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公司经济型车市场地位强势，国内零售上行空间仍大。DMi 5.0 强化公司在混动领域的优势，多款产品推出逐步替代第四代混动系统，为公司未来两年内在混动领域的领先奠定基础。公司在经济型车市场地位较强，其市场份额较高，该价格带内的可替代的燃油车市场依然可观，公司在经济型车的市场份额和销量仍有上行空间，我们预计公司在国内经济型市场的零售销量空间有望达到 450 万台。 易三方助推腾势向上，但与头部玩家仍有差距，方程豹任重而道远。易三方使得腾势的产品力有较大提升，但与主要竞品问界、理想相比，我们认为腾势在 30 万以上用户普遍关注的智驾方面仍稍显不足，同时在营销、渠道等方面与竞争对手也有一定差距。对于方程豹而言，“583”的越野组合短期内较难撼动坦克的强势地位，此外方程豹在销量基数不高的情况下进行多品类产品布局可能会造成用户认知割裂，多品类战略对方程豹的品牌渠道及营销也提出了更高的挑战。

汽车零部件细分行业龙头企业，积极拓展新兴业务。公司经过多年深耕发展，气门嘴、TPMS等传统业务成长为行业全球前三水平，是公司营收的主要部分，我们认为未来营收增速和盈利能力较为稳定。拓展智能化和轻量化业务，智能空气悬架和传感器业务已进入收获期。空气悬架国产化加速，公司抢先占据市场份额。随着主机厂拆分采购模式的进行和自主品牌技术不断突破，空气悬架零部件快速国产化。公司空悬业务已获得11家客户项目定点、覆盖超过30个车型，根据客户预测已定点项目未来销售金额超过230亿元。公司在产品品类、海外客户拓展均有突破，产品品类由单一的空簧向供气单元、储气罐、总成等拓展，空气压缩机等关键自制件持续拓展，近期海外拓展突破欧洲知名主机厂平台项目。

（1）整体来看，零跑汽车打造”中国市场+海外市场+Tier1“的独特商业模式，国内业务为公司的基本盘，采用全域自研，带来极具竞争力的产品，从而形成规模优势，实现盈利，带来商业正循环。海外市场，公司采用轻资产模式，借助Stellantis集团在全球范围内的渠道网络、售后服务体系等商业资源，实现双赢。同时，公司进行核心零部件外供，开拓新的业务增长曲线。 （2）我们认为海外市场将促进零跑获得持续增长动力。低碳环保依然是全球大势所趋，且当前欧洲市场电动化渗透率依然较低；零跑车型组合满足欧洲市场用户特征和购车需求，即使叠加关税，仍然具备较强竞争力。

干式变压器头部企业，开辟储能业务作为第二增长曲线。公司是国内外少数可为风能领域生产风电干式变压器的企业之一，产品主要面向中高端市场。公司是全球前五大风机制造商 VESTAS、GE、SIEMENS Gamesa 等的风电干式变压器主要供应商之一。产能方面，公司在武汉+桂林两个储能基地合计产能 3.9GWh；产品方面，重点布局中高压直挂(级联)储能系统，具备成本、性能两大优势，技术上与公司原有核心技术同源。

豪迈科技起家于轮胎模具设备，2001 年业务延申至轮胎模具，2006 年切入大型零部件制造，2022 年拓展数控机床业务，目前已形成轮胎模具、大型零部件、机床三大主营业务格局，2023 年营收占比分别为 53%、39%、4%，毛利占比分别为 66%、26%、3%。受益于轮胎模具业务基本盘稳定成长、多业务拓展成效显著，公司规模及业绩稳步增长，2007-2023 年公司营收复合增速 22%，归母净利润复合增速 20%，展现了超越周期的成长性。

1. 小鹏MONA M03女性用户占比38.6%，30岁以下占73.9%，均龄在28.5岁，未婚未育总占比76.5%。个人首购占71.2%，46.4%的用户购车需要家人提供资金支持 2. 外观、价格与权益、电池和续航是用户选择小鹏MONA M03最核心的3个因素。12.98万能买到620续航且又好看的车，是它成功最重要的原因 3. 品牌在选择因中位列TOP4，虽然小鹏在中高端市场并无多强的品牌力，但在15万以下市场有降维打击之效 4. 智驾在选择因中排名TOP5，用户较为关注智驾，但较为不关注高阶智驾，本次随机抽样调研中选择带高阶智驾版本的用户不到1%

