中联重科

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中联重科研究报告：主动谋变拓新局，打造差异化成长之路

中联重科研究报告：主动谋变拓新局，打造差异化成长之路

中联重科 工程机械
国资背景下的工程机械行业龙头，自上而下打造核心竞争力。 中联重科成立于 1992 年，脱胎于建设部长沙建设机械研究院，目前已成长为国内工程机械行业龙头之一，2023 年，公司国内工程机械行业中排名第 3、全球工程机械行业中排名第 12。复盘公司发展历程，我们认为：公司的差异化竞争的α属性根本源自于①混合所有制下塑造的现代化治理机制以及②创新变革的“端对端”直销模式，在公司上层建筑的引领指挥下，公司底层业务的竞争力不断提升，最终兑现为“国际市场+新兴业务”的强劲成长动能。
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中联重科研究报告：工程机械顶尖品牌，全球化布局与新兴业务引领未来

中联重科研究报告：工程机械顶尖品牌，全球化布局与新兴业务引领未来

中联重科 工程机械 全球化
中联重科是国内工程机械巨头，产品品类不断丰富、海外布局进展顺利。中联重科作为我国工程机械行业的领头羊之一，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造。自 1992 年成立以来，公司持续拓宽其产品线，目前主导产品已涵盖 18 大类别、105 个产品系列以及 636 个型谱。公司 2023 年实现营业总收入 470.75 亿元，同比增长 13.08%；归母净利润 35.06 亿元，同比增长 52.04%；扣非归母净利润 27.08 亿元，同比增长 109.51%。
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中联重科研究报告：全球化叠加拓品类凸显自身α，有望与行业β共振
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中联重科研究报告：全球化叠加拓品类凸显自身α，有望与行业β共振

中联重科 工程机械
国家级研究院孵化出的创新企业，A + H 股助力领跑行业： 该公司于 1992 年成立，由国家级研究院孵化而生。公司业务层次清晰，主要呈现为 “主机产品 + 衍生服务” 的模式，是一家在工程机械、农业机械等高新技术装备以及新型建筑材料研发制造领域占据重要地位的龙头企业之一。2023 年，公司经营业绩出现反弹，营收和归母净利润同比分别增长 13.08% 和 52.04%，并且在今年上半年，业绩表现依然稳健。 国内行业见底回升，海外拓展持续推进：
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中联重科研究报告：新业务助力塑造新格局，海外持续发力打造新龙头

中联重科研究报告：新业务助力塑造新格局，海外持续发力打造新龙头

中联重科 工程机械 出海
混凝土、起重机械行业领先，土方、高空作业机械增长迅速。公司具有悠久的历史，前身为长沙建设机械研究院，是我国工程机械行业起源地之一，传承国家级科研院所的技术底蕴和行业使命，拥有 60 余年的技术积淀，曾获得国家科技进步奖二等奖，成功研制出多项全球领先的工程机械产品。随着“一带一路”政策推进，公司积极拓展全球化布局，并购海外公司，如英国保路捷、意大利 CIFA 等，构建了全球化的制造、销售、服务网络，覆盖全球 100 余个国家和地区。公司为工程机械行业龙头之一，在混凝土机械、起重机械等长期保持行业领先，土方机械和高空作业机械为新兴业务，是公司业绩主要增长点。
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中联重科研究报告：海外+新板块凸显成长性，公司业绩+估值有望双提升

中联重科研究报告：海外+新板块凸显成长性，公司业绩+估值有望双提升

中联重科 工程机械
公司经混合所有制改革，经营活力持续释放，为我国工程机械行业龙头，产品覆盖工程机械、农业机械 18 大类，已进入全球 140 多个国家和地区。2017-2021 年行业景气上行，公司营收 CAGR 达 30.3%，归母净利润 CAGR 达 47.3%。2022年行业下行期公司业绩承压，2023-2024 年行业有望逐渐筑底向上。2023 年公司市场+产品快速扩张，实现营收 470.75 亿元，同比增长 13%，归母净利润 35.06亿元，同比增长 52%，毛利率 27.54%，净利率 8.01%。2024Q1 公司实现营收117.73 亿元，同比增长 12.93%，归母净利润 9.16 亿元，同比增长 13.06%。
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中联重科研究报告：多元化产品及海外差异化布局构筑核心竞争力

中联重科研究报告：多元化产品及海外差异化布局构筑核心竞争力

中联重科 工程机械
公司为国内工程机械龙头企业，混凝土机械、起重机械等传统优势产业的市场地位稳中有升；土方机械、高空作业机械、矿山机械等新兴潜力业务加速发展。公司加大海外市场销售力度，积极发挥智能制造规模化优势。 ➢ 传统工程机械行业需求有望回暖，高空作业车需求仍具有空间  起重机、混凝土机械、土方机械等传统工程机械产品主要受到基建投资、国标切换后的置换等因素影响，2021 年 5 月至今国内需求持续下滑，中央财政在 2023Q4 增发国债 1 万亿元，2024 年有望拉动设备需求逐步提升。中国高空作业平台市场起步较晚，近年高速发展，2019-2022 年中国高空作业平台保有量增速分别为 65.4%/62.8%/57.0%/36.0%，预计未来随着人工成本提升，行业有望维持较高增速。
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