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理想汽车研究报告：智驾打开成长新空间

理想汽车研究报告：智驾打开成长新空间

理想汽车 智驾
理想汽车在智驾领域不断发力，通过技术升级、架构创新以及数据积累等多方面的努力，使智驾成为其新的增长亮点，开启了成长新空间。具体表现为：一方面，理想汽车已完成无图 NOA 向全量 ADMAX 用户的推送，其智驾累计行驶里程多，用户对智驾功能满意度高，智驾技术架构不断升级，基于端到端模型、VLM 视觉语言模型和世界模型打造的新技术架构能更好地应对各种复杂路况。另一方面，理想汽车在研发上投入大量资金与算力，为智驾技术的高速迭代提供支持，其不断扩大的用户规模也为技术迭代提供了丰富的数据。随着其智驾技术的发展，理想汽车的产品竞争力进一步增强，在增程和纯电车型上都有望取得更好的市场表现，未来发展前景值得期待。
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精测电子研究报告：检测设备领军企业，半导体前后道量检测设备持续突破

精测电子研究报告：检测设备领军企业，半导体前后道量检测设备持续突破

精测电子 半导体
精测电子专注于显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售。公司成立以来深研平板显示器件生产过程中的光学、信号、电气性能等各种功能检测技术，2017 年向半导体、新能源行业的检测领域开拓，半导体量检测设备涵盖前道和后道测试设备，新能源设备主要为锂电池生产及检测设备。2016-2022 年公司营收持续增长，年复合增长率超过18%，2023年受终端消费需求疲软等不利因素影响公司营收出现下滑，2024 年有所修复，2024 年 H1 营收为 11.2亿，同比提升 0.96%；归母净利润 0.5 亿元，同比增长 312%。
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福耀玻璃研究报告：全球汽车玻璃龙头的复盘与展望

福耀玻璃研究报告：全球汽车玻璃龙头的复盘与展望

福耀玻璃 汽车 玻璃
当下时点福耀价值凸显。国内汽车行业总量红利期已过，当前进入低增速常态化阶段，燃油车/新能源车产能均出现一定程度的过剩，竞争加剧，二三线车企格局动荡。在车企内卷加速出清的过程中，汽车零部件的以往演绎的单一大客户增长逻辑逐渐淡化，转而寻求具备全球强竞争力和稳定竞争格局的零部件，博取业绩确定性的估值溢价。此外，出海也成为当前国内内卷背景下的核心出路，福耀玻璃在出海方面已打下全球范本（美国工厂营业利润率超 15%），当下行业背景，具备产品升级、优秀格局、出海实力、高分红的福耀玻璃，成为机构资金优选稀缺资产。本文从福耀玻璃复盘、汽车玻璃行业属性、福耀玻璃竞争优势三个层面展开，分析福耀玻璃的长期投资价值。
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比亚迪研究报告：经济型车上行空间仍大，高端化任重道远

比亚迪研究报告：经济型车上行空间仍大，高端化任重道远

比亚迪 新能源汽车
公司经济型车市场地位强势，国内零售上行空间仍大。DMi 5.0 强化公司在混动领域的优势，多款产品推出逐步替代第四代混动系统，为公司未来两年内在混动领域的领先奠定基础。公司在经济型车市场地位较强，其市场份额较高，该价格带内的可替代的燃油车市场依然可观，公司在经济型车的市场份额和销量仍有上行空间，我们预计公司在国内经济型市场的零售销量空间有望达到 450 万台。 易三方助推腾势向上，但与头部玩家仍有差距，方程豹任重而道远。易三方使得腾势的产品力有较大提升，但与主要竞品问界、理想相比，我们认为腾势在 30 万以上用户普遍关注的智驾方面仍稍显不足，同时在营销、渠道等方面与竞争对手也有一定差距。对于方程豹而言，“583”的越野组合短期内较难撼动坦克的强势地位，此外方程豹在销量基数不高的情况下进行多品类产品布局可能会造成用户认知割裂，多品类战略对方程豹的品牌渠道及营销也提出了更高的挑战。
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保隆科技研究报告：空悬拓展欧洲定点+传感器持续上量，新兴业务打开成长空间

