出口

中国重汽：中国重卡头部企业，市占率及盈利水平领先。中国重汽是具有自主研发和制造能力、产业链完整的卡车制造商，整车产品涵盖重卡、中重卡、轻卡等，并自制发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件及总成。目前公司销量、外销收入及未计未分配费用前的经营溢利均以重卡/重卡+发动机为主，此外，公司海外业务占比较高，2025 年公司重卡海外销量占比 52%，公司整体海外收入占比达40%。依托海外市场放量及公司重卡国内市占率提升，公司重卡市占率由 2004 年的12%提升至 2025 年的 26%，并于 2022 年超过一汽解放成为重卡批发市占率第一的公司；2025H1 公司重卡分部未计未分配费用前的经营溢利率达 6%，优于行业多数主机厂，对比同期陕西重型汽车有限公司的营业利润率/净利润率分别为 2%/1%、一汽解放营业利润率/净利润率分别为-0.5%/0.1%、福田戴姆勒净利润率为-10%。我们认为公司实现较好市占率及盈利水平背后的核心原因在于：1）2004 年中国重汽便制订了“国际化战略”，出口布局较早，具备先发优势；2）通过学习外资并内化吸收，实现关键零部件自制，将更多利润留存至公司体内：3）谭旭光上任后进行市场化改革、降本增效。

中国汽车出口已连续 5 年实现 100 万辆级增量。中国汽车出口提速始于 2021年，一方面是海外供应链错配带来突破瓶颈的机会，另一方面中国自主新车凭借智能电动彰显性价比，渠道及售后的完善等优势也持续显现，两方面共同带来海外增长的良性循环。根据中汽协，2025 年中国汽车出口 706 万辆，同比+21%，同期中国汽车出口占批发比重首次超过 20%。1-2M26 中国汽车出口135 万辆、同比+49%，占批发比重达到 33%。预计在未来数年内，出口仍会是汽车销量增长最重要的推动力。