一拖股份研究报告:周期反转在即,产品升级势不可挡
老树发新芽,费用控制改善,高管激励提升,股东回报加码。(1)公司清退低效资产,费用控制改善,2024 年销售/管理费用率分别为 1.3%/3.0%,相比 2019 年分别-1.8pct(调整运费后)/-3.6pct。同时高管激励大幅提高,高管考核年度和任期经营业绩并给予绩效薪酬。(2)公司资产质量优异,24 年末在手净现金 66 亿元,接近 H 股总市值。4 月 8 日母公司国机集团发文鼓励回购,4 月 29日公司公告提议回购 H 股,股东回报有望强化。