保隆科技研究报告：空悬拓展欧洲定点+传感器持续上量，新兴业务打开成长空间

保隆科技 空悬 传感器 汽车
汽车零部件细分行业龙头企业，积极拓展新兴业务。公司经过多年深耕发展，气门嘴、TPMS等传统业务成长为行业全球前三水平，是公司营收的主要部分，我们认为未来营收增速和盈利能力较为稳定。拓展智能化和轻量化业务，智能空气悬架和传感器业务已进入收获期。空气悬架国产化加速，公司抢先占据市场份额。随着主机厂拆分采购模式的进行和自主品牌技术不断突破，空气悬架零部件快速国产化。公司空悬业务已获得11家客户项目定点、覆盖超过30个车型，根据客户预测已定点项目未来销售金额超过230亿元。公司在产品品类、海外客户拓展均有突破，产品品类由单一的空簧向供气单元、储气罐、总成等拓展，空气压缩机等关键自制件持续拓展，近期海外拓展突破欧洲知名主机厂平台项目。
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零跑汽车研究报告：更“亲民”的新势力，开启合资新时代

零跑汽车研究报告：更“亲民”的新势力，开启合资新时代

零跑汽车 新能源汽车
（1）整体来看，零跑汽车打造”中国市场+海外市场+Tier1“的独特商业模式，国内业务为公司的基本盘，采用全域自研，带来极具竞争力的产品，从而形成规模优势，实现盈利，带来商业正循环。海外市场，公司采用轻资产模式，借助Stellantis集团在全球范围内的渠道网络、售后服务体系等商业资源，实现双赢。同时，公司进行核心零部件外供，开拓新的业务增长曲线。 （2）我们认为海外市场将促进零跑获得持续增长动力。低碳环保依然是全球大势所趋，且当前欧洲市场电动化渗透率依然较低；零跑车型组合满足欧洲市场用户特征和购车需求，即使叠加关税，仍然具备较强竞争力。
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金盘科技研究报告：干变乘势而上，储能打造第二增长曲线

金盘科技研究报告：干变乘势而上，储能打造第二增长曲线

金盘科技 新能源
干式变压器头部企业，开辟储能业务作为第二增长曲线。公司是国内外少数可为风能领域生产风电干式变压器的企业之一，产品主要面向中高端市场。公司是全球前五大风机制造商 VESTAS、GE、SIEMENS Gamesa 等的风电干式变压器主要供应商之一。产能方面，公司在武汉+桂林两个储能基地合计产能 3.9GWh；产品方面，重点布局中高压直挂(级联)储能系统，具备成本、性能两大优势，技术上与公司原有核心技术同源。
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豪迈科技研究报告：全球轮胎模具龙头，高端数控机床黑马

豪迈科技研究报告：全球轮胎模具龙头，高端数控机床黑马

豪迈科技 轮胎 汽车
豪迈科技起家于轮胎模具设备，2001 年业务延申至轮胎模具，2006 年切入大型零部件制造，2022 年拓展数控机床业务，目前已形成轮胎模具、大型零部件、机床三大主营业务格局，2023 年营收占比分别为 53%、39%、4%，毛利占比分别为 66%、26%、3%。受益于轮胎模具业务基本盘稳定成长、多业务拓展成效显著，公司规模及业绩稳步增长，2007-2023 年公司营收复合增速 22%，归母净利润复合增速 20%，展现了超越周期的成长性。
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小鹏MONA M03大定提车用户调研报告

