生智慧和绝学的结晶，是小米体系的成功。若离开雷军缔造的小米体系，设计师做不出这样的设计，产品经理无法定义出这样的产品，成本和质量无法得到保障，营销会平庸无奇，但在这个体系里，原本平凡的人变得不平凡，魔法发生。体系，是我们讨论YU7成功的前提。海底捞你学不会，小米汽车也不好学，因为体系无法复制。

小米2025年二季度业绩基本符合我们的预测。收入同比增长30%，强于预期的AIoT（同比增长45%，比高盛/VA共识预测分别高出2%/8%）和电动汽车销售抵消了智能手机销售走软（均价下滑5%导致收入同比下降2%）的影响，但调整后净利润同比增长75%（比高盛/市场共识预测高出7-13%），主要得益于：i) 电动汽车和其他新业务的盈利能力好于预期，在毛利率达到26.4%纪录高点的推动下，营业利润（未计入股权激励成本）首次转正；ii) 非经营性项目（公允价值收益提高抵消了所得税缴纳增加所带来的拖累），不过智能手机/AIoT毛利率进一步承压，受制于竞争（例如，三星在全球大众智能手机市场和中国白电市场的竞争）和物料清单成本上升的拖累。

上汽集团是汽车中外合资的代表，过去业务模式依赖外方合资伙伴的技术与产品引进，在2018年达到经营高峰。但单纯的技术引进在电动智能车时代已落伍，2018-24年，公司销量和利润快速下降，目前股票估值对应0.7倍2025年预期市净率，处于历史低谷。展望2026年，公司呈现积极变化：合资公司上汽大众积极拥抱中国本土供应链，有望迎来产品大年；上汽乘用车板块过去持续亏损，拟通过业务重组与华为等公司合作，实现盈亏平衡。

吉利集团旗下共享出行平台。公司由吉利控股集团孵化，致力于打造新能源汽车共享生态。当前业务涵盖出行服务、车辆销售、车辆租赁。 共享出行行业高速增长，公司市占率第二且持续增长。中国共享出行行业处于高增长通道，弗若斯特沙利文预测 2025-2029 年市场规模复合增速 17%。曹操出行 2024 年市占率 5.4%，基本盘为消费力强劲的一二线城市，近年通过补贴快速开拓下沉市场，GTV 增速高于行业平均，且差异化服务提升用户粘性，实现快速高质量扩张。

优必选自研人形机器人全栈式技术，自主开发双足真人尺寸人形机器人，并推动“仿人大脑”、“仿人小脑”、“高性能肢体”等关键技术群发展。人形机器人是 AI 应用的重要方向，公司抢占行业发展高地，推动商业化进程。工业人形机器人 Walker S2可在工厂完成自主搬运货物等高重复性任务，且通过群脑网络2.0+Co-Agent 构建 AI 双循环实现智能化升级，目前已取得批量订单；全尺寸科研教育人形机器人天工行者发布 4 个月后在手订单已达百台。公司是人形机器人的领导者和智能服务机器人的领航企业，我们看好产业发展趋势下公司业务的快速成长。

产品线复制能力兑现，工业汽车产品高频发布，拓展能力边界：南芯科技收入规模位居国内模拟芯片设计公司前列，且以消费类产品为稳定盈利基石并加强工艺及研发投入。近年来，公司在深耕智能手机等原有竞争优势的同时积极拓宽产品能力边界，向汽车、AI 服务器等领域拓展，挖掘增长新动能。公司充分具备产品“复制”能力，上市以来公司单一电荷泵产品占比逐年降低，在手机领域实现端到端全链路电源管理解决方案，单机价值进一步提升。公司管理层具备较强的产业洞察力，战略布局贯穿产业机遇，同时深入一线参与研发销售与供应链管理。