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整车行业2025年度投资策略：政策促需，自主向上，智驭未来

整车行业2025年度投资策略：政策促需，自主向上，智驭未来

汽车
回顾 2024：补贴驱动需求 新能源超预期渗透 高端化+出海提振盈利。2024 年，总量端，受益以旧换新补贴驱动，整体批零表现较好，2024M1-10 上险销量 2,142.8 万辆，同比+3.9%；价格方面，整体价格竞争温和，折扣力度趋于稳定。结构方面：1）新能源：受益于新能源补贴力度大于燃油及比亚迪降价带动行业实现“油电同价”，新能源渗透率超预期，从年初的 30+%提升至当前的 50+%；2）自主：尾部合资加速出清，2024M1-10 自主乘用车批发份额达64.4%，上险份额达 59.1%，比亚迪、小米、华为系份额提升明显；3）高端：2024M1-10 自主在 25-30、30-40 元、40 万元以上价格带份额分别为 59%、35%、21%，同比+28.7/+7.7/+4.5pct；4）出海：自主出海车型、地区加速布局，2024M1-10 乘用车累计出口 407.3 万辆，同比+25.1%。盈利能力方面，受益高端化+出海+原材料成本下降，整车企业盈利表现超预期。
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汽车行业2025年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”加速发展

汽车行业2025年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”加速发展

汽车 智驾 新能源汽车
乘用车：自主品牌市占率逐步提升、出口销量持续增长。2024 年 1-11 月中国品牌乘用车市场份额达到 65.1%，未来有望进一步提升。乘用车出口成为拉动乘用车产销的重要力量，亚洲地区仍为乘用车主要出口地，俄罗斯出口持续增长。 商用车：客车领域，随着全球旅游业逐渐进入繁荣发展新阶段，客车业务国内增长显著，新能源客车销量增幅最高，海外市场增长强劲，其中宇通客车行业龙头地位稳固。重卡领域，行业整体呈弱势复苏态势，结构上，出口维持高景气，天然气、新能源重卡渗透率持续提升，以旧换新政策拉动内需。全球化：全球汽车销量保持稳定，新能源汽车全球渗透率进一步提升，利好中国新能源汽车出海，推动中国汽车出口高速增长。
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中国汽车工业协会-2024中国汽车行业可持续发展实践案例集
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中国汽车工业协会-2024中国汽车行业可持续发展实践案例集

汽车 可持续发展
汽车产业是国民经济的支柱性产业，加快推动绿色低碳转型，既是落实国家“双碳”战略的重要支撑，也是产业高质量发展的内在要求。汽车企业在实现“双碳”目标中具有积极的促进作用和对中上游产业有力的带动作用。如何坚持将绿色低碳的可持续发展理念深度融入到公司发展过程当中，抢抓“双碳”目标发展新机遇，着力提升产品服务质量，实现绿色转型升级，全面增强绿色竞争力，成为现阶段汽车产业企业不断探索的新问题。
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汽车行业2025年投资策略：国产自主奋发向上，寻找边际变化方向
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汽车行业2025年投资策略：国产自主奋发向上，寻找边际变化方向

汽车
国内汽车销量保持稳健增长，新能源汽车渗透率稳健上行，且车企之间的竞争将愈发激烈。我们应聚焦于寻找行业结构变化中，顺应行业发展趋势且提升竞争力的企业。 1、国内新能源汽车将继续保持稳健增长，行业渗透率持续上升，国产自主品牌正从规模扩张向品质提升转变。科技企业与车企之间的跨界合作已成为行业发展的重要趋势，近两年来看，赛力斯作为华为与车企跨界合作的成功案例，充分展示了华为在渠道拓展、产品设计以及智能化技术方面的强大实力，为同行树立了积极典范。近期，华为与江淮汽车合作推出尊界品牌，其首款车型尊界S800定位超豪华车市场，展现了自主品牌在不断向上做强、追求卓越的决心与实力。
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海外汽车行业2025年度投资策略：混动车型发力海外，高阶智驾加速普及
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海外汽车行业2025年度投资策略：混动车型发力海外，高阶智驾加速普及

海外 汽车 混动 高阶智驾
技术进步推动混动油耗降低，混动成为中国出海新增量。 summary＃ 成本角度，油价和电价影响购车决策，各国电费有别，当前混动车能源成本逐渐接近纯电动车，伴随 HEV、PHEV 技术进步、油耗降低，这种成本趋近态势愈发显著。法规适配上，美国环保署批准新油耗与排放标准，以技术中立让车企选技术路线，其设定减碳路径中 PHEV 占比持续攀升，预示各国减碳政策或参考调整，为混动长期存在提供支撑。出口破局层面，对比低迷的欧洲 PHEV 市场，中国 PHEV 车型在电池技术等方面优势显著，更契合充电设施匮乏地区，且不受欧美加征纯电动车关税影响，中国车企有望凭借技术优势在海外扩大份额。
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2025年华为汽车产业链行业年度投资策略：全价格段布局初成，自动驾驶进展加速，自主化产业链蓄势待发

2025年华为汽车产业链行业年度投资策略：全价格段布局初成，自动驾驶进展加速，自主化产业链蓄势待发

华为 汽车 自动驾驶
1、华为车链全价格段布局初成，2025年预计进入强产品周期 华为车全价格段布局初成，“华为车”大品牌认知度预计再上台阶：华为年度研发投入超1600亿，作为中国智能制造领头羊，切入汽车业务具备技术、营销、资金优势。华为通过智选模式、HI模式和零部件Tier1模式建立汽车生态。尊界S800亮相后，智选模式已布局全价格段，“华为车”大品牌认知度预计再上台阶。 2025年华为车链预计进入强产品周期，催化不断：预计明年智选模式四大整车厂将推出问界M8、智界R7增程版、尊界第二款车型、享界S9增程版等多款新车型。
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2024中国汽车后市场年度发展报告（乘用车）