小鹏MONA M03大定提车用户调研报告

小鹏汽车 MONA M03 新能源汽车
1. 小鹏MONA M03女性用户占比38.6%，30岁以下占73.9%，均龄在28.5岁，未婚未育总占比76.5%。个人首购占71.2%，46.4%的用户购车需要家人提供资金支持 2. 外观、价格与权益、电池和续航是用户选择小鹏MONA M03最核心的3个因素。12.98万能买到620续航且又好看的车，是它成功最重要的原因 3. 品牌在选择因中位列TOP4，虽然小鹏在中高端市场并无多强的品牌力，但在15万以下市场有降维打击之效 4. 智驾在选择因中排名TOP5，用户较为关注智驾，但较为不关注高阶智驾，本次随机抽样调研中选择带高阶智驾版本的用户不到1%
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智界S7用户满意度报告

智界S7用户满意度报告

智界S7 用户满意度报告 华为
1. 55.3%的智界S7用户认为自己是“花粉”，有95.3%用户认为华为ADS 2.0高阶智驾影响了他们的购车决策，80%的用户认为华为鸿蒙座舱影响了他们的购车决策 2. 智界S7用户总体满意度8.85分，满意率为90.7%，满意度在同级竞品中排名靠前；用户净推荐值（NPS）为64.00%，用户推荐度在同级竞品中排名中等偏后 3. 智界S7长板较多，空间、动力、外观、安全性满意度超过9分，满意率均超过90%；除了售后服务外，其他指标满意度得分均在8分以上
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东安动力研究报告：发动机新能源转型正当时，多领域客户全覆盖

东安动力研究报告：发动机新能源转型正当时，多领域客户全覆盖

东安动力 发动机 新能源
公司为国内汽油机行业领先企业，商乘车共振布局。产品谱系不断扩充，覆盖商乘以及新能源车。东安动力具备高效发动机和自动变速器自主开发能力，形成新能源动力传动系统一体化优势，产品覆盖轻型商用车、新能源增程动力和混动汽车、中高端乘用车和皮卡市场。公司整机销量多年均维持 60万台以上，位居国内独立汽油机行业领先地位。商乘客户均有布局，不断突破优质客户。目前主要配套客户有长安汽车、福田汽车、东风股份、长安跨越、江淮汽车、合众汽车、奇瑞汽车、山东五征等，目前向国内外 31 个汽车集团的 56 个生产基地提供产品。
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春风动力研究报告：中国全地形车及中大排摩托车龙头，出海、高端化引领新成长

春风动力研究报告：中国全地形车及中大排摩托车龙头，出海、高端化引领新成长

春风动力 全地形车 摩托车 出海
全地形车及中大排摩托车国内龙头稳健成长。春风动力是国内全地形车和中大排摩托车龙头企业，出口收入占比较高（2023 年出口收入占 76%）。公司全地形车出口量及出口金额在国内领先，在欧洲实现市占率第一，北美市占率保持前列；公司在国内中大排摩托车市场上保持市占率前三，从 2021 年底开始加强摩托车出海布局，有望成为全新增长点。2024 年推出新一期股权激励计划，聚焦战略方向，助力稳定长远发展。 高端新品上市，开启全地形车新时代。经测算 2028 年全球全地形车市场空间有望达 158 亿美元，其中 UTV/SSV 市场空间有望达 131 亿美元，占比 83%。全地形车市场集中度高，过往以美系（北极星、庞巴迪等）和日系（本田、雅马哈等）为主，春风动力经过多年积累，在产品及技术、渠道、品牌方面形成竞争壁垒，2023 年全球销量市占率超 15%。公司产品在应用场景、车型细分、动力性能等方面较头部对手仍有提升空间，2024 年公司迎来产品大年，U10 PRO/U10 XL PRO/Z10/Z10-4 等多款重磅新品上市，开启全地形车新时代，新品较原有产品的动力性大幅提升，丰富产品矩阵，较头部竞争对手进一步缩小性能差距，公司有望凭借新品在高端领域实现向上突破。
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