一拖股份

一拖股份作为国内大型拖拉机行业的领军企业，持续推动产品升级和技术创新，市场份额稳步扩大。在农机行业机械化水平不断提升的背景下，一拖股份凭借深厚的技术积累和强大的市场竞争力，不断推出高性能、高马力的拖拉机产品，满足国内外市场的多样化需求。其智能制造工厂的建设和高效生产模式的推进，进一步提升了生产效率和产品质量，巩固了公司在行业内的领先地位。 展望未来，一拖股份将继续受益于农业机械化水平的提升和大马力拖拉机需求的增加，以及海外市场的拓展，实现稳健增长。公司的发展前景广阔，具备较高的投资价值。随着土地流转、高标准农田建设等政策的推进，农机需求将持续旺盛，为公司提供了良好的市场机遇。同时，公司积极应对市场变化，加强技术研发和产品创新，提升品牌影响力和市场竞争力，有望在未来取得更加优异的业绩。

国内拖拉机龙头，经营质量持续改善。公司前身是第一拖拉机制造厂，创建于 1955 年，是我国“一五”期间兴建的 156 个国家重点项目之一，是中国农机行业的特大型企业。公司凭借产品优势、技术优势一直保持着大轮拖、非道路动力机械产品国内市场前列，并成功销往全球 140 多个国家和地区，为中国农机工业、农业机械化和乡村振兴做出了突出的贡献。2008-2023 年，公司营收增速 CAGR=2.3%，归母净利润 CAGR=18.5%。2008 年以来公司经历 1 轮完整周期，其中 2008-2012 年上行周期，2013-2018 年下行周期，2019 年开启本轮上行周期。2019 年开启本轮上行周期主要受益于国家加强粮食安全战略实施、粮价提高收益提升、公司经营改善等。公司 2022 年营收超过 2011 年高点（上一轮），2023 年归母净利润是 2010 年的 1.84 倍。

中大型拖拉机龙头；受益大马力高端化、海外需求提升、竞争格局头部集中  1）公司为中大拖拉机龙头。短期：受益国四切换、补贴收缩，行业需求底部向上、竞争格局向头部集中。中长期:受益拖拉机马力大型化高端化、出口需求提升，成长空间持续打开。 2）过去 5 年营收 CAGR 为 19%，归母净利润 CAGR 为 101%。过去 5 年几何 ROE 水平为 6.7%。公司拖拉机、柴油机销量稳步上升，过去五年 CAGR 分别为 17.6%/17%，中大拖国内市占率 24%。