亦朵管理员 第26页

建议关注串并联架构“5326”SUV 车型或将以“农村包围城市”的路径实现其份额提升。25 年以来“5326”SUV 车型占乘用车行业销量比例整体提升，其中串并联架构在西部地区和三四五线城市份额提升更为显著，凭借在高速油耗和动力性能上的比较优势，串并联架构以“农村包围城市”的路径实现其份额提升的逻辑持续得到验证。

Robo-X 行业：长赛道，大空间，自主 Robo-X 厂商崛起。L4 产业发展加速，技术提升+成本下降+出行效率提升+政策支持，自动驾驶出租车（Robotaxi）和自动驾驶卡车（Robotruck）商业化落地加速。市场空间方面，Robotaxi全球市场空间上万亿，国内出租车和网约车年化市场规模合计 2360 亿元，2025 年 Robotaxi 在共享出行里面占比 0.6%，Robotaxi 潜在可替代空间大；Robotruck 全球市场空间上万亿，国内假设 2030 年国内 Robotruck 年销量 6万台，重卡售价 150 万元，对应 Robotruck 国内 2030 年市场规模 900 亿元。竞争格局方面，Robotaxi 方面，车企特斯拉、小鹏汽车加速推进，自动驾驶公司小马智行、文远知行、百度 Apollo 商业化落地加速；Robotruck 方面，代表性玩家有小马智行、希迪智驾、嬴彻科技等。

无人驾驶+新能源技术赋能非公路宽体自卸车高经济性，存量替代空间广阔。相比非公路矿用自卸车和公路自卸车，非公路宽体自卸车购置经济性更好，每吨载重量仅 1.5 万元，可针对特定工况设计制造，适应性、运营效率更优。同时在无人驾驶新技术的赋能下，运营维护成本有望进一步下滑，根据中国煤炭工业协会数据，采用无人驾驶方案可减少司机成本 10-15 万元/（年/人）；另据澳大利亚 FMG 集团测算，其 137 台无人驾驶矿卡生产效率比传统人工运输提升了 30%。根据中国煤炭工业协会数据，预计 2026 年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000 辆，2023-2026 年复合增速达 106.78%。新能源方面，在露天煤矿所处的重载上坡工况，运营成本从 40-50 万/年的油费降低到十几万元/年左右的电费。

上海嘉世营销咨询-2025中国两轮电动车行业现状报告

我们整理了国内及海外多家重点车企的财报数据（具体车企详见正文图表），以对比新势力之间以及新势力与传统车企的差别与变化趋势，本文的分析包括业务差别、产品竞争力、成本投入与效率三大类。

政策护航，内需提振，全年汽车产销乐观。近年来我国汽车产销量增长主要依托出口市场，国内消费尚未恢复至2017年的历史峰值。2025年政策持续加码，以旧换新效果有望超越2024年，叠加新能源车购置税免征政策年底退出，新能源车年底冲量预期较高。我们预计全年汽车销量可达3290万辆（同比+4.7%），新能源车销量有望达1670万辆（同比+30%）。盈利层面，经济型车价格压力大，汽车行业整体利润率预计仍将持续承压。

持续布局自主乘用车，逐步降低合资依赖度。公司前身成立于 1969 年，早年拥抱外资车企快速提升利润，2000 年前后陆续与雪铁龙、日产、本田等外资车企成立合资品牌，实现深度绑定。逐步由依赖合资转向聚焦自主乘用车转型，2007 年起开始布局自主乘用车，2020 年起陆续推出岚图梦想家，FREE 等高端车型，同时在主流车市场布局纳米品牌，叠加 2020 年以来合资销量快速下滑影响，利润来源逐步由合资切向自主乘用车，自主崛起下 2024 年乘用车毛利率提升至 12.9%。

随着整车产品的国际竞争力与影响力不断提高，出口海外成为众多车企的第二成长曲线，纵使部分主要市场增速有所下滑，但不断开辟新兴市场是保持出口增长的关键。国内市场仍是车企的基本盘，在利好政策不断更新迭代的推动下，新能源汽车不断刷新销量，且高端化试水成效理想，获得了较大份额，建议关注出口保持增长以及新能源龙头企业。

2025H1汽车行业复盘总结：汽车基本面韧性依然足，AI成长风格标的表现超出预期。因以旧换新政策1月很好衔接背景下，汽车各子版块上半年基本面兑现总体是符合预期的，个别子领域有些不及预期。从股价表现看：汽车机器人板块表现最佳，其次乘用车/两轮车/重卡也都可圈可点，红利风格相比AI成长风格标表现相对不足。 2025H2汽车行业选股思路：如何【破旧立新】？我们认为2025下半年开始汽车或应该参考2011年或2018年（底线思维），汽车行业又重新站到了一个新的十字路口。电动化行业红利接近尾声，智能化行业红利正在努力衔接，商用车/两轮车等子版块成为好的投资补充领域。我们选择两条思路：1）寻找穿越周期α品种！2）坚定拥抱下一轮产业趋势（智能化+机器人）。

线控底盘大势所趋。智能驾驶核心为感知、决策和执行，随智驾等级提升，感知端加速高规格传感器上车，决策端 1000+TOPS 大算力域控制器增多，执行端加速制动、转向、悬架 XYZ 三轴电子元器件对机械件取代，适配高阶智驾响应速度，为驾乘人员带来数字重构、主动安全、全链路容错、释放空间，为车企带来上下车身解耦适配平台化开发降本需求，线控底盘大势所趋。当前，线控制动（EHB）受益于电动化，国内渗透率接近 60%，高阶线控制动（EMB）有望 2026 年逐步上车；线控悬架（空悬）24 年国内渗透率 4%+，随国产化降本加速；仅线控转向此前受限于法规条款，产品研发及产业化进程较慢。

汽车行业2025年中期投资策略：弱化边际，重视空间

汽车行业整体稳中向好，结构逐渐优化；新能源汽车市场化持续推进，国内渗透率稳定在 30%以上且持续提升，高速发展势头持续；智能化投入加速，将深远改变行业生态；零部件发展往智能化、轻量化、国际化推进。