1. 55.3%的智界S7用户认为自己是“花粉”，有95.3%用户认为华为ADS 2.0高阶智驾影响了他们的购车决策，80%的用户认为华为鸿蒙座舱影响了他们的购车决策 2. 智界S7用户总体满意度8.85分，满意率为90.7%，满意度在同级竞品中排名靠前；用户净推荐值（NPS）为64.00%，用户推荐度在同级竞品中排名中等偏后 3. 智界S7长板较多，空间、动力、外观、安全性满意度超过9分，满意率均超过90%；除了售后服务外，其他指标满意度得分均在8分以上

公司为国内汽油机行业领先企业，商乘车共振布局。产品谱系不断扩充，覆盖商乘以及新能源车。东安动力具备高效发动机和自动变速器自主开发能力，形成新能源动力传动系统一体化优势，产品覆盖轻型商用车、新能源增程动力和混动汽车、中高端乘用车和皮卡市场。公司整机销量多年均维持 60万台以上，位居国内独立汽油机行业领先地位。商乘客户均有布局，不断突破优质客户。目前主要配套客户有长安汽车、福田汽车、东风股份、长安跨越、江淮汽车、合众汽车、奇瑞汽车、山东五征等，目前向国内外 31 个汽车集团的 56 个生产基地提供产品。

全地形车及中大排摩托车国内龙头稳健成长。春风动力是国内全地形车和中大排摩托车龙头企业，出口收入占比较高（2023 年出口收入占 76%）。公司全地形车出口量及出口金额在国内领先，在欧洲实现市占率第一，北美市占率保持前列；公司在国内中大排摩托车市场上保持市占率前三，从 2021 年底开始加强摩托车出海布局，有望成为全新增长点。2024 年推出新一期股权激励计划，聚焦战略方向，助力稳定长远发展。 高端新品上市，开启全地形车新时代。经测算 2028 年全球全地形车市场空间有望达 158 亿美元，其中 UTV/SSV 市场空间有望达 131 亿美元，占比 83%。全地形车市场集中度高，过往以美系（北极星、庞巴迪等）和日系（本田、雅马哈等）为主，春风动力经过多年积累，在产品及技术、渠道、品牌方面形成竞争壁垒，2023 年全球销量市占率超 15%。公司产品在应用场景、车型细分、动力性能等方面较头部对手仍有提升空间，2024 年公司迎来产品大年，U10 PRO/U10 XL PRO/Z10/Z10-4 等多款重磅新品上市，开启全地形车新时代，新品较原有产品的动力性大幅提升，丰富产品矩阵，较头部竞争对手进一步缩小性能差距，公司有望凭借新品在高端领域实现向上突破。

华为自 2013 年切入汽车零部件市场，2019 年成立的华为智能汽车解决方案（引望）累计投入超 300 亿元用于研发，形成五大业务板块。华为近十年投入 1.11 万亿元研发，多部门技术领先并与引望共享。华为通过三种模式赋能车企，其中鸿蒙智行模式可深度参与整车设计与用户运营，凭借终端 To C 经验及鸿蒙系统打造卓越产品体验。引望背靠华为，融合多部门技术，对比传统 Tier1 和车企具有独特优势。 2024H1 引望营收 104.35 亿元，随着汽车行业智能化及电动化推进，乾崑智驾与鸿蒙座舱优势放大，且零部件模式合作车企增加，引望有望成为营收突破千亿的 Tier1 巨头。通过鸿蒙智行及零部件模式的推广，引望将在汽车零部件领域持续发力。

中联重科是国内工程机械巨头，产品品类不断丰富、海外布局进展顺利。中联重科作为我国工程机械行业的领头羊之一，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造。自 1992 年成立以来，公司持续拓宽其产品线，目前主导产品已涵盖 18 大类别、105 个产品系列以及 636 个型谱。公司 2023 年实现营业总收入 470.75 亿元，同比增长 13.08%；归母净利润 35.06 亿元，同比增长 52.04%；扣非归母净利润 27.08 亿元，同比增长 109.51%。

国之重器，耕耘东方。一拖股份历史悠久，1958 年生产了中国第一台拖拉机，拉开中国农机工业序幕，是共和国农机工业“长子”。18 年开始，公司进行管理改革，持续优化人员+管控费用，归母净利润在 19 年由负转正，此后净利率稳步提升，从 19 年 2.2%提升至 23 年的 8.6%。 核心竞争力：产品、品牌和渠道三重优势。公司拖拉机的四大核心零部件已能 100%自制，制造能力强。根据潍柴雷沃 IPO 问询函回复及第一农机公众号，一拖 22 年国内市占率 25%，140-200 马力区间的产品销量排名第一。产品+品牌力的叠加使得公司产品具备一定溢价，均价高于国内其他品牌。此外，农机行业终端客户分散，渠道力是重要竞争力之一，公司渠道下沉、网络密植，优势显著。