亦朵管理员 第27页

随着整车产品的国际竞争力与影响力不断提高，出口海外成为众多车企的第二成长曲线，纵使部分主要市场增速有所下滑，但不断开辟新兴市场是保持出口增长的关键。国内市场仍是车企的基本盘，在利好政策不断更新迭代的推动下，新能源汽车不断刷新销量，且高端化试水成效理想，获得了较大份额，建议关注出口保持增长以及新能源龙头企业。

2025H1汽车行业复盘总结：汽车基本面韧性依然足，AI成长风格标的表现超出预期。因以旧换新政策1月很好衔接背景下，汽车各子版块上半年基本面兑现总体是符合预期的，个别子领域有些不及预期。从股价表现看：汽车机器人板块表现最佳，其次乘用车/两轮车/重卡也都可圈可点，红利风格相比AI成长风格标表现相对不足。 2025H2汽车行业选股思路：如何【破旧立新】？我们认为2025下半年开始汽车或应该参考2011年或2018年（底线思维），汽车行业又重新站到了一个新的十字路口。电动化行业红利接近尾声，智能化行业红利正在努力衔接，商用车/两轮车等子版块成为好的投资补充领域。我们选择两条思路：1）寻找穿越周期α品种！2）坚定拥抱下一轮产业趋势（智能化+机器人）。

线控底盘大势所趋。智能驾驶核心为感知、决策和执行，随智驾等级提升，感知端加速高规格传感器上车，决策端 1000+TOPS 大算力域控制器增多，执行端加速制动、转向、悬架 XYZ 三轴电子元器件对机械件取代，适配高阶智驾响应速度，为驾乘人员带来数字重构、主动安全、全链路容错、释放空间，为车企带来上下车身解耦适配平台化开发降本需求，线控底盘大势所趋。当前，线控制动（EHB）受益于电动化，国内渗透率接近 60%，高阶线控制动（EMB）有望 2026 年逐步上车；线控悬架（空悬）24 年国内渗透率 4%+，随国产化降本加速；仅线控转向此前受限于法规条款，产品研发及产业化进程较慢。

汽车行业2025年中期投资策略：弱化边际，重视空间

汽车行业整体稳中向好，结构逐渐优化；新能源汽车市场化持续推进，国内渗透率稳定在 30%以上且持续提升，高速发展势头持续；智能化投入加速，将深远改变行业生态；零部件发展往智能化、轻量化、国际化推进。

历史复盘：高端增程拓市场，纯电 Mega 暂遇冷，车型焕新稳市场。理想经营及股价复盘：①2022 年，L 系列增配智能、安全、舒适配置实现快速走量 + L9/L8 梯次减配扩大受众，逆转市场理想 One 停产忧虑；②2023 年，L7 成功下探五座 SUV 市场，助力年底月销破 5 万；③2024 年，纯电 MPV 遇冷 + 高端增程 SUV 竞争加剧，整体销量承压；至 4 月 L6 上市，销量逐渐恢复稳固；④2025 年上半年，L6/7/8/9/Mega相继改款焕新，增程基本盘稳固。

滴滴作为中国共享出行市场的领导者，依托网约车、线上出租车、顺风车、代驾等多元业务构建了一站式出行平台，形成了强大的流量入口。面对稳固的国内网约车市场竞争优势，滴滴正加速全球化战略转型，以拉美为核心增长引擎，积极打造融合“出行+外卖+金融科技”的超级 App 生态闭环。同时，滴滴持续深耕人工智能与自动驾驶领域，凭借全栈自研技术、硬件革新以及在共享出行领域积累的庞大用户基础和网络效应壁垒，其 Robotax i业务商业化正逐步落地，车队有望在未来两年显著放量，成为公司未来重要的增长曲线。

H1总量、电车整体维持高景气，但市场由于价格战持续，对整车板块情绪悲观。我们认为，市场价格战加剧来自于电车替代在逐渐进入深水区，燃油车市场仍保有一定需求。电车由此渗透速度大为放缓，增量无法满足诸多车企同时增长的需要，经营压力加大下价格战发生。因而价格战来源是市场需求体系决定的

车出口从高增转为稳定，新能源有望成新增长动力。2025年1-4月汽车整体出口增速同比6%，较前几年高速增长有所放缓，主要在于传统车的出口下滑；而新能源车出口仍然保持较高速的增长且占比提升至33%。2025年1-4月我国新能源车出口销量64万辆，同比53%；其中纯电车出口销量43万辆，同比28%；插混车出口销量21万辆，同比155%，是2025年出口增长的主要增量。预计随着新能源车产品力的不断升级以及全球新能源渗透率的提升，我国新能源车出口有望成为新的增长动力。

EV 重卡发展复盘：政策引导+供给增加+电池价格下降，纯电动BEV（Battery Electric Vehicle）重卡跑通部分细分市场，但目前壁垒较低、集中度与盈利性总体低于传统重卡。BEV 重卡发展复盘：2023 年以来电芯价格快速下降以及以旧换新补贴的强力引导，加速2024 年渗透。由于壁垒较低，BEV 重卡格局较分散，其中牵引车、自卸车市场竞争激烈，短期看 BEV 重卡市场难以快速集中。

随着电动化进入中后程，智能化成为当前车企突围关键及重点发力点，清晰定位与持续跟踪各功能渗透率进程的必要性日益提升。考虑到渗透率是基于产业逻辑下的零部件选股第一要素，本篇报告旨在基于我们整理的“智能汽车数据库”，对智能汽车相关主要功能的标配渗透率（与乘用车终端销量挂钩）进行全面跟踪分析，捕捉产业变化趋势。

汽车行业2025中期策略：智驾推动从单一产品转向生态协同竞争