2024中国汽车后市场年度发展报告（乘用车）

汽车 后市场
近年来，随着我国汽车保有量不断增加和汽车文化的逐步兴起，我国汽车后市场持续升温。一方面，后市场服务类型更加多元，从围绕车的服务延展至围绕车主及车主生活开展服务，出现个性化车辆改装、车主生活社群、车主电商平台等众多新兴服务；另一方面，后市场企业的背景也更加多元，除传统的车企、经销商、线下连锁品牌外，互联网企业、科技企业、综合性商超、家电企业、汽车用品企业等也纷纷切入后市场赛道加入竞争。 然而，不可忽视的是，当前汽车后市场处于产业发展初级阶段，呈现出产业集中度低，头部品牌出现但优势不明显，小、散、弱企业居多，服务质量参差不齐，市场规范度低等形势，后市场领域未来如何发展？还存在哪些潜在机会？这是目前行业最关注也是最值得探讨的重要问题。
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汽车行业2025年度投资策略：国改、智驾、出海，投资机会共振
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汽车行业2025年度投资策略：国改、智驾、出海，投资机会共振

汽车
行业变局中，关注国改、智驾、出海的投资机会。回顾 2024 年，自主品牌和新势力加快推进电动化、智能化技术迭代，自主品牌新能源车型实现对合资品牌燃油车型的领先。展望 2025 年，预计新能源乘用车竞争格局仍存变局可能，预计头部新势力和自主品牌将进一步强化在智能化、生态化等领域优势，强者恒强，市场份额继续提升。在中央及地方政府支持下，预计国企将通过深化改革、加强外部合作等实现困境反转，整车国企仍有望在乘用车市场保持一定份额。
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汽车及汽车零部件行业2025年投资策略：聚焦智能化，关注国际化

汽车及汽车零部件行业2025年投资策略：聚焦智能化，关注国际化

汽车 汽车零部件 智能化 国际化
乘用车：2025 年智驾渗透率加速提升，插混供给增加，降本增配和兼并重组是关键词。预计 2025 年中国狭义乘用车批发/零售总量分别为 2851/2339 万辆，同比分别+5.6%/+3%；批发高增长主要由于出口带动，预计 2024/2025 年乘用车出口量为543/651 万辆，同比分别+22.4%/+20%。（1）电动化：2024 年 EV 增速放缓 PHEV高增长，比亚迪和赛力斯等企业受益。2025 年更多 PHEV 供给增加，PHEV 细分市场竞争加剧，但仍存在爆款机会。（2）智能化：随着供给端配套车型价格带下沉，需求端端到端架构拉高模型上限提升体验，2025 年高阶智驾渗透率有望快速提升。大疆/小鹏等纯视觉低成本方案有望放量，带来 10-20 万元高速 NOA 渗透率提升，纯视觉/单 OrinX/OrinY 方案有望放量，预计 20-30 万元城区 NOA 渗透率有望大幅提升。（3）投资方向：降本增配预计是 2025 年车市的主旋律，降本不仅仅依靠上下游合作伙伴的让利，还依靠车企自身的战略聚焦，智能化是增配的重要方向。兼并重组预计是 2025 年车市的另一个关键词，上汽和广汽等在积极推动改革。
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2025年汽车行业投资策略：智能为矛、需求为盾；新技术、新格局寻升级
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2025年汽车行业投资策略：智能为矛、需求为盾；新技术、新格局寻升级

汽车
“智驾平权“趋势下，性价比方案渗透率提升下的零部件增量（摄像头用量提升、中算力智驾芯片大规模上车等），关注德赛西威、科博达、经纬恒润、保隆科技、地平线、比亚迪电子等。 优秀汽零公司全球化仍为长期成长路径，当前估值已反应美国关税预期，后续随着海外客户节奏变化（特斯拉新车型与机器人，欧洲、亚太地区同样有出海全球化空间），以及马太效应强化，有望带动白马公司估值回升，关注拓普集团、三花智控、福耀玻璃、新泉股份、双环传动、银轮股份、敏实集团等。
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2025年汽车行业年度策略：混动高增，智能化平权，出口稳健

2025年汽车行业年度策略：混动高增，智能化平权，出口稳健

汽车 智能化
从整车竞争来看，不排除2025年将会更加激烈，新能源渗透率继续提升，同时自主品牌竞争力继续增强。我们发现2024年新能源市场混合动力+增程技术方案保持高速增长，而纯电增速放缓，我们认为这个趋势会在2025年维持。细分价格带维度，在以旧换新政策的推动下，2024年15万以下价格带销量快速增长，15-30万价格带继续扩容，30万以上保持稳定。我们认为以旧换新政策将有望延续，但不排除报废补贴减少而增加置换补贴以更大力度的拉动车市消费，为2025年的车市增长保驾护航。 我们认为2024年整车出口好于预期，海外丰厚的利润也为国内车企的盈利提升提供动力。展望2025，俄罗斯、巴西、中东、欧洲、北非等地区依然具有增长潜力，我们认为国内车企的海外销量增长还能够维持